为什么美元走强对全球经济构成风险

在近期走强的美元引发了经济学家和市场参与者之间存在两种截然不同的反应。一些人认为这有助于日后改善全球经济表现。其他人担心它会造成破坏。两者都不对。答案可能取决于政治而不是经济，尤其是要在明年美国大选前夕进行调整。投资者和公司可以立即采取行动，部分保护自己免受破坏。考虑到一定范围内更高的概率和更极端的结果，这种规避动作是必须的。

考虑到吸引外国资金进入美国的三个主要因素，美元持续走强并不令人惊讶：国内经济一直领先于其他发达国家，股市已经超过其他发达国家，而对固定收益投资者而言，无对冲的收益率优势。投资者认为，在当今全球经济环境疲软的情况下，只有美国能够维持其货币长期升值。欧洲和新兴经济体担心本国货币的持续坚挺会进一步减缓其增长。这也解释了关于下一步的不同观点。对于某些人来说，坚挺的美元是全球经济有序再平衡的一部分。通过提振更开放贸易，遭受全球贸易战之苦的较弱的经济体，这有助于它们赶上表现出色的美国。

但是美元坚挺带来风险。首先，它在旷日持久的贸易战之上威胁了货币战争，这是由特朗普政府努力消除其认为对美国的不公平贸易做法所致。其次，这使美联储面临进一步的政治攻击，从而破坏了其信誉和随之而来的市场信心。第三，它可能破坏具有重大货币错配的新兴市场，包括经济学家所说的“原罪”。在这里，各国大量借入美元，但产生的利息和到期付款的大部分收入都使用相对于美元贬值的货币。

所有这三个因素都会削弱增长，增加市场波动并收紧财务状况。对于全球经济而言，它们将处于艰难时期。全球经济活动和贸易在减速，明年欧洲可能陷入经济衰退，各国央行的政策弹药水平很低，并且几乎没有启发性的新兴市场改革故事。所发生的事情将首先取决于美国政治，即倾向于可能性以支持更为无序的结果。公平贸易的国际竞争环境，尤其是与中国以及与其他国家的贸易，是在美国获得广泛政治支持的少数问题之一。并非所有人都同意这种方法，但是大多数人团结一致为美国寻求更好的贸易条件。这增加了货币政策武器化的可能性。

欧洲和中国可以通过对美国做出更及时的让步来抵制这种风险，尽管只能部分解决，尤其是在长期以来的不满，例如知识产权盗窃和向中国强制转让技术方面。作为有利于结构改革和财政刺激的政策重新平衡的一部分，欧洲中央银行也可以通过逐步摆脱对非常规货币政策的自由使用来影响资产市场，来提供帮助。总体而言，这对实现更好的经济成果是令人失望的，并且正变得越来越适得其反。

为何中央银行逐渐脱离美元

与美元强势有关的二元结果不仅是一种现象的例子，这种现象不仅在经济和金融领域而且在制度，政治和社会上都在发挥作用。这是维持现状的可能性下降，而维持现状的任何一方都具有更高的可能性，获得更极端的结果。这种现象得到了越来越多的认可，但没有得到应有的重视。也许这不足为奇，因为有许多行为上的原因使我们拒绝被带出舒适区。在这个极端的时代，公司和投资者可以做什么?他们可以减少货币错配，增加现金缓冲并寻找具有成本效益的套期保值，以增强抵御能力。

在固定收益活动中，投资者还可以提高质量并缩短期限，以限制承受极端结果的风险，同时保留一定的上升空间。对于在国外开展业务的美国公司，他们应该将精力集中在满足那里的需求上，而不是在为国内市场采购规模上-“在中国，只为中国”战略。关于强势美元的影响的有力争辩只是当今脆弱的全球经济面临的一系列异常不确定因素中的一堆。公司，投资者和公司需要在战略规划中应对这一挑战，而不是忽略极端结果的可能性更高。可以将其视为减少将来的遗憾。