改变债务管理的轮廓

与其他新兴市场经济体（EME）一样，印度受到全球金融危机，欧洲主权债务危机和相关发展的影响。我们肯定是伤害，但没有受到殴打。这导致了金融市场的波动性和不确定性。与其他经济体一样，我们还开始了一项财政刺激计划，以振兴经济导致加速借款。因此，在过去七年期间，印度政府的总市场借贷增加了近400％。2008 - 10年，我们
前面装载了借款，脱螯士的MSS余额，缩短了发行的平均成熟度，以成功完成大型借款程式。一旦市场稳定，我们就开始了成熟的伸长。在这些年来，储备银行通过一系列措施继续开发G-SEC市场，如新仪器，扩大投资者基础，加强市场基础设施等，我们今天是世界一流的交易和结算基础设施，合理深入和液体市场，稳定的国内投资者基地，敏锐的外国投资者兴趣。在可持续发展方面，债务比率是合理的，有关财政整合的政治和行政承诺。目
前的市场条件是由一系列不同因素的指导，如印度货币政策立场的变化以及对通胀管理的承诺，合理的稳定在货币前线，经常账户赤字控制下，财政整合路径，但同时进行快速变化的地质政治景观。弱化商品价格，包括暴跌的原油价格，欧元区经济疲软，加强美国经济的迹象，中国的增长迹象，同时在印度的稳定政府出现的同时塑造印度金融市场的轮廓。我
们已经成功了以经济效益和风险有效的方式运行巨大的政府借贷计划。如果主要经销商是政府借贷计划中最重要的利益相关者之一的主要经销商的积极参与，这将是不可能的。要以这种观点来说，PDS已经订阅了在过去两年中GOI日期证券的主要拍卖中的近一半通知金额。在过去两年中，PDS订阅在T-Sills拍卖中的份额令人印象深刻，因为他们占据了近三分发行的近三分之一。2013 - 14年二级市场上的独立PDS分享大约是15％左右。最初经销商系统已经增长并表现出恢复力，即使在具有挑战性的市场条件下，从而确保了无与力之的借贷。然而
，我们不能在我们的桂冠上休息。我们必须为未来进行装备。政府致力于财政修正路径和财政整合，但债券交易商和市场挑战比比皆是。展望未来，即使在财政整合后，总债券供应将保持提升，因为政府由于累计债务库存所需的未来在可预见的未来运行财政赤字，这也需要延续的国家的增长GDP。债券的需求将受到其他因素的影响，通过私营部门信贷的可能拾取，SLR和HTM的削减，外国投资组合投资的政策立场等。在国内金
融的外国投资方面。市场，我们的政策一直是以校准和逐步的方式增加访问。虽然我们对对外国投资者的开放市场的需求敏感，但需要保持促进对政府债券需求的投资者基础的优势，并随着关于突然停止和逆转风险而产生的金融稳定的思考。这些风险在锥度发球期间表现出来。我们的市场是足够有序的大型交易的液体，这是激发全球投资者在全球投资者的信心并影响其返回的因素之一。然而，“投资游客”在遇到困境的巨大困境中的金融稳定含义始终牢记，因为我们沿着自由化的道路进步。
在这种背景下，对签发主权债券的全面辩论可能是值得辩论的国外以INR或外币VIS-A-VI，为国际投资者加强国内限制，包括加入各种新兴市场指标的利弊。在这
方面，正如您所知，有可能有允许国际住宿的建议政府债券通过全球证券定居制度，如Euroclear。这些定居点可能会提高外国投资者中印度债券的可接受性和吸引力。但是，还有一个观点，需要意识到在印度目前在印度运营的一些FPIS脱落的流动资金等流动性，可能希望在印度以外的平行政府证券发动曲线移动和发展，以便进行脱落。在海外创建另一个与众不同的伴侣问题]。您可能希望在您的审议过程中讨论此问题.A）拍卖参与

（i）积极参
与：显然，我们希望您继续参与G-SEC的主要和二级市场，并为市场推广新投资者。预计所有在所有情况下都有积极参与，不仅是基准债券。为满足参与者的持续资助和对冲需求，需要各种文书和产品，这些产品也会提供投资组合普遍的好处。多年来，在零优惠券等几个乐器，浮动税率债券，单独交易的注册利息及证券（条带校长），并在呼叫和拨打期权，现金管理票据，通货膨胀指数债券等之后推出与市场参与者进行广泛磋商。关于这些产品的成功令人失望。我们展望主要经销商不仅在固定利率债券的拍卖中，而且还可以促进其他利率产品的贡献。（ii）负责任
的竞标：预计PDS负责人竞标，我们将它们视为有价值信息的提供者，了解留置债券的定价。我担心我们对这一计数的期望至少在某些情况下至少完全符合。在拍卖中承销拍卖和防守竞标的积极转向委员会的招标行为，以避免分配对PD作用不正当。我希望你反思这一点，并考虑了一个“日期G-SEC拍卖”的“成功比率”系统是一个开放的选择，鼓励拍卖负责和紧张的竞标或可能被认为是为了遏制任性竞标和负责人援助更好的价格发现。（iii）强大的
商业模式：主要经销商业务面临利率周期，不利运动将使资产负债表造成损失。此外，国内或国际金融市场的地质政治和经济风险和随之而来的波动可能会损害金融资金。由于资产负债表尺寸小，对于独立的PDS，这种风险被放大。必须具有强大的财务和风险管理能力至关重要。为了保护PD免受下行风险，储备银行已允许PDS席位其业务。但是，只有几个PD已经存在。PD板必须审查公司战略并使业务从利率和金融市场波动的变幻无常的业务。（四）独
家：一段时间已经讨论的问题是我们是否可以对小学经销商思考的信息。独家能力将使发行人能够轻松地销售债券，并加强主要经销商。然而，独家绩效提供了商业优势，这方面必须在一个市场上保持思想，主要投资者有监管和法定任务投资政府证券。在某些主要经销商是银行的情况下，排他性意味着可以访问单反资产的级别播放领域。此外，鉴于大小的发行，鉴于大量的发行，拥有小资产表单尺寸和

