前辈们留下一地教训 闪电上市的瑞幸能否幸免？

　　瑞幸咖啡闪电上市的造富神话仍在热传。

　　成立18个月完成上市，市值一度超47亿美金，这是瑞幸咖啡创造的速度。北京时间5月17日晚，它带着巨额亏损的财报和“中国咖啡比美国咖啡只差自信”的宣言，登陆美纳斯达克，募集资金6.95亿美元。

　　敲钟现场，站在新晋“咖啡女皇”——瑞幸咖啡CEO钱治亚背后的是公司大股东、神州集团董事长陆正耀、愉悦资本合伙人刘二海等人，他们都是资本运作的高手。

　　近两年，中国公司在美上市的速度一再被刷新纪录，创业公司跑步上市成为“一道风景”，包括成立42个月上市的趣店40个月上市的蔚来，34个月的拼多多，还有27个月IPO的趣头条，他们不断刷新纪录，以更加闪电般的速度先后在美国资本市场敲响冲锋的号角。

　　对于他们创造的“神话故事”，有人难以置信，有人表示质疑，也有人艳羡不已。

　　实际上，这样激进的运作对于中国创投界来说并不是新鲜事。早在2005年前后，一些美国的著名VC开始进入中国，10多年来，风险投资在中国波澜壮阔，中国的创业者们也迎来黄金期。在创业者和投资人的共同助推下，过去10多年的时间里，中国出现过一批快速崛起、上市的明星公司，可惜的是，不少明星公司快速登顶后又迅速陨落了。

　　江西赛维LDK、华视传媒、中房信，他们都曾创造过闪电上市的神话，但今天，还有多少人记得他们的名字？最可悲的还不是被遗忘——光伏巨头赛维LDK上市四年后即破产重组，其创始人彭小峰引咎辞职后再创业，却因涉嫌非法集资被捕；户外广告明星公司华视传媒已经退市；中房信已经被易居收购并从纳斯达克退市。

　　今天闪电上市的明星公司是否会重蹈前辈们的覆辙？对于18个月上市的瑞幸咖啡来说，享受鲜花与掌声的同时，值得思考一下前辈们的教训，努力走的更远。

　　户外广告泡沫中陨落的华视传媒

　　小米创始人雷军有句名言——风口上的猪都能飞起来。在中国的创业投资界，最早的风口至少可以追溯到15年前。

　　那时候，户外广告创投之风席卷中国。

　　2003年，江南春在全国首创了户外媒体——分众传媒(行情002027,诊股)。两年后的2005年，分众成功登陆纳斯达克，市值达7亿美元；江南春身价也随之暴涨至2.72亿美元，一夜超越当时的首富张朝阳。

　　当时，风险投资进入中国不久，大量知名的VC——软银、鼎晖、高盛等都成为分众传媒背后的资本推手，分众上市前，他们共向分众投入4000多万美元的资金跑马圈地，创下当时国内十几年来新媒体业融资的新纪录。

　　此后，这个领域一夜之间冒出众多跟随者，甚至一度出现了“分众效应”，大量创业公司在VC的支持下，抢占一切可以做户外广告的空间，烧钱造规模。他们中的一个佼佼者是华视传媒。如果说分众传媒主宰了电梯广告，那么华视传媒则在公交和地铁广告上占据了绝对优势。公司在2005年成立，2007年就成功登陆纳斯达克，一时被传为佳话。

　　华视传媒创始人李利民早年做房地产起家，其自主创立的深圳香榭里控股集团主营业务从地产延伸至电力、药业、餐饮连锁、保险经纪等多个领域。但直到入局户外广告并带领华视传媒成功上市，他的知名度才显著提升。华视传媒的成功也一度让李利民成为新媒体领域的明星人物，并被冠以营销专家的头衔。

　　然而华视传媒IPO后的四年里，户外广告风口逐渐消失，金融危机爆发，加上内部的管理问题等，华视传媒股价从最高时的22.38美元一路下跌至不足1美元，暴跌99%，面临退市风险。虽然一度解除了退市警报，但据雪球显示，目前该公司已经处于退市状态。

　　华视传媒的遭遇也折射出户外广告行业整体面临的问题：一方面成本居高不下，华视传媒的媒体成本一度在总投入中占比超过80%，另一方面行业的恶性竞争使得对手不断压低价格，导致公司滑入“卖也亏、不卖更亏”的怪圈。

