赵伟：3分钟看清元旦全球要闻

报告要点

元旦前后，变异病毒大范围扩散一度打压市场情绪，然而中欧完成投资协定谈判以及美、英加快推进疫苗接种工作等，提振了风险偏好，带动风险资产由跌转涨。

大类资产：元旦假期前后，美股、原油先跌后涨，长端美债收益率小幅回落

全球股市：美股先跌后涨，标普500、道琼斯、纳斯达克最终收涨1.4%、1.3%、0.7%。亚欧股指方面，恒指、巴黎CAC40、德国DAX分别收涨2.9%、0.5%、1%。

全球债市：10Y美债收益率先下后上，最终回落1bp至0.92%。其他债市方面，10Y德、法、英债收益率分别回落0.7bp、4.8bp、12.6bp至-0.57%、-0.34%、0.19%。

外汇市场：美元指数走势震荡，最终收跌0.38%至89.96。其他货币方面，欧元、英镑兑美元上涨0.26%、0.77%至1.22、1.37，美元兑日元下跌0.33%至103.3。

大宗商品：COMEX黄金先跌后涨，最终收涨0.68%至1893美元/盎司。油价先跌后涨，WTI、Brent原油分别收涨0.6%、0.99%至48.52美元/桶、51.8美元/桶。

海外事件；数据：中欧完成投资协定谈判；美国、英国等加快推进疫苗接种

中欧完成投资协定谈判；美国、英国等加快推进疫苗接种。12月30日，中欧双方宣布完成投资协定谈判，全面推动投资自由化、加强经贸合作。为遏制疫情蔓延，英国紧急批准阿斯利康与牛津大学研发的疫苗入市，美国多个州加快推进疫苗接种工作。此外，美国佐治亚州即将举行参议员换选，两党竞选人选情胶着。

美国11月零售商继续补库，地产市场景气下滑；当周初次申请失业金人数回落。美国11月零售库存环比增长0.7%，延续补库态势。地产销售方面，11月成屋签约销售指数环比下滑2.6%，不及预期的0%，较前值进一步回落。就业方面，12月26日当周初次申请失业金78.7万人，好于预期的83.3万人、连续2周改善。

国内事件；数据：PMI、利润增速均高位回落，财政政策要求“提质增效”

国内数据：制造业PMI、工企利润增速高位回落；30城商品房成交量增速回升，元旦电影票房同比翻番。12月制造业PMI为51.9%，回落0.2个百分点；原材料和出厂价格指数均大幅上行，创年内高点。11月规模以上工企利润同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7个百分点，主因基数扰动。12月，30城商品房成交量同比增长8.7%、增速回升；元旦票房同比增长100%，线下消费加快回暖。

国内政策：政策基本延续前期定调，财政“提质增效、更可持续”；货币“稳字当头”，适时对冲信用“收缩”。年底召开的财政工作会议和货币政策委员会例会，政策定调基本延续12月中央经济工作会议思路。财政“非常举措”或逐步退出，注重提质增效、防范地方债务等风险，保证“更可持续”。货币以稳为主、“处理好恢复经济和防范风险关系”，操作层面或需适时对冲信用“收缩”等潜在影响。

风险提示：疫苗有效性因病毒变异而出现变化。

报告正文

1、大类资产回溯：美股、原油先跌后涨，长端美债利率回落

元旦假期前后（12月28日-01月01日），美元先涨后跌，英镑、欧元、日元汇率上涨。虽然变异病毒大范围扩散一度抬升避险情绪、支撑美元指数上涨，但中欧完成投资协定谈判及美英加快推进疫苗接种工作等，最终提振风险偏好，带动美元指数由涨转跌。其他货币方面，欧元、英镑兑美元分别上涨0.26%、0.77%至1.221、1.366；日元汇率上涨，美元兑日元下跌0.33%至103.31。

元旦假期前后（12月28日-01月01日），长端国债收益率普遍回落。变异病毒大范围扩散及中欧完成投资协定谈判、美英加快推进疫苗接种工作等交织影响下，10Y美债收益率小幅回落1bp至0.93%，10Y德国、法国、英国国债收益率分别下行0.7bp、4.8bp、12.6bp至-0.57%、-0.34%、0.19%。

