冯福章：红相股份发布收购志良电子100％股权预案，深入电子战领域，军工电子再添新军

2020-04-29 10:55:10来源：金融界网站

　　【安信军工】红相股份(行情300427,诊股)：发布收购志良电子100%股权预案，深入电子战领域，军工电子再添新军

　　1、公司发布预案，拟发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子100%股权预估值为8.6亿元，其中支付现金对价35%，支付股份对价65%。确定的发行价格为15.30元/股，拟发行股票数量合计为3653万股。

　　2、志良电子是雷达电子战领域具有技术和市场优势的优质、成长型企业，高度契合红相股份强化军工业务布局的发展战略。电子战装备既是现代战争的重要作战手段，是作战能力提升的“力量倍增器”，随着国内体系对抗的迫切需要，国内电子战领域预计将以超过军工行业平均增速的水平增长。目前国内除了国家队研究所以外，从事电子战领域的企业甚少，志良电子是国内极少数具有雷达对抗系统级和全产业链条配套合作能力的企业，产品覆盖电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练四大类别，客户覆盖船舶、航空、航天、电子等七家军工集团所属单位以及地方军工企业和军队有关单位。志良电子2019年实现营收8782万元（同比增长+52%），扣非净利润4023.17万元（同比增长+72%）；扣非净利润业绩承诺为：2020 年 4780 万元，2021 年 5736 万元，2022 年6883 万元。

　　3、本次收购完成后，公司将在现有星波通信的射频/微波器件、组件、子系统等微波混合集成电路的基础上，沿着产业链向下布局信号采集及分析、情报侦察、电子对抗等雷达电子战业务，实现向下游产业链的延伸，有助于发挥企业在军工领域的集群优势，公司在军工电子信息化领域再添新军。

　　4、我们看好公司后续军工业务占比提高后将成为军工电子核心标的，随着军工子公司星波通信剩余股权的并表和拟收购企业志良电子的进入，军工业务具备更高的成长性，军工利润占比2020年有望达40%以上，后续继续提升。传统的电力检测监测和牵引变压器业务则受益新基建国家电网和铁路轨交的持续投入，保持增长。

　　5、年初至今公司股价涨幅49.5%，排在军工板块涨幅榜第8位。我们维持此前业绩预测，目前20年估值仅19倍，按合理估值能到100亿市值以上（考虑新增股份），仍有较大上升空间。

　　风险提示：电力监测检测不达预期、武器装备采购不达预期

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