　　上市后不久，华视传媒曾收购多家公司，但并为获得理想的收益。而在对地铁传媒DMG的收购案中，由于华视传媒拒绝支付尾款而被DMG股东起诉。2011年，华视传媒发布公告称，公司主要股东橡树投资和戈壁投资致信董事会，声称对这家公司的未来感到十分担心，认为李利民将公司带入了错误的发展方向，加上其多次作出错误的决定，要求撤换李利民的董事长职务，另觅人选。

　　随着户外广告式微，李利民曾要带领公司全面向商业WIFI领域转型，并试图出售旗下的地铁广告业务。2016年，华视传媒曾试图向a股公司雷曼股份（300162.SZ）出售旗下的地铁广告业务，售价高达7.8元，但交易最终以失败告终。

　　随后，分众传媒回归A股，这一度让李利民重拾信心，华视也曾试图拆掉VIE架构，但因为股权结构复杂，且涉嫌因操作违规，一直未遂。

　　更蹊跷的是，到2017年3月，华视传媒境内的实体华视传媒集团有限公司法定代表人、股东都发生了变化。法定代表人从李利民换成了何献，股东从李利民持股70%变成瑞昌市天时传媒有限公司。

　　此后华视传媒几乎再未进入公众视野，属于李利民的户外广告时代也早已结束。

　　148天上市的中房信

　　2018年7月20日，港交所，易居企业集团（2048.HK）董事长周忻与CEO丁祖昱共同举槌，敲响了上市的钟声。

　　当天，易居企业集团的市值超过210亿港元，总募资44.34亿港元。2016年，从美国退市时，整个易居中国只有约11亿美元，且它还涵盖了交易、大数据和互联网等整体业务。

　　从上市速度来看，如果找一个可以赶超瑞幸董事长陆正耀的操盘手，周忻绝对算的上其一。

　　至今，周忻已经在美国、香港、内地敲钟5次，其中，最快上市的是中房信，该公司从成立到上市仅148天时间，2009年10月19日，中房信登陆纳斯达克，共融资2.16亿美元，开盘大涨。

　　更绝的是，“中房信”这家公司主体在上市前还不存在，它由新浪（49.1, -4.38, -8.19%）的乐居（1.61, -0.09, -5.29%）和易居的克而瑞合并而成，用周忻本人的话来说， “公司成立那一天就是上市那一天。”

　　这位从90年代开始就深耕房地产行业的低调玩家，在业内拥有强大的“朋友圈”。易居中国一度是中国房地产行业最大的一手和二手房代理商。

　　2006年4月，易居成立了上海克而瑞（CRIC），专注提供房地产信息和咨询业务，此后，易居也将所有相关资产和员工转入其中。2008，得益于房市动荡的时期，克而瑞业务发展迅速，用周忻的话来说“信息的需求放大了”，而在2009年春季，房市回暖后，克而瑞也抓住了机会，持续增长。

　　手握两家上市公司，一度让周忻备受关注。2009年底，在庆祝公司上市成功的全国各城市巡回路演酒会上，中房信联席总裁罗军反复向客户描述一个愿景——“成为一家伟大的公司”。其坚定的语气、出色的口才让不少人相信：中房信不是伟大公司，就在通往伟大公司的路上。

　　然而，这家要做“伟大的公司”的公司却在上市后财报大变脸，并在上市两周年之际向股东大会提交了一份私有化方案：以1.6美元+0.6股易居中国股票换购1股中房信股票。这意味着，中房信打算从纳斯达克退市。

　　2012年4月23日，易居中国 （纽交所代码： EJ），宣布与“中房信” （纳斯达克代码： CRIC）正式完成合并，中房信在美退市，并成为了易居的全资子公司，4年后，易居中国在美股退市。“成为一家伟大的公司”这个目标离中房信越来越远。

　　冒进的前首富

　　曾经的江西首富、两家美股上市公司——赛维LDK和阳光动力的董事长彭小峰彻底“玩脱”了。

　　2018年7月，苏州工业园区公安分局发布了一则“红色通缉令”，绿能宝因涉嫌非法吸收公众存款，彭某某经园区检察院批准逮捕。

　　“彭某某”就是昔日中国最年轻的亿万富豪彭小峰。

　　出生在江西小城的彭小峰从小有着不错的语言天赋。大学毕业后，他凭借外语优势投身外贸，并很快积累起了欧美客户。工作中，他发现了欧美太阳能(行情000591,诊股)行业的商业前景。

　　2005年，彭小峰创办了光伏新能源企业赛维LDK，主要生产太阳能多晶硅片，并出口欧洲。

　　两年后的2007年，赛维LDK“光速”登陆纳斯达克。当时，公司被华尔街的投资人极度追捧，打破多项纪录——赛维LDK是中国企业历史上在美国单一发行最大的一次IPO，也是当年新能源领域最大规模的一次IPO，同时也是江西省首个在美上市的公司。