元旦假期前后（12月28日-01月01日），全球主要股指多数收涨。虽然变异病毒大范围扩散一度打压市场情绪，但中欧完成投资协定谈判及美英加快推进疫苗接种工作等，最终提振风险偏好。美股标普500、道琼斯、纳斯达克先跌后涨，最终分别收涨1.4%、1.3%、0.7%。亚洲股指方面，韩国综指、恒指分别上涨2.4%、2.9%；欧洲股指方面，巴黎CAC40、德国DAX分别上涨0.5%、1%。

元旦假期前后（12月28日-01月01日），原油、黄金先跌后涨。虽然受变异病毒大范围扩散影响一度出现下跌，但在中欧完成投资协定谈判及美英加快推进疫苗接种工作等带动下，WTI、Brent原油最终分别收涨0.6%、0.99%至48.52美元/桶、51.8美元/桶。黄金方面，COMEX黄金震荡上涨0.68%至1892.7美元/盎司。

2、海外事件&；数据跟踪：中欧完成投资协定谈判；美国、英国等加快推进疫苗接种工作

元旦假期前后，中欧完成投资协定谈判，双方将全面推动投资自由化、便利化，加强双边经贸合作。为遏制疫情蔓延，英国政府紧急批准阿斯利康的新冠疫苗入市，美国多个州加快推进疫苗接种工作。经济数据方面，美国11月零售商库存上升，11月成屋签约销售指数表现远低预期；同时，12月26日当周初次申请失业金人数好于预期，连续2周回落。

2.1、中欧完成投资协定谈判，双方将全面推动投资自由化、便利化

要闻：12月30日晚（北京时间），中欧领导人共同宣布完成中欧投资协定谈判。中欧投资协定谈判于2013年启动，历经7年，共举行35轮谈判。

资料来源：新华社、Europe Union

简评：

中欧完成投资协定谈判，并将开始进行文本的法律审核、翻译等技术工作，推动协定早日签署、生效。中欧投资协定主要包括公平竞争规则、市场准入条件、可持续发展等内容。公平竞争规则方面，协定立足于营造法制化的营商环境，中欧双方就企业补贴、透明度、技术转让、标准制定、行政执法、金融监管等与企业运营密切相关的议题达成了共识。市场准入方面，协定采取了准入前国民待遇加负面清单的模式，中方首次在所有行业以负面清单的形式作出了开放的承诺。为了促进和便利投资，协定中还有专门的条款允许与投资有关的外汇转移、相关人员入境等。

中欧达成投资协定，将为中欧企业打造公平竞争环境、创造更多投资机会，使中欧经济的联系更加紧密。根据《中国对外直接投资统计公报》，截至2019年末，中国对欧盟的直接投资存量规模为939.1亿元，仅占中国对外直接投资总存量规模的4.3%。与此同时，《中国外资统计公报》披露，2019年，欧盟对华投资金额为73.1亿美元，同比下滑29.9%，仅占中国实际使用外资金额的5.2%。中欧投资协定的达成，将促进双方投资的自由化、便利化，使双方经济联系更加紧密。逆全球化兴起的大背景下，中欧达成投资协定，也将使双方有效降低出现经贸摩擦的风险。

2.2、 变异新冠病毒大范围传播；美国、英国等加快推进疫苗接种工作

要闻：12月14日以来，全球多地发现传染性更强的变异新冠病毒。为遏制疫情扩散，英国紧急批准阿斯利康的新冠疫苗入市，美国多个州加快推进疫苗接种工作。

资料来源：新华社、Europe Union

简评：

12月中旬以来，传染性更强的变异新冠病毒在英国、南非等地大范围蔓延。12月14日，英国率先发现了传染性更强的变异新冠病毒VOC。随后，包括日本、西班牙、法国、瑞典、爱尔兰、澳大利亚、加拿大、美国和中国在内的多个国家均发现了感染该病毒的患者。12月18日，南非发现了另一种变异新冠病毒，与英国发现的变异病毒相似，新的变异病毒的传染性大幅增强。伴随变异病毒快速扩散，英国、南非的疫情形势急剧恶化，新增死亡病例激增。

