宽松从“信贷抵押模式”逐步转为“定向撒钱模式”

　　一、货币政策三步走

　　普遍观点认为，现在处于通缩时代。但没有财政纪律约束的信用货币想真通缩很难，历史上也没有依赖放水的的信用货币真正通缩过，也没有自己能印钱还会因为缺钱为难的。

　　所以缩是暂时的，胀才是永恒的。未来货币大致路径是三步走：信贷模式，失效收缩，定向模式。逐步从信贷放水转变为定向撒钱。

　　信贷模式就是过去二十年的玩法，依赖信贷释放货币，通俗的说是借钱。但借钱需要足够的担保和还债能力。现在这个玩法已经失效了，有能力的不借，没能力的借不到，所以放水了也没人需要。

　　所以会很快进入第二个阶段，怎么放水都没用，降准宽松，钱也只能在银行里打转。经济继续下行，股市继续弱势，失业率上升。

　　然后继续放水，慢慢不借助信贷了，开始不依赖抵押的放水，这就是定向撒钱，这样的话，即使大家不需要借钱，但也是需要钱的，撒了大家也很开心。这个80年代玩过一轮。

　　后续可能逐步从借钱还钱模式，转变为撒钱不还模式，玩法会有很大变化。这中间有个拐点，拐点在哪里，拐点的特征是什么，这些是值得我们关注的。

　　二、定向宽松的三个特征

　　特征一：经济指标持续压力。信贷模式玩到都头了，怎么玩没用，经济压力会越来越大。但定向模式风险比较大，有失败的前科，所以轻易不敢玩。有一点方法都会继续拖，现在还在拖。

　　所以这个拐点会发生在持续的压力痛苦下。可能还会有典型事件，比如股市跌破2000，居民杠杆群众性断裂之类的。强大压力和痛苦是未来重要的观察点。

　　特征二：普遍性定向涨工资，定向发钱。现在我们货币问题不是钱不够，而是不需要钱。企业成本太高，社会需求下滑，不愿意借钱扩大再生产。

　　居民也借遍六个钱包，有借钱能力的都借钱买房了，买不起的也借不起，所以银行不得不弄出80岁的房奴。

　　所以进入定向模式后，会定向人群普遍涨工资，如PLA，教师，医生，公职人员，国企等。最近一两个月，PLA普遍已经涨两千多了，不少机关也在涨，但不许说，偷偷地涨。

　　过去几年棚改也有些类似，国开行定向给旧房子居民发钱，不过这个最后还是引导到了房价上，定向发也定向收了，冲击了房价，没影响其他。

　　特征三、农产品(行情000061,诊股)价格抬头。未来除了定向涨工资，可能还有农业供给侧，让农民享受价格优势。过去二十年资产价格大涨，靠进口抑制粮食价格小涨，也扭曲了价格要素，资产价格和粮食及消费价格会再平衡。

　　而且定向涨工资也会带来价格上升。同时还可以刺激农业积极性，降低粮食进口，节省外汇，外汇会随着贸易摩擦越来越珍贵。

　　这些玩法自然会刺激刚需农产品价格，如白糖鸡蛋粮食等，这些价格会率先反映出来，商品期货最先抬头。工业品受制于需求，价格会慢一些。

　　现有宽松路径逐步失效，最终会通过定向涨工资和涨物价提升消费。通过给军公教涨工资，和农业供给侧，基本上覆盖了大部分人群基本需求。靠这些拉动价格，覆盖杠杆也是有可能的。这些在今年应该会发生。

　　三、对应的策略

　　信贷宽松阶段：原先大家有首付，信贷宽松就是借钱炒房，贷款房子是最佳玩法。现在需求和购买力枯竭了，即使看起来不断放水，但房子基本没啥机会了。这个阶段最好的是三金保平安，远离房地产：现金、黄金、美金。

　　收缩阶段：这里把拐点理解为一个范围，不断出现各类事件，比如股市下跌，这个里面开始逐步震荡，一些机会开始抬头，属于准备阶段。

　　定向宽松阶段：开始继续宽松，这些年资产价格和消费价格扭曲，抑制了消费，未来类似价格二次闯关了。农产品和一些股市刚需开始走强。从80年末到现在，也算是三十年一遇的机会。