易宪容：只有真正的走上市场之路股市才能发展

　　证监会新主席易会满上任应该是今天股市最大的新闻。因为，市场对新上任者寄托更多的希望，希望中国的股市真正走上健康发展之路，希望中国股市能够成为国内金融市场分忧解难的市场。因为，十九大报告中就明确表示要让中国股市走向健康发展之路，让中国股市能够有一个大发展。所以，换一个证监会主席，也就是换一条中国股市发展之路。

　　可以看到，已经连续三任中国证监会主席都没有做满任期而离职。三人离职的原因可能会各不相同，但提前离职是相同的。上个星期六(行情002291,诊股)或1月26日离职的刘士余主席是2016年2月才上任的，其任期不足三年。其三年期间，在市场建设方面确实是做了许多工作，特别是市场的基础性制度建设方面更是用力不少。

　　但是2018年10月的一场A股大跌市，上海综合指数由2800点以上，3个星期左右跌至2450点水平，起因是上市公司股权质押跌穿平仓线，引发斩仓潮及令更多公司跌穿平仓线，从而引发国内股市的风险大增。市场还统计，刘士余任上股市表现不好。期间上海综合指数下跌9%，深圳成分指数下跌了28%，创业板指数下跌了42%。所以市场也把股市指数不好，是刘主席离任的重要原因。但是，如果一个证监会主席仅是关注股票指数的高低，关注股市走势的行情，这肯定是最不能胜任的证监会主席了。

　　其实，从中国股市几十年的发展经验来看，其根本原因就在于非人格化的信用制度没有建立起来时，但采取欧美现代证券市场的制度来管理、来要求、来发展。在这种情况下，整个股市只能是建立在空中楼阁的制度基础上。记得在国内要发展创业板市场时，我就指出，美国创业板市场成功的经验，如果中国市场没有相应的制度安排准备，没有确立起非人格化的信用关系，那么这种美国股市的创业板市场是无法移植到中国来的。事实上，实际的结果比我当年分析可能出现的情况还要不理想。所以，刘主席上任之后，也在确立中国股市的基础性制度方式下了不少功夫，但中国股票的非人格化信用制度并非证券市场单方面的事情，也不是罗马一夜可建成的。

　　所以，对于当前中国股市如何发展，其重要性如何，就得认真反思，当前中国股市的核心问题是什么？应该如何处入手？为何中国股市不能够顺利地发展繁荣起来？如果不对中国股市进行认真的反思，找到问题核心所在，而仅是按照政策规划来行事，那么国内股市是否能够走上繁荣发展之路是相当不确定的。因为一个市场的发展不是按照个人愿意想如何就如何的问题，而是有市场本身的法则及逻辑。

　　易会满新主席上任，尽管市场认为他精通银行业务，对银行和金融发展规律具有深刻洞察力，有广阔的国际视野。但是，中国国有银行，无论是做得多大，做得多强，特别是四大国有银行，基本是国家直接注入实质性资源及政策性资源的结果，实际上与个人的能力关联性不是太大。看看这几年国内银行业的业绩，很少不是辉煌的。如果仅是以做国有银行那点经验及业绩来做好中国股市的监管者并非易事。两个市场、两个行业有根本上的差别。

　　特别是中国证监会主席一职，向来就有“火山口”之称，所以，易会满上任中国证监会主席之后，同样会面对一系列的难题，包括设立科创板并试点注册制、提升资本市场对外开放水平，并要做股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置。特别是易会满在对商业银行、金融市场了解较深，但监管经验有限的情况下，上任后面临的挑战与压力肯定会不小。当然，中国证券市场的核心问题根本上还是是否走上市场之路，而不是行政干预太多。只有真正市场化之路才中国股市根本所在。

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