为遏制疫情发展，英国紧急批准阿斯利康的新冠疫苗入市，美国多个州加快推进疫苗接种工作。面对国内疫情急剧恶化及疫苗供应不足，英国政府紧急批准了阿斯利康和牛津大学共同研发的新冠疫苗入市，为数以百万剂的疫苗在英国投放打开“大门”。与此同时，已经开启疫苗接种的美国，受圣诞长假期、恶劣天气等影响，截至12月31日仅完成279万人次的疫苗接种，远远落后美国政府此前预设的年底2000万人次的接种目标。为了控制疫情及避免变异病毒在境内大范围扩散，美国纽约州、加州等宣布将改善疫苗接种工作流程，全力加快疫苗接种。

2.3、 美国佐治亚州即将举行参议员选举，两党竞选人的选情十分胶着

要闻：1月5日，美国佐治亚州将就两个参议员席位举行选举。

资料来源：CNN

简评：

因首轮选举中无一竞选人的得票数过半，美国佐治亚州将在1月5日就两个参议员席位，举行第二轮、也是终轮选举。与美国其他州不同，佐治亚州的参议员选举采用两轮选举制度：第一轮选举中，获得过半选票的竞选人将直接当选；若第一轮选举中无人得票数过半，则由在第一轮选举中得票数位居前两位的竞选人进行第二轮、也是终轮选举。由于在2020年11月3日的首轮选举中无一竞选人得票数过半，佐治亚州将在2021年1月5日就两个参议员席位举行终选。

美国佐治亚州的参议员席位归属，对美国政治局势及拜登新政推行等影响较大；最新民调显示，两党竞选人选情十分胶着。目前，美国国会众议院由民主党把控；同时，参议院中共和党已获得50席、暂时领先民主党的48席。若民主党无法赢得佐治亚州的两个参议员席位，美国国会将继续分裂，并直接导致拜登的税收、医疗及绿色基建等新政主张难以落地。最新民调来看，共和党和民主党竞选人的支持率相近，选情十分胶着。为了提升共和党竞选人选情，特朗普已决定在1月4日赴佐治亚州的多尔顿举行集会拉票。

2.4、 美联储新一届FOMC成员上任，“鹰、鸽”阵营的整体变化不大

要闻：1月初，美联储新一届FOMC成员上任。

数据来源：Fed

简评：

美联储新一届FOMC成员上任，“鹰、鸽”阵营的整体变化不大。FOMC常任理事方面，新加入了特朗普2020年提名的前圣路易斯联储执行副行长兼研究部主管Chris Waller。FOMC的轮换成员方面，里士满、亚特兰大、旧金山及芝加哥联储主席新获得了2021年的投票权。从“鹰、鸽”立场来看，亚特兰大、里士满、芝加哥联储的主席均较为鸽派，旧金山联储主席相对鹰派。与上一届票委的“鹰、鸽”立场相比，新一届FOMC内“鹰、鸽”阵营的整体变化不大。

2.5、 美国零售商继续补库，成屋签约销售不及预期，当周初次申请失业金人数改善

要闻：元旦假期前后，美国公布了11月零售库存、成屋签约销售，及最新的当周申请失业金人数、原油库存等数据。其中，11月零售库存环比增长0.7%，延续补库态势。地产销售方面，11月成屋签约销售指数环比下滑2.6%，不及预期的0%及前值的下滑1.1%；11月成屋签约销售指数同比增长16%，不及预期的21%及前值的19.7%。此外，12月26日当周初次申请失业金人数78.7万人，好于预期的83.3万人及前值的80.6万人；当周EIA原油库存下滑606.5万桶，超过预期的下滑310万桶、远超前值的下滑56.2万桶。

数据来源：Wind

3、 国内数据&；事件跟踪：PMI、工企利润增速均现回落，财政政策要求“提质增效”

