电子烟禁令危及生存 亿纬锂能参股公司思摩尔逆市IPO

　　2019年12月19日，有家叫思摩尔国际控股（简称“思摩尔”）的公司向港交所递交上市招股书，中信里昂证券担任独家保荐人，该公司属于电子烟行业。或许很多烟民对思摩尔这个名字还有些迷糊，但提到麦克韦尔很多烟民一定很熟悉。没错，思摩尔正是麦克韦尔的母公司，麦克韦尔才是真正上市主体，此次上市募集资金将用于麦克韦尔发展新型烟草业务。

　　除了电子烟这个概念外，思摩尔的上市申请引起投资者关注的还因其股东中的一家上市公司，信息显示，亿纬锂能(行情300014,诊股)是其第二大股东。

　　一旦上市，思摩尔有望成为国内电子烟第一股。但据《洞察IPO》研究发现，思摩尔头上正悬着来自政策的达摩克利斯之剑。

　　造壳上市

　　根据招股书，思摩尔似乎是去年才成立的壳公司，但实际上思摩尔这个名字在麦克韦尔创立之前就存在过。

　　信息显示深圳市思摩尔科技有限公司成立于2006年，而根据工商信息，麦克韦尔成立于2009年9月21日，较思摩尔成立时间明显要晚上几年。

　　招股书显示，现思摩尔董事会主席陈志平以少数股东的身份2007年加入深圳市思摩尔科技有限公司，随后，其股权增至85%，并通过代持的方式在2009年9月成立了深圳麦克韦尔，并将核心业务通过麦克韦尔开展，并在2012年将深圳市思摩尔科技有限公司注销。

　　2015年麦克韦尔挂牌新三板，在去年6月又从新三板摘牌，紧接着7月“思摩尔”这个名字再次被利用起来，不过此次注册地不在内地，而是选择在开曼群岛注册成立。

　　其后又展开了一系列重组造壳运动。先是思摩尔全资拥有的投资控股公司Smoore BVI在英属处女群岛成立，而Smoore BVI全资拥有的思摩尔香港注册成立。在境外股权重组后，9月，思摩尔与包含多只股权投资基金的SBI Limited签订协议，后者向麦克韦尔注资。10月，思摩尔收购SBI Limited的100%股权。

　　在造壳包装运动完成后，实控人以思摩尔名义正式递交上市申请，并以合并报表的形式运营着深圳麦克韦尔。

　　在招股书中思摩尔称，麦克韦尔是其全资附属公司，目前思摩尔旗下的主要业务都是通过麦克韦尔开展的。

　　锂电池概念股亿纬锂能又是如何掺和进来的？

　　根据招股书，亿纬锂能于2014年以4.39亿元现金收购麦克韦尔50.1%的股权，2016年经过两次配售，亿纬锂能持股降到47.49%，此后又经过一系列做市转让，亿纬锂能持股进一步降到37.5%。

　　去年9月，亿纬锂能公告拟以4.11亿元向思摩尔转让麦克韦尔35.67%的股权；去年12月18日再发公告称通过全资孙公司间接持有麦克韦尔37.55%股权。

　　亿纬锂能除了是思摩尔的第二大股东。除此之外，它还是思摩尔五大供应商之一。资料显示，亿纬锂能从2011年开始成为思摩尔的供应商，为其提供电池产品，过去三年半，思摩尔从亿纬锂能采购额占总销售成本约5%。

　　境外市场将遭打击

　　思摩尔经历过造壳后成为一家雾化科技解决方案的科技公司。

　　所谓的雾化科技就思摩尔来说，其实就是生产电子烟。其主要有两大业务板块，一个是面向企业出售电子烟设备和组件；另一个是面向零售客户进行自有品牌销售，而其中前者占总收入比例持续保持在70%左右，是公司主要的收入来源。

　　近年来电子烟市场巨大，思摩尔业绩增速惊人。

　　招股书显示，自2016年至2019年上半年，思摩尔分别实现营业收入7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元、32.74亿元，期间同比涨幅一直保持在120%上下。而同期间内思摩尔的净利润分别是1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元、9.21亿元。同比涨幅从77.95%上升到288.38%，到了2019年上半年净利润涨幅同比暴增至410.13%。

　　不过业绩快速增长的同时，客户的拖欠款数也在随之增加。

　　招股书显示，自2016年至2019年上半年，思摩尔的贸易应收款分别为1.09亿元、1.39亿元、3.53亿元、4.25亿元，2018年较2017年同比暴增153.96%，招股书中也称未来或有坏账风险。

　　不过，整体来说，思摩尔的业绩各项表象都良好，爆发式的业绩增长使思摩尔孙公司麦克韦尔在2018年成为全球收入最高的电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

　　而思摩尔的“好运”在2019年的9月戛然而止。

　　在各电子烟品牌筹谋着双11的销售大战时，美国食品药品管理局（FDA）宣布，特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草味电子烟在全美销售。紧接着国内在10月末发布的《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求电子烟不得开设电商平台店铺，从线上下架电子烟产品，撤回电子烟广告。

　　公告一出，给国内如日中天的电子烟市场当头一棒，思摩尔受到的冲击也更大，因为其业务市场最大的就是美国市场。

　　招股书显示，思摩尔全部生产位于中国大陆，而主要销售市场是美国、日本及欧洲等国家，其中收入贡献最大的是美国市场，报告期内其占比一直维持在40%以上。而中国大陆市场的收入占比仅为18.6%，中国香港为20.3%，其中后者只是再出口和运输环节。

　　电子烟的禁令下，思摩尔前路充满不确定性。