中金：供给面因素推高食品价格核心通胀仍面临下行压力

2020-07-03 10:56:29来源：金融界网站

我们在半年报中提出下半年经济复苏将是无通胀的非典型性复苏[1]。近期食品价格由降转升，有关通胀的担忧增加。我们认为，近期食品价格上涨主要由水灾等供给面因素推动。新冠疫情影响下，消费结构出现分化。食品作为必需品，需求受疫情影响小，遭遇供给冲击后价格上涨。但非必需的服务消费受疫情影响大，房租等服务价格仍然面临下行压力。我们预计，水灾带来的供给冲击影响短暂，总体通胀上升压力不大。往前看，我们预计高基数影响下，下半年CPI同比增速仍将下行。

6月以来，食品价格总体上涨，主要受到水灾造成供给面因素的影响。农业农村部公布的猪肉批发价格从月初每公斤38.76元上涨到月末45.38元，28种重点监测蔬菜平均价格从月初每公斤3.82元上涨至月末4.30元。

图表: 6月以来猪肉价格回升

中金：供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力

资料来源：Wind、中金公司研究部

图表: 6月以来蔬菜价格回升

中金：供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力

资料来源：Wind、中金公司研究部

水灾给农产品(行情000061,诊股)生产和供应带来较大影响，是6月农产品价格上涨的主要因素。近期南方多地发生大范围强降雨过程，6月以来洪涝灾害共造成广西、贵州、湖南、四川、江西等13省（区、市）1216万人次受灾[2]。

图表: 6月多地出现强降雨过程

中金：供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力

资料来源：中央气象台、中金公司研究部

北京新发地农产品批发市场暂时休市，对区域农产品供应造成不利影响。新发地市场切割进口三文鱼的案板中检测到新冠病毒后，鱼肉类产品进口可能会下降。

海外肉类价格也受到供给面因素影响而上涨。非洲猪瘟对全球猪肉供给的影响尚未消除，近期国外又出现多起肉类加工厂员工聚集性感染新冠病毒事件，加剧猪肉供给紧张。年初以来，美国CPI猪肉价格累计上涨6.5%。

图表: 年初以来，美国猪肉价格加速上涨

中金：供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力

资料来源：CEIC、中金公司研究部

而另一方面，房租等服务价格仍然面临下行压力。年初以来，核心CPI进一步下降，5月同比增速降至1.1%。房租价格已经连续3个月同比负增长。房租下跌，首先是受居民收入下滑、失业上升的影响。其次，疫情对服务业冲击较大，加大了房租下跌压力——服务业下滑不仅减少了商业营用房需求；由于存在个体经营者租用住宅作为民宿、办公和营业场所的情况，服务业需求下滑也影响到住宅租赁市场。

图表: 核心CPI涨幅仍在回落

中金：供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力