“二师兄”飞不动了！5月CPI涨幅重返“2时代” 降准、降息仍有可能

　　时隔8个月，CPI重返“2时代”。

　　国家统计局发布数据显示，2020年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月相同。

　　分析人士认为，猪肉价格是影响CPI涨幅的重要因素，预计后期猪肉价格不会再大幅度上涨。受猪周期、原油价格下跌、疫情次生等影响，下半年CPI同比涨幅将呈趋势性回落，四季度跌破2%可能性较大。

　　通胀影响趋弱，为货币政策打开更大空间，未来仍有降准、降息可能。

　　CPI环比继续下降

　　同比涨幅进一步回落

　　从环比看，5月CPI继续下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降3.5%，降幅扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.78个百分点，是带动CPI下降的最主要因素。

　　从同比看，5月CPI上涨2.4%，涨幅比上月回落0.9个百分点。其中，食品价格上涨10.6%，涨幅回落4.2个百分点，影响CPI上涨约2.15个百分点。

　　图表来源：国家统计局

　　中国民生银行首席研究员温彬表示：“本月CPI上涨主要由翘尾因素导致，新涨价因素已经处于回落态势。”据测算，在2.4%的同比涨幅中，翘尾因素为3.2个百分点，新涨价因素为-0.8个百分点。

　　交通银行(行情601328,诊股)金融研究中心高级研究员刘学智表示，5月食品价格显著回落，蔬菜、猪肉价格均延续回落趋势，国际原油价格和大宗商品价格止跌企稳，非食品价格基本平稳。整体上看，5月CPI涨幅进一步收窄主要受到食品价格影响。

　　猪肉“飞不动了”

　　猪肉价格是影响CPI涨幅的重要因素。

　　据农业农村部“全国农产品(行情000061,诊股)批发市场价格信息系统”监测，截至5月第4周（5月22日—5月28日），全国猪肉平均批发价格连续14周下跌。

　　国家统计数据显示，5月猪肉价格同比上涨81.7%，涨幅回落15.2个百分点。

　　未来猪肉价格走势如何？

　　农业农村部部长韩长赋5月22日表示，从去年10月开始，能繁母猪开始止降回升，至今连续7个月增长，到5月已比去年9月增长了18.7%，生猪存栏也连续3个月增长。

　　他指出，能繁母猪存栏和生猪存栏是生猪生产的核心指标，从这两个指标看，势头还是不错的。按照这个势头走下去，实现今年生猪生产恢复目标，也就是恢复到基本接近常年水平还是很有希望的。随着生猪生产恢复，供求关系也会逐步改善，后市猪肉价格不会再大幅度上涨。

　　民生证券认为，疫情管制带来的需求减少，是生猪补栏速度超预期原因。生猪存栏是猪价领先指标，猪价或超预期回落，猪周期进入后半场。

　　CPI将趋势性回落

　　“猪周期影响叠加原油价格下跌、疫情次生影响，下半年CPI涨幅应该会在3%以下，四季度跌破2%可能性较大。”东北证券(行情000686,诊股)固定收益分析师刘辰涵称，CPI涨幅回落并非暂时性而是趋势性回落。

　　温彬表示，前5个月CPI累计同比增长4.1%，按照趋势上看，预计全年可实现3.5%的控制目标。下阶段，随着复工复产全面推进，供需有望保持平衡，物价水平将保持稳定，叠加去年CPI基数走高，通胀水平将继续呈现回落走势。

　　天风证券(行情601162,诊股)报告认为，随着下半年基数快速上升，CPI同比涨幅还将大幅回落，年内低点可能在0附近。

　　中信证券(行情600030,诊股)报告认为，5月CPI回落，基本确立年内下行通道的开启。

　　未来仍有降准、降息可能

　　物价回落为货币政策打开空间。

　　“通胀因素对于央行执行货币政策的影响趋弱，”浙商证券(行情601878,诊股)首席经济学家李超表示，未来仍有降准、降息可能。通过降准叠加目前较低的超额存款准备金利率，拉动银行信贷投放意愿，维持货币乘数高位，促进扩信用。预计央行将继续着力降低贷款加权利率，主要通过降低MLF利率引导LPR下行，并降低存款基准利率。

　　温彬认为，通胀水平继续呈现回落走势，为货币政策打开更大空间。货币政策要加大力度稳就业保民生，加快落地直达实体经济的货币政策工具，大力支持广大中小微企业等市场主体，加快修复企业信心，促进需求回升。