杜坤维：3000点北上资金流向改变暗示机会与风险有变

　　北上资金被市场称之为聪明资金，其一举一动都惹人关注，3月4日，据Wind统计，北向资金合计净流入39.79亿元，其中沪股通净流出5.84亿元，深港通净流入45.64亿元。

　　3月4日沪指报3027.58点，涨1.12%，深成指报9384.42点，涨2.36%，创指报1619.71点，涨3.31%。沪指时隔数月再度站上3000点，市场为之轰动。

　　今年以来股指反弹之强势令人为之震惊，上证综指已经上涨21.40%，进入技术牛市阶段，成交量的快速放大，也说明各种增量资金进场，券商、5G、和OLED 等板块更是差不多会出现整体涨停的现象，赚钱效应爆棚，催生了牛市之说。

　　本轮反弹触发因素是证监会等部门推动的减少交易阻力，提高股市活跃度，以恒立实业(行情000622,诊股)为代表的低价重组股概念迎来超级反弹，券商股接棒而上，成为最强劲的反弹先锋，接着是以东方通信(行情600776,诊股)为代表的5G概念股风起云涌，后来是受到折叠屏手机影响OLED概念强反弹。

　　但是强劲反弹背后是市场对流动性宽松的一种强烈期待，并作为牛市的依据。中国人民银行发布的1月份社会融资规模数据显示，,1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3.57万亿元，同比多增8818亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加343亿元，同比多增77亿元。

　　社融数据的超预期增加，市场对流动性转折点颇为乐观，另外1月份社融对实体经济贷款也有增加，在各方强调金融支持实体经济舆论下，市场解读为实体经济对资金需求增加，意味着投资为增加，可能预示着宏观经济已经触底，作为经济晴雨表的股市早于经济触底而触底，股市迎来了大规模的反弹。

　　最近反弹是得益于MSCI指数提高A股比重到20%，市场预测可以带来5000亿元左右资金，而外资偏爱食品医疗、大消费、医药生物等权重白马股，贵州茅台(行情600519,诊股)和券商跟着大幅反弹。

　　从整个走势看，今天券商冲高回落，资金出逃意愿十分明显，笔者预感到主力资金诱多的氛围还是存在的，贵州茅台一度大涨逼近800元市值突破万亿元大关，但最后绿盘报收，成交稍有放大，券商上涨市场分歧颇大，一家外资投行就警示券商风险，确实券商经营不是太理想，而上涨并不是龙头券商大涨，而是中小盘券商大涨，过高换手率显示是市场博弈短期价差，并没有中长期持股打算。贵州茅台市盈率接近30倍是历史高位，而未来贵州茅台主营收入增加可能放缓，加上部分外资获利离场，有点高处不胜寒的况味。

　　从北上资金流出沪市看，北上资金有逢高离场权重白马股的嫌疑，一定要注意不能太过乐观，奋力追涨股价高高在上的权重白马股，避免高位套牢。

　　北上资金大量流进深市市场，是因为科技股中大部分经过数年下跌，与历史高点相比还是位于绝对底部，风险已经得到释放，泡沫也被大大挤压，而国家强调经济转型、科技创新，科技股面临更多的发展空间，何况科创板6+2规则已经落定，利空已经出尽，科技股存在确定性投资机会。北上资金就逢高离场权重白马股抄底科技股。

　　就整个市场而言，笔者认为有牛市特征，是因为场外资金被市场轰轰烈烈的牛市声音所吸引而纷纷进场，成交明显放大，增量资金进场，股市会有中级以上反弹，但是并不具备牛市条件，一月份尽管社融超预期，但是M1增速很低，狭义货币（M1）余额54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点，可见企业的现金储备依然位于低位，企业现金流依然较为紧张，很多企业或者股东可能金融杠杆还是较高，所以股市一上涨，减持就开始快速增加，希望降低杠杆，降低自己金融风险，减持既抽离市场资金，也说明反弹缺少业绩增长基础。

　　另外MSCI指数所谓5000亿元增量资金，只是代表有5000亿元资金可以投资股市，但不代表就会投资股市，这是两码事情，截至2018年12月29日，共有287家境外投资者获得QFII资格，QFII批准额度是1010.56亿美元，汇率按照6.8计算，相当于6871.8亿元人民币，即使以二季度持仓市值1061.64亿元计算，仅仅相当于批准QFII额度的15.4%另外提高到20%是有附加条件的，如果最终与监管层协商没有满足MSCI指数公司条件是不会提高到20%的，而市场不知道是有意还是无意忽视这一前置条件，就先入为主说有5000亿元增量资金。

　　股市是需要反弹，但最忌讳就是政策推动的短期疯牛杠杆牛，从健康股市出发，杠杆牛是必须彻底纠正的，目前场外配资明显抬头，是未来风险点之一。一旦加强场外配资，场外配资撤离，何方资金可以抵消这一资金缺口就是一个迫切问题。目前市场龙头板块龙头个股存在明显的短炒，表现在换手率奇高，很多个股已经换手几轮，这样的炒作根本不是长期投资，而是短线的博弈，这是另一个风险点，一旦热钱退出，就是股价长时间的阴跌。

　　要保持市场良性发展，在提高股市活跃度的同时，不能忘记市场的监管，那就是彻底打击市场操纵行为，防止股价大涨大跌，换一批被套者，市场健康发展要与市场国际化、法制化、公平化改革联系在一起。

　　市场会不会有健康牛市，要看市场操纵有没有减少、上市公司质量有没有提高、减持泛滥成灾有没有降低、上市公司股东损害上市公司利益有没有递减，只有股市改革得到投资者广泛认可，才能换来投资者长期持股，否则投资者就一定会抱着短线思维炒一把捞一笔就走的心态参与，那就是一场短线的疯涨，过后依然是跌不停的悲剧。

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