郭施亮：摩根士丹利建议全球投资者增持A股 下半年A股有机会走牛吗？

　　牛市，对A股来说，似乎已经很遥远。但是，在不经意间，创业板指数已经从低点上涨有近一倍的空间，可以称得上一轮牛市行情。与创业板指数相比，上证指数的走势却偏弱不少，至今仍然处于3000点之下。

　　2015年6月，A股市场上演了一轮轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化的过程。但是，这一轮去杠杆化、去泡沫化行情之后，A股市场的赚钱效应以及投资活力却被瞬间打消。时至今日，中国股市已经走出了长达五年时间的熊市行情，从过去二十年的时间内，A股市场最长的调整周期尚未超过五年。

　　如今，创业板指数已经率先走出了牛市行情，深证成指也逐渐走出了稳步攀升的行情，从2018年四季度以来，深证成指已基本上走出了一轮震荡攀升、稳步创新高的行情。与之相比，上证指数至今尚未站稳3000点关口，且与2019年4月的高点仍然存在一定的空间，深强沪弱的运行特征还是非常明显。

　　不过，无论是从调整的时间周期，还是从调整空间来看，中国股市已经具备了充分调整的特征。按照历年来股市的牛熊转折的时间点，目前中国股市已经比较接近牛熊拐点，市场步入牛市的时机也是存在的。

　　但是，在当前的市场环境下，仍以存量资金作为主导，在有限的流动性影响之下，市场很难出现齐涨齐跌的表现，对目前的股票市场，不同的市场指数存在着不一样的表现，但深强沪弱的背后，也与不同市场上市公司或行业的定位有关。其中，聚集着大量传统周期行业的上证指数，却严重受到了经济周期以及产业周期等因素影响，但深市市场尤其是创业板指数，却聚集了不少新兴产业的上市公司，在新经济崛起的背景下，传统周期行业的估值定价显然比不上新经济企业，现阶段内市场更偏爱于新经济上市公司。

　　近日，摩根士丹利建议全球投资者增持A股，并表示中国经济将率先复苏，未来12个月内预期中国股市可大幅跑赢新兴市场。

　　这些年来，摩根士丹利等知名投行机构，先后对中国股市作出了不少的预测。从整体上分析，外资对中国股市的态度还是相对积极的，从近年来外资资金买入中国股票的力度来看，却处于有增无减的状态，从一定程度上反映出外资对中国股票的热情还是比较高涨的，对外资来说，尤其偏爱中国的核心资产、稀缺资产，甚至因接连买入核心资产而导致触及上市公司的限购红线。

　　与此同时，近年来，中国A股的开放步伐持续加快，从此前的MSCI接连扩容，到如今富时罗素的又一次扩容，随着6月19日收盘时富时罗素纳入因子提升的正式生效，富时罗素对A股的纳入因子大幅提升至25%。从近年来外资资金的增持力度分析，外资增持A股的意愿还是非常高涨，这也从一定程度上反映出中国核心资产的投资吸引力。

　　从摩根士丹利最新的建议来看，对中国股市未来的走势还是相当看好。实际上，对摩根士丹利等知名投行机构的观点，也只能够视为一种参考，市场最终的运行走势也是依靠市场的自我调节。

　　但是，从时间周期以及调整空间等方面分析，中国股市也已经具备了充分调整的状态，但牛市是否开启，仍需要取决于多方因素的合力推动。不过，在目前全球流动性宽松的背景下，实际上给股票市场带来了不少想象的空间。与此同时，随着银行理财刚性兑付的逐渐打破以及债券基金等稳健型投资渠道的价格持续波动，也从一定程度上促使部分资金进入股票市场，并为股票市场带来一定的新增流动性补充。

　　从货币基金年化收益率的持续下行到银行理财刚性兑付的逐渐打破，再到债券基金乃至定开债渠道的波动风险提升，这系列因素也会促使越来越多的资金改变以往的资产配置计划，甚至影响到这些资金的风险偏好，不排除引导部分流动性进入股票市场。不过，对资金的引导，仍然是一个漫长的过程，但在刚性兑付打破的影响下，估计未来资金进入股票市场的步伐也会有所加快，在当前流动性相对宽松的大环境下，这系列因素对股票市场的影响还是偏向于积极。

　　虽然A股市场再度上演全面牛市行情的难度不少，但结构牛市或局部市场指数牛市的机会还是很高。站在当前的市场环境分析，3000点下方的A股市场，从中长期角度来看，还是机遇大于风险，当然在未来机构化程度持续提升的背景下，仍需要考验投资者的综合能力，注册制模式下的去散户化风险仍然不少，对普通散户也是一种不少的考验。

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