有限的
持有能力的独立PD。 。然而，市场努力的液体债券仅限于少数液态债券。一旦RBI开始滚动HTM限额，迫使银行的投资组合搅拌，特别是在公共部门，PDS在市场制作中发挥更积极的作用
。当时工作组建议提高流动性的方法之一是考虑将特定的证券分配给每个PD进行市场制作，如果需要，请在PDS中以周期性间隔旋转证券。这将确保选择一组证券的价格不断使用。储备银行与政府和PDAI协商，运作这项建议。最初需要选择半液体证券。我们计划在下一个财政区开展市场制定计划，并期望流动性显着提高。在这种情况下，政府日期证券的现年最低营业额比为5倍，平均月度股票的T-票据/ CMBS的10次需要审查，因为市场近年来的发展趋势明显，规定的周转率目前太低了。（c）市场发展
（i）扩大投
资者基础：主要经销商有责任在政府债券和利率产品中提供流动性。为此，PDS需要努力扩大投资者基础，更有效地分发证券并带入零售和中间部门投资者。储备银行已强加针对零售和中段业务的目标，但PDS必须培养客户作为商业机会而不是监管强制。即使现在，某些实体也取决于经纪人以高成本购买G-SER。 PDS需要扩大他们的范围和PDS不愿意这样做，在这项技术中，驱动时代提高了与其承诺有关的基本问题
。（ii）发展利率衍生市场：市场发展的另一个方面是处理利率衍生品并提供流动性。作为处理利率风险的实体，令人惊讶的是，PDS在利用衍生工具进行对冲和交易时都没有活跃。美国国税局仍然由选择外国银行占主导地位。储备银行允许现金结算的利率期货（IRF）在印度10年政府安全上，结算价格基于与利益攸关方进行广泛磋商后的单一基准债券。IRF从卢比左右的平均交易量接受了相当好的响应。3000亿卢比。然而，参与并不广泛，因为许多包括PDS的市场参与者尚未使用该产品开始。 PDS，因为专家投资者有望积极使用可用产品来对冲。这也许可以呼吁PDS仓储更多的市场制作证券。可能需要通过更多参与IRF市场来减轻这可能需要减轻的利率风险。为什么这不起作用需要严肃的灵魂搜索。（iii）
市场情报：主权的债务管理行动，特别是大规模借贷，只能与所有利益攸关方的积极参与实现。我们一直在满足市场参与者，并就拍卖日历，需求，仪器成熟度等几个问题进行了交流意见，新产品的引入等。PDS一直是信息的好消息来源，并在准备拍卖日历和介绍产品时提供有价值的投入像通货膨胀指数的债券，利率期货等。我们希望自由和开放的沟通渠道。（四）预
防市场滥用：正如您所知道的，最近主要全球金融市场的市场操纵实例严重破坏了金融市场的诚信和稳定性。若干司法管辖区的市场监管机构在遏制市场虐待实践的金融市场上加强了他们的监督系统，因此RBI一直如此。在过去几年中，印度G-SEC市场的深度和广度越来越大，随着现金丰富的公司实体与大型国债和外国投资组合投资者的参与。有涉及银行/ PDS的机构客户的OTC段的空调交易实例。作为市场上的负责任的球员，必须采取适当的措施来教育和敏感客户，以便避免这种不道德的交易做法。（d）储备
银行债务组合的问
题相当稳定和可持续性，并且由于我们的有意识的成熟延伸策略，低水平的外币债务，大型国内投资者基地，风险处于低位。但是，有一个未完成的公共债务议程。在中期发展，我们将继续遵循通过与市场参与者的信息共享可预测和透明发行的原则。在中期以低成本建立低风险投资组合的努力也将继续如迄今为止。延长成熟度以减少促进流动资金的卷取风险和大型基准发行的措施将继续。我们计划通过主动开关/回购计划进行宣告，使政府的责任概况进行平滑，并释放交换机日历以及指示半年的日历，以发出债券。我们改善流动性的努力将继续特别关注建立国家开发贷款的流动性。如宣布，正在允许重新回收G-SEC的工作正在进行中。我们将与所有利益攸关方密切协调，追求债务管理的目标，包括主要
经销商。结束，尽管量子较大，但政府的市场借款计划正在以非中断的方式进行。PD系统通过帮助建立稳定，可靠的对初级市场的证券源，并在二级市场提供流动性。然而，随着预期的供应预计持续和地质政治和经济风险，需要加强和继续将来进行换取和继续进行良好的工作。小时的需求是建立资产负债表的抵御力和力量，并积极参与包括公司债券的主要和二级市场。MOOIC POINT是如何转换研究和研讨会的动作。储备银行将PDS承认为有价值的利益攸关方，并将继续在实现共同目标方面密切合作。

（由G Padmanabhan，2015年1月17日在印度的主要经销商协会年度会议上的执行董事