光大固收：生产继续恢复 建筑业提升显著

　　2020年4月30日，统计局公布4月PMI指数。4月份中国制造业PMI为50.8%，比上月（52.0%）回落1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月（52.3%）上升0.9个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，比上月（53%）上升0.4个百分点。

　　点评

　　1、制造业PMI保持较高水平，生产继续复苏，内需好于外需

　　4月份制造业 PMI为50.8%，前值52.0%，比3月回落1.2个百分点。由于2月份PMI指数创历史新低，3月PMI数值自然相对较高，在疫情影响下，4月PMI指数小幅回落也比较正常，但仍保持在荣枯线以上，预示后续基本面修复值得期待。

　　生产继续保持复苏势头。4月制造业PMI生产指数为53.7%，比上月下降0.4个百分点，由于3月PMI生产指数是近23个月以来新高，因此这一表现并不算差，从侧面说明企业复工复产的情况不错。另外，截至4月24日全国高炉开工率达到68.65%，已经接近去年同期水平（2019年4月26日高炉开工率为70.58%），且连续出现8周上升（上周开工率与上上周持平）。另外，六大发电集团日均耗煤量也已经达到较高水平，且上升态势明显。两项高频数据在持续上升后目前都保持较高水平，预示工业生产也处在积极修复过程中。另外，4月综合PMI产出指数为53.4%，比上月上升0.4个百分点，也表明企业生产经营活动继续恢复。

　　国内需求仍然较弱但强于国外。4月新订单指数为50.2%，比上月（52.0%）回落1.8个百分点，也低于本月生产指数，国内需求仍然较弱。4月新出口订单指数和进口指数分别为33.5%和43.9%，比3月分别下降12.9和4.5个百分点。在国外疫情快速扩散的背景下，全球经济活动剧烈收缩，外需面临更大挑战。

　　库存指数一降一升。4月原材料库存指数为48.2%，比3月下降0.8个百分点。产成品库存指数为49.3%，较3月上升0.2个百分点。库存指数一降一升，也印证了目前企业生产好于需求的情况。从上述分析来看，目前企业生产恢复较好，后续无忧，如何刺激需求是政策的重点。

　　小型企业恢复更快。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3个百分点；小型企业PMI为51.0%，比上月上升0.1个百分点，小型企业恢复的更快。

　　后续生产端物价可能继续弱化。4月主要原材料购进价格指数、出厂价格分别为42.5%、42.2%，分别比3月下降3个和1.6个百分点，均有不同程度下降，后续PPI可能继续弱化。

　　另外，4月从业人员指数为50.2%，比上月下降0.7个百分点，侧面反映就业形势不容乐观。

　　2、4月建筑业商务活动指数提升显著

　　4月份非制造业商务活动指数为53.2%，较上月上升0.9个百分点，已经非常接近疫情出现前19年12月份的水平（53.5%）。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.1%，比上月上升0.3个百分点。在促进企业复工复产、复商复市，扩大居民消费、增加公共消费等政策推动下，服务业多数行业业务活动稳步恢复。建筑业商务活动指数为59.7%，较上月上升4.6个百分点。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为57.1%和65.4%，比上月上升4.0和5.5个百分点，在复苏传统基建、加快新基建等政策推动下，建筑业复工复产明显加快，基建稳经济的局面已经开始出现端倪。

　　整体而言，随着国内疫情防控向好形势进一步巩固，企业生产经营活动加快恢复，制造业和非制造业生产经营活动都呈现继续改善态势。目前，随着两会时间的确定以及各项宏观政策的确立与落地，后续在政策的推动下，基建稳经济的效果也将逐步呈现，制造业需求端的改善也可能逐步恢复，基本面的恢复虽然需要一定时间，但值得期待。

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