　　当年只有32岁的彭小峰一夜之间身价暴涨到400亿元，成为中国最年轻的亿万富翁、江西省首富， 在当年福布斯中国富豪榜的排名第六位。

　　然而，上市后不久，由于过度依靠海外市场，补贴政策变化等因素，赛维LDK遭受沉重打击。

　　自2011年以来，欧美对中国光伏企业进行了反倾销和反补贴调查。再加上赛维LDK上市后疯狂扩大生产线，激进的投资策略导致资金链极度紧张。

　　上市仅5年，这家明星公司就难以为继了。2012年，由于无法销售的产品和100多亿元的重大投资失误，公司总债务攀升至270亿元，公司开始裁员并拖欠供应商的货款，很快宣告破产。而作为最主要股东，彭小峰也难辞其咎。2014年3月31日，美国对冲基金阿波罗投资亚洲有限公司向美国证券交易委员会（SEC）提出申请，要求彭小峰进入个人破产程序。

　　但彭小峰没有因此消沉，他很快卷土重来，继续创业、造富。

　　他的身份很快变成了SPI（阳光动力能源互联网股份有限公司）董事长。SPI是2011年被赛维LDK收购的美国公司，但彭小峰经过一番调整把业务重心转向国内，提出了更为时髦的“互联网金融光伏”概念。SPI很快完成7轮融资，投资方不乏许家印、史玉柱等大佬。2016年1月24日，SPI转板登陆纳斯达克。

　　在采访中，彭小峰把SPI称作自己的“再出发”，并表示二次创业后“几乎没有休息过”。他为SPI设计出了清晰的战略框架——打造绿色能源生态系统。这个生态系统包括绿色技术服务平台（海外开发与建设、新维电力、新维智能、绿能宝创客平台）；绿色金融平台：绿能宝、绿色售电平台、绿色电商平台等。

　　这个商业模式的核心是绿色金融平台绿能宝。投资者只需1000元就能买到一块太阳能电池板，然后租给一家光伏公司。光伏公司可以获得了电力和政府补贴，而投资者最终获得了810%的年化回报率。曾有人评价说，绿能宝就是很典型的现金贷投资。

　　然而好景不长，绿能宝在2017年突然陷入破产危机。据《财经》报道，自2017年4月以来，绿能宝逾期总额达6.31亿元（包括申请提现逾期4.88亿元和未到期项目投资1.43亿元），涉及线上投资人11064人。2018年7月，彭小峰被批捕。

　　10年间，彭小峰从昔日中国最年轻的亿万富豪沦为了阶下囚，一个创业明星陨落。

　　“常青树”仍是稀有物种

　　无论现在还是过去，闪电上市的公司背后，几乎都一批资本运作高手在助推。

　　最早提出将中房信分拆上市的是易居的投资人——红杉资本的沈南鹏，而把这个信息服务公司包装成上市公司的操盘手中，还有新浪CEO曹国伟。两人的财务背景让这次整合进展顺畅。周忻曾提到，三人讨论上市的时候，“很少打电话是跟投行做论证去咨询的”，都知道接下来做什么。

　　当年赛维LDK的背后也站着一大批VC。其中一位重要推手是法国NBP亚洲投资基金创始人王刚。他曾对媒体表示，资本的力量在赛维身上得到了完美的体现。

　　王刚不仅是赛维LDK的投资人，他还投资了另外一家光伏明星——无锡尚德，据他自己称，NBP在这两个项目上的回报均达到10多倍。连续押中两个光伏明星的王刚也一度成为VC圈炙手可热的红人，彼时的爆红程度几乎不亚于这两年互联网圈的朱啸虎。

　　“硅谷风投教父”、红杉资本美国合伙人Michael Moritz曾提到，“最为成功的投资，应该是那些即使十年之后，人们仍然愿意持有其股票的那类公司”。

　　如果按照这个标准，过去十多年来，中国的创业投资界打造的真正“成功”的案例屈指可数；但在快速打造造富神话这件事上，创业者、投资人们一直乐此不疲；而在塑造常青树、百年老店方面，他们仍需努力。

　　有人说，瑞幸咖啡的名字取的好，所以够Lucky（幸运），这个结论源自一个未经证实的故事：当初瑞幸的女代言人人选原本是范冰冰，结果因为钱不够，改请了汤唯，而男代言人人选原本是吴秀波，但没谈妥，改用了男星张震。

　　无论真假，对于幸运儿瑞幸咖啡来说，最重要的是未来能走的更好、更长远，其它闪电上市的公司同样也不能例外。