靳毅：跨季后资金利率下行 债市震荡盘整

投资要点

本周流动性跟踪月初流动性边际宽松，大量逆回购到期，央行净回笼资金。7月3日，相较于上周三（6月24日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行8.43BP，R007下行52.97BP，R014下行111.24BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行11.80BP，DR007下行30.75BP，DR014下行77.87BP。SHIBOR利率全线下行。7月3日，SHIBOR隔夜为1.3640%，下行17.60BP；SHIBOR1周为1.9800%，下行19.30BP；1月期SHIBOR报收2.0110%，下行8.70BP，3月期SHIBOR报收2.1050%，下行1.60BP。

本周一二级市场一级市场方面，本周多支抗疫国债发行，利率债净融资额较上周大幅增加，本周内蒙古、吉林等5地开展地方债发行工作。本周一级市场共发行44支利率债，实际发行总额为5152.98亿元，较上周增加3084.38亿元；总偿还量为368.25亿元，较上周减少1719.93亿元；净融资额为4784.73亿元，净融资较上周增加4804.31亿元。本周利率债发行情况较好，多数债券投标倍数在4-8 倍左右。二级市场方面，利率债收益率短降长升。7月3日，1年期国债收益率为2.0976%，较周三下行5.19BP；10年期国债收益率报2.8974%，上行3.6BP。1年期国开债收益率报2.1924%，较上周三下行10.14BP；10年期国开债收益率报3.1701%，上行3.01BP。

风险提示银行间信用风险，新冠疫情变化。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

月初大量逆回购到期，央行净回笼资金。本周共有4900亿元逆回购到期，周一（6月29日）至周五（7月3日），公开市场逆回购分别到期400亿、900亿、1800亿、700亿、1100亿。由于月初资金面边际宽松，央行未进行逆回购投放，公开市场净回笼4900亿元。下周将有2900亿逆回购到期。

1.2、 货币市场利率

银行间资金利率全线。7月3日，相较于上周三（6月24日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行8.43BP，R007下行52.97BP，R014下行111.24BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行11.80BP，DR007下行30.75BP，DR014下行77.87BP。

SHIBOR利率全线下行。7月3日，SHIBOR隔夜为1.3640%，下行17.60BP；SHIBOR1周为1.9800%，下行19.30BP；1月期SHIBOR报收2.0110%，下行8.70BP，3月期SHIBOR报收2.1050%，下行1.60BP。

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为2867.50亿元，总偿还量为1897.90亿元，净融资额为969.60亿元，净融资额较上周增加564.40亿元。

同业存单发行利率全线下行。7月3日，1月期品种发行利率为2.0513%，较上周三下行33.27BP；3月期品种利率为2.2681%，下行12.61BP；6月期品种发行利率为2.5625%，下行8.75BP。

1.4、 实体经济流动性

票据转帖利率下行。根据最新数据，截至7月3日，股份行6个月的票据转贴利率为2.3500%，与较上周三下行42.42BP。城商行6个月的票据转贴利率2.5443%，较上周三下行39.56BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周利率债净融资额较上周大幅增加。本周一级市场共发行44支利率债，实际发行总额为5152.98亿元，较上周增加3084.38亿元；总偿还量为368.25亿元，较上周减少1719.93亿元；净融资额为4784.73亿元，净融资较上周增加4804.31亿元。

本周内蒙古、吉林等5地开展地方债发行工作。内蒙古发行6支地方债，发行总额为356.21亿元；吉林发行4支地方债，发行总额为94.27亿元；四川发行1支地方债，发行总额为170.60亿元；湖北发行4支地方债，发行总额为221.24亿元；湖南发行2支地方债，发行总额为129.25亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率涨跌不一。7月3日，1年期国债收益率为2.0976%，较周三下行5.19BP；3年期国债收益率为2.3878%，下行5.12BP；5年期国债收益率报2.6084%，上行2.23BP；7年期国债收益率报2.8628%，下行0.72BP；10年期国债收益率报2.8974%，上行3.6BP。

国开债收益中短期下行，长期上行。7月3日，1年期国开债收益率报2.1924%，较上周三下行10.14BP；3年期国开债收益率报2.7511%，下行1.05BP；5年期国开债收益率报2.9908%，下行1.42BP；7年期国开债收益率报3.3111%，下行3.38BP；10年期国开债收益率报3.1701%，上行3.01BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差均走阔。7月3日，与上周三相比，10Y-1Y利差走阔8.79BP，10Y-5Y利差走阔1.37BP，10Y-7Y利差走阔4.32BP。

国开债5年期和10年期隐含税率收窄。7月3日，5年期国债、国开债利差为38.24BP，5年期国开债隐含税率收窄1.15个百分点。10年期国债、国开债利差为27.27BP，10年期国开债隐含税率收窄0.27个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国2年期国债、10年期国债收益率下行。本周四（7月2日），2年期美债收益率为0.16%，较上周五下行1BP；10年期美债收益率为0.68%，较上周五上行4BP；10年期美债与2年期美债利差为52BP，较上周五走阔5BP。

德国、日本10年期国债收益率上行。本周四（7月2日），德国10年期国债收益率为-0.42%，较上周五上行7.00BP；日本10年期国债收益率为0.042%，较上周五上行2.20BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格上涨。7月3日，农业部菜篮子批发价格指数收于117.15，较上周五上涨0.13%；山东蔬菜批发价格指数收于121.86，较上周五上涨0.58%。

生猪、猪肉价格上涨。根据最新数据，7月3日，22个省市生猪平均价为36.00元/千克，较上期（6月26日）上涨4.26%。猪肉平均价为46.05元/千克，较上期上涨5.98%。

商品价格指数、石油期货价均上涨。7月3日，南华工业品价格报2191.85点，较上周三小幅上涨0.07%；7月3日，RJ/CRB商品价格指数收于140.60点，较上周五上涨4.67%；7月3日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报42.80美元和40.24美元，较上周五分别上涨4.34%和4.55%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险，新冠疫情变化。

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