央行买ETF?接近央行人士:没听说这计划 法律也不支持

　　据一财报道，近日，对于中国央行购买股票ETF的可行性引发市场的关注。1月9日接近央行人士表示，没有听说有这样的计划。这不太现实，法律上也不支持。按照目前的中央银行法，中国人民银行为执行货币政策，可以运用的货币政策工具中，包括了：“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。但是，并不包括购买股票。

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　　从日本央行进行股票资产购买的历史经验来看，中国央行未来购买股票ETF具备一定可行性。

　　▍全世界的银行都极少把购买股票作为一种货币工具。

　　部分央行会购买海外的股票或是ETF作为管理外储的方式，但是直接购买本国的股票是极其例外的操作，这么做的就只有日本央行（2002年持续至今）和1998年亚洲金融危机时香港金管局的操作（建立平准基金）。金管局目前已经实现退出，而日本央行目前把扩张资产负债表购买股票ETF已经作为常规化的宽松工具之一。

　　▍日本央行历史上最初的股票购买计划是出于稳定金融市场目的。

　　日本央行的股票资产购买计划始于2002年9月，持续2年，总额约2万亿日元，最初的目的是为了稳定股票市场。这轮资产购买于2007年10月开始逐步退出，不过随后2008年便遭遇金融危机，于同年10月暂停处置计划，并于2009年2月启动了新的股票购买计划（同样出于稳定股票市场目的），持续至2010年4月，总额3880亿日元。

　　▍2010年开始的ETF购买计划则被当作一种货币宽松工具。

　　日本前央行行长白川方明最早在2010年10月提出将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模为每年4500亿日元，主要目的是刺激本土投资者的风险偏好，提高其所持有的的股票占总金融资产的比重，降低权益资产的风险溢价，从而降低权益资本成本以刺激企业进行主动投资。2013年4月新任央行行长黑田东彦推出了QQE，ETF购买被当作QQE的一部分政策举措，规模大幅提高至每年1万亿日元。此后，日本央行又多次调高ETF购买规模，目前达到每年6万亿日元。

　　▍日本央行的部分ETF购买计划甚至被设计为“定向调控”模式。

　　2015年12月，日本央行提出了一种新的ETF购买计划，去购买一些特定的ETF，规模是每年3000亿日元。这些ETF当中包含了很多主动进行研发开支、固定资本投资和人力资本投资的股票，旨在鼓励企业去增加相关资本开支。

　　▍从中国情况来看，央行购买ETF也具备一定可行性：

　　1）最直接的一个潜在作用是置换证金的持仓。相较证金，央行通过扩张资产负债表进行股票ETF购买的成本更低，可以减少不必要的交易。

　　2）既可以作为稳定市场举措，也可以压低风险溢价，刺激直接融资市场。

　　3）央行扩表直接购买ETF不存在信用乘数效应，流动性不会外溢，不会直接影响其他资产。

　　4）可以学习日本设计“定向调控”式的ETF购买计划，鼓励企业在特定领域加大投资，包括固定资本、R&；；D等。

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