元旦假期前，统计局发布制造业PMI和工业企业利润数据，其中PMI“量缩价涨”，利润同比增速高位回落。全国财政工作会议召开，要求积极的财政政策要“提质增效、更可持续”。国常会决定延续普惠小微企业两项直达货币政策工具，货币政策委员会例会强调“稳字当头，不急转弯”，央行、银保监会通知要求建立房地产贷款集中度管理制度。

3.1、 12月制造业PMI高位回落、价格指数大幅上行

要闻：12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月回落0.2个百分点。

数据来源：国家统计局

简评：

制造业产需较上月高位回落，生产指数降幅较大；部分原材料价格上涨，推升价格指数至全年高点。12月，制造业PMI为51.9%，回落0.2个百分点。其中，生产指数54.2%、新订单指数53.6%、新出口订单指数51.3%，分别较上月回落0.5、0.3、0.2个百分点。原材料和出厂价格指数分别为68%、58.9%，上升5.4和2.4个百分点，至全年高点。石油煤炭、黑色有色等上游制造业，两个价格指数超过70%。在经济逐步修复、供给相对受限情况下，钢铁、煤炭等原料价格持续攀升，加大企业成本压力。

3.2、 “低基数”支撑减弱、利润增速高位回落

要闻：1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%（按可比口径计算），增速比1—10月份提高1.7个百分点。

数据来源：国家统计局

简评：

“低基数”支撑减弱、利润增速高位回落；12月原材料等价格上行，或挤压部分企业利润空间。11月份，规模以上工业企业利润同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7个百分点，仍保持两位数较快增长。当月利润增速回落主要是由于10月份同期基数较低，11月份低基数效应减弱所致。在经济逐步修复、供给相对受限情况下，钢铁、煤炭等上游原材料价格持续攀升；12月份PMI调查显示，小型企业中反映原材料成本高的比例，上升5.0个百分点。原料价格上涨，或一定程度挤压部分中下游行业的盈利空间。

3.3、 30大中城市商品房成交面积增速抬升、表现分化

要闻：12月，30大中城市日均商品房成交面积65.2万平方米、同比增长8.7%，较11月增速提高1.3个百分点。

数据来源：Wind

简评：

30大中城市商品房成交面积同比回升；一线城市保持强势、二三线城市相对平淡，表现分化明显。12月，30大中城市日均商品房成交面积65.2万平方米、同比增长8.7%，较11月增速提高1.3个百分点。其中，一线城市当月日均成交量同比增长58.8%、提高8.4个百分点，二线和三线城市分别同比下降3%和0.3%、延续前期走势。不同能级城市间表现分化较为明显。

3.4、 元旦票房同比翻番，线下消费加快修复

要闻：2021年1月1日，全国电影票房收入5.84亿元，较2020年元旦当日票房收入同比增长约100%。

资料来源：艺恩

简评：

2021年元旦票房收入和观影人次大幅增长，伴随疫情影响减弱，线下消费或加快修复。元旦当日，全国电影票房收入5.84亿元、观影人次达到1547.9万，较2020年分别增长约100%和92%。相较往年，2021年元旦新片的票房拉动能力更为突出，31日上映的两部电影《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》，分别贡献元旦票房的42.5%和26.7%。伴随疫情影响的减弱，居民消费修复明显，线下消费或加快回暖。

3.5、 财政工作会议召开，要求财政政策“提质增效、更可持续”

要闻：12月31日，全国财政工作视频会议在北京召开。会议要求，积极的财政政策要提质增效、更可持续；加强财政资源统筹，保持适度支出强度。

资料来源：财政部

简评：

2021年，部分财政政策或将退出；结构性的支持政策，重点向科技、民生等领域倾斜。全国财政工作视频会议要求，财政政策要“提质增效”，较年中政治局会议“更加积极有为”出现明显转变，预计疫情期间的部分“非常举措”或将退出。会议要求财政政策要“更可持续”，这对地方债务等形成一定约束。在投向上，“坚持把科技作为财政支出重点领域”，推动创新发展和产业升级；“优化投资结构”、“加大税收、社保、转移支付等调节力度”等，通过结构性的政策，实施扩大内需战略。

