齐俊杰：巴菲特致股东的信教会了我们什么？

　　就在刚刚过去的这个周末，世界第一股神沃伦巴菲特，发布了他2019年的致股东的信，巴菲特每年一封信，被投资界称为圣经，将巴菲特的投资思想展现的淋漓尽致，但如果你每年都读巴菲特的信，其实不难发现，这些信都是一脉相承，甚至有很强的格式痕迹。换句话说，巴菲特的这些信，也是有写作模板的。

　　第一部分，每年巴菲特上来都要讲业绩，今年说在2018年伯克希尔，获得40亿美元收益，营业利润248亿，无形资产减值，30亿美元，但这部分是非现金损失，有28亿美元出售证券获得资本收益，还有投资控股中存在的未实现资本收益减少损失206亿美元。巴菲特随后说，这些业绩波动都是会计调整导致的，并不重要，而真正重要的是，伯克希尔在各方面都实现了满意的营收，营业利润超过了上一年高点41%，所以这是巴菲特的思想，不要看会计收益，不理会浮亏或者浮盈！而要看营业收益，会计收益会因为股票组合而大幅波动，但其实经营没有什么变化。说的再通俗一点，巴菲特只关注遛狗的人处在什么位置，是不是按照既有速度朝前方行进，而根本不太关注，这只栓了绳子，跑前跑后的狗。

　　第二部分，关注账面价值，也就是股东权益，是资产减去一切负债后的值，2018年每股账面价值只增长了0.4%，这是自打伯克希尔1965年以来的最低值，但他依然是增长的，也就是说长达53年的历史当中，每年巴菲特都会让账面价值实现正增长。巴菲特认为只要账面价值一直在实现增长，就说明生意本身没什么问题，伯克希尔的股东权益增加，就表明手里的股票应该越来越值钱。这就是告诉我们，应该关注账面价值，也就是那些股东权益长期向上增长的公司。只有这些公司才具备长期持有价值投资的基础，而股东权益经常波动的公司，不能长期持有。

　　第三部分，关注森林，别管树木，巴菲特把伯克希尔旗下的资产，用森林来形容，包括他的实业企业利润，股票组合，共享控制权企业，还有国债和现金等价物，而他前四个森林的布局，全部来自于第五个森林的支持，那就是他的保险业务，为他提供了源源不断的现金流支持。而在保险行业中，他最看重的就是浮存金，这是保险公司的秘密，也就是保险人向保险公司交的保费，列入保险公司的负债，以后出保，保险公司赔偿给用户的那些钱，但是如果一个保险公司浮存金持续增加，也就证明他收取的现金，远大于保费赔偿，虽然会计报表上是负债，但是这笔钱却成了巴菲特赚钱的最有利的武器，他可以免费占用这些钱。这才是巴菲特成为股神的最大秘密。他就是利用了大量的浮存金，不断的收购能下金蛋的鹅，然后这些金蛋又孵出小鹅，不断的给他下蛋，现在伯克希尔光账上的现金就高达1120亿美元，所以他根本不怕股市下跌，一旦股市跌下去，他刚好抄底。巴菲特这种模式，属于是开着作弊器炒股，他有用不完的钱，所以别人恐惧，他才能很贪婪。

　　第四部分，控股思维，巴菲特的投资，根本就是一级市场的思维，他投资一个生意靠的是生意来赚钱，从而实现退出，比如他持有美国运通份额接近18%，而去年美国运通赚了69亿美元，那么伯克希尔就应该占了12.5亿美元，而伯克希尔这么多年来，一共买美国运通才总共花了13亿美元，也就是说现在运通一年赚的钱，就几乎是伯克希尔的投资总额。可见这可摇钱树，已经长成了。所以你不难理解，为什么巴菲特会持有一些公司一辈子，因为他已经完全没有成本了，他会告诉投资者，永远别卖掉下金蛋的鹅！

　　第五部分，分红与回购，伯克希尔从不分红，因为巴菲特认为，分红给大家要交很高的税费，不利于复利的累积，他只负责做高账面价值，如果有人用钱，可以卖掉股票也是一样可以拿回现金。他认为这种方式对于伯克希尔的股东更加有利，至于回购，他要具体评估，当发现买入其他公司的回报率更高的时候，他不会把钱拿去买自家公司的股票。总之巴菲特的观点就是，他不管股价，只关注效率和价值，只做对企业账面价值提升有益的事情。

　　第六部分，投资就是赌国运，巴菲特在致股东信中再次表示，回顾他77年的投资历史，他和芒格高兴地承认，伯克希尔的成功在很大程度上只是搭了美国经济的顺风车，他举例1942年投资美国指数1美元，到现在就能赚到5288美元，这也就是老齐一直讲的，投资就是赌国运！每次危机抄底，其实就是在赌国家不完蛋，这个概率几乎是百分之百。

　　综合来看，巴菲特致股东的信，到处都在体现着他的投资思想，让你更加关注业绩的本质，多关注价值本身，而少去关注价格的变化。巴菲特之所以成为股神，不是因为他能够未卜先知，预测股市，恰恰是因为他不怎么关注股市，只专注于养他的下金蛋的鹅。经过早期的积累之后，巴菲特后期的成长速度是惊人的。巴菲特说过，他99%的钱，都是60岁以后赚的。耐得住寂寞，守得住本心，这才是投资之道。

　　目前在知识星球老齐的读书圈里，我们正在为大家带来笑傲股市这本书，等这本书讲完，我们会就热，端出巴菲特致股东的信这本书，再从头到尾，结合前两年的报告，来好好分析一下巴菲特的投资思想。巴菲特真正诠释了，什么叫做大道至简，当你发现只关注价值，现金流和企业的经营业绩的时候，你会发现眼前豁然开朗，再也不会被股价波动而扰乱心智。再加上他有强大的保险浮存金现金流的驱动，可以说内外兼修，一下就打通了任督二脉，可能某些年份确实业绩不理想，甚至没有跑赢指数，但是总体上看，他仍然是那个股神。他50多年的投资业绩，仍然无人可以企及。下载知识星球aPP，找老齐的读书圈，每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲，3天内全额退款，还不快来体会下读书的乐趣。老齐读书只在知识星球，任何地方听到的都为盗版，请各位小心，谨防上当受骗！

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