3.6、国常会决定延续普惠小微企业两项直达货币政策工具

要闻：12月21日国常会决定，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。

资料来源：中国政府网

简评：

两项直达实体货币政策工具适当延期，是政策“不急转弯”的体现，旨在于保护在疫情冲击中“受伤”较重的微观主体。12月21日召开的国常会决定，适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。小微企业在疫情冲击中“受伤”严重，资产负债表的修复困难较大，大多至今尚未完全恢复至正常状态，继续对经营面临特殊困难的小微企业加以帮扶，是政策“不急转弯”的体现。12月中央经济工作会议提出的政策“不急转弯”，主要是为了在疫情不确定性仍存、经济恢复尚不牢固的背景下，保护那些在疫情冲击中“受伤”较重的微观主体（详情参见《“不急转弯”的政策内涵》）。

3.7、 货币政策委员会例会强调，“稳字当头，不急转弯”

要闻：12月25日，中国人民银行货币政策委员会2020年第四季度例会在北京召开。

资料来源：中国人民银行

简评：

货币政策基本延续前期定调、“稳字当头”，操作层面或松紧适度、适时对冲信用“收缩”等潜在影响。四季度例会维持对经济偏乐观的判断，认为“国内经济内生动力增强”，同时也指出，“面临疫情等不稳定不确定因素冲击”，使得政策“稳字当头”、以稳为主，仍需保持对“经济恢复的必要支持力度”。会议强调政策“不急转弯”，或主要指向受疫情冲击较大、尚未有效恢复的领域，需进一步发挥再贷款、直达实体货币政策工具等定向工具的牵引带动作用。会议还强调，“处理好恢复经济和防范风险关系”，或意味着货币操作可能需要适时对冲信用“收缩”等潜在影响。

3.8、央行、银保监会建立房地产贷款集中度管理制度

要闻：12月28日，央行和银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。

资料来源：中国人民银行

简评：

《通知》明确了房地产贷款集中度管理制度的机构覆盖范围、管理要求及调整机制。为落实好房地产金融审慎管理制度的要求等，央行和银保监会发布《通知》，建立银行业金融机构房地产制度的集中管理制度。在综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素后，分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限，其中，大型银行占比上限分别为40%和32.5%，中型银行分别为27.5%和20%，小型银行和非县域农合机构分别为22.5%和27.5%。对超过上限的机构设置过渡期，并建立区域差别化调节机制。

结合上市银行数据来看，以国有大行为代表的部分银行，房地产贷款占比临近上限或超过银行、未来空间或受掣肘。上市银行2020年半年报数据显示，大型银行房地产贷款占比低于上限要求、但已经非常接近上限，有2家个人住房贷款占比超过上限、其余也在30%以上；归为第二档和第三档的中小上市银行中，10家银行房地产贷款占比超过上限，6家银行个人住房贷款占比超过上限。房地产贷款集中度管理制度，将遏制房地产贷款过快增长，引导资源合理分配。同时，超出标准的银行，可以合理选择业务调整方式、调整规模时间分布等，对银行业务总体影响可能有限。

3.9、 央行、发改委、证监会：统一公司信用类债券信息披露标准

要闻：中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会，制定了《公司信用类债券信息披露管理办法》，自2021年5月1日施行。

资料来源：中国人民银行

简评：

统一公司信用类债券信息披露标准，有利于推动不同债券市场间的互联互通，提高债券市场信息披露质量和透明度，提升投资者信心，进而促进直接融资。《管理办法》对公司信用类债券信息披露的要件、内容、时点、频率等作了统一要求，明确真实、准确、完整、及时、公平的原则等。同时，还对债券募集说明书和定期报告的主要内容、结构框架、格式体例等提出了细化要求。该项政策是完善债券市场基础性制度的重要举措，有利于推动不同债券市场间的互联互通，提升债券市场法制化水平、保障投资人合法权益，最终促进直接融资。

4、 风险提示

疫苗有效性因病毒变异而出现变化。

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