中泰宏观周度观察：发电放缓 猪价回升

中泰宏观周度观察（2020/07/05）

摘要

1、下游：商品房销售同比上升，车市销售回落。本周30大中城市商品房成交面积同比有所回升，疫情对地产需求的压制基本解除，地产销售近期销售持续回暖，但其中很大一部分仍然是积压需求的释放，商品房销售累计同比仅恢复8成左右。乘用车批发、零售本周同比大降，与去年同期高基数有一定关系。全月同比也为负增，更多表明了居民收入增速放缓对汽车销售的制约。

2、中游：发电耗煤持续放缓，粗钢产量小幅回升，焦炉生产率续升。本周6大发电集团日均耗煤有所回落，调整口径后的发电耗煤量恢复度也由高点回落至112.8%。由于近期强降雨天气增多，发电耗煤放缓或于水电增多有关。随着新冠疫情的逐步缓解，粗钢产量小幅回升；焦炉生产率也持续回升，但长期来看，大中小型焦化厂开工率将继续分化。

3、上游：国际油价微涨，动力煤价格延续回升，有色价格涨跌不一。受原油减产协议以及欧美等主要经济体复工复产的影响，原油价格持续回升。往前看，伴随着海外陆续复工复产，二次疫情爆发特征明显，尤其是美国单日新增病例高达5.7万人，创疫情爆发以来新高。受二次疫情冲击，海外复工复产进度再度放缓，原油需求依旧低迷，未来原油价格仍有下行压力。秦皇岛动力煤价格延续回升，主要缘于部分煤矿停产整顿以及进口严格限制等因素导致供给偏紧。本周有色金属价格和库存涨跌不一。

4、物价：猪肉价格继续上升，汽油、柴油指导价迎来年内首次上调。本周食品价格仍小幅上升，或源于强降雨天气对供给端的扰动。其中水果价格继续下降，但猪肉和蔬菜继续涨价。非食品价格涨跌不一，但幅度都不是很大。工业品中，钢铁价格小幅下降，煤炭价格基本走平，汽油和柴油最高零售指导价迎来年内首次上调。

5、流动性：本周公开市场净回笼，跨月后银行间利率已明显回落。本周央行开展逆回购1000亿元，逆回购到期4900亿元，公开市场实现净回笼3900亿元。银行半年度考核推升6月末资金利率上升，但跨月后资金面紧势已明显缓解，货币市场利率已明显回落。

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本周实体经济回顾

1.1下游：商品房销售同比上升，车市批发回落

地产：30大中城市商品房成交面积同比上升。本周（6月26日-7月02日）30大中城市商品房成交面积均值较上周上升18.6%，较上年同期上升19.2%。6月全月同比增长9.4%。疫情对地产需求的压制基本解除，地产销售近期销售持续回暖，但其中很大一部分仍然是积压需求的释放，商品房销售累计同比仅恢复8成左右。

土地成交面积同环比下降，溢价率仍在较低位徘徊。上周（6月28日当周）100大中城市土地成交面积环比下降45.6%，同比下降56.4%。上周成交土地溢价率较前一周上升11.93个百分点。

汽车：乘用车批发、零售同比下降，车市有所回落。据乘联会数据，6月第4周（6月22日-6月28日），乘用车日均零售达到5.2万台，同比下降37%，6月全月同比下降28.8%；乘用车日均批发达到5.0万台，同比下降35%，6月全月同比下降10.8%。本周汽车销售同比大幅走弱，与去年同期高基数有一定关系，不过，全月同比负增则更多表明了居民收入增速放缓对汽车销售的制约。

1.2 中游：发电耗煤持续放缓，粗钢产量小幅回升，焦炉生产率续升

发电耗煤：6大发电集团日均耗煤下降。本周（6月29日-7月3日）6大发电集团日均耗煤量均值较上周下滑2.6%，同比下滑2.5%；调整口径后环比也下滑2.9%。6月剔除国电后的五大发电集团日均耗煤量均值较5月上升1.1%，较去年同期则上升9.1%。近期发电耗煤在持续放缓，调整口径后的恢复度由高点回落至112.8%，由于近期强降水天气增多，发电耗煤的放缓或于水电增多有关，从历史数据来看，水电具有明显的夏季效应。

钢铁：粗钢日均产量小幅回升。本月中旬（6月20日当旬）粗钢日均产量环比上升5.5%。6月以来，粗钢日均产量与上月相比上升6.0%，较去年同期上升2.9%。

炼焦煤：焦炉生产率延续回升。本周（7月3日当周）国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率为80.31%，与上周持平。分产能规模来看，大型焦化厂开工率较上周下降0.7个百分点，而中型、小型焦化厂开工率较上周分别上升1.4个百分点、1.8个百分点。

6月份，焦炉生产率持续上升，各大、中、小型焦化企业的开工率均呈上升趋势。大、中型焦化企业基本摆脱新冠疫情的影响，恢复到去年同期水平，而小型焦化企业仍然在恢复的过程中。长期来看大中小型焦化厂开工率差距将继续分化。

水泥：全国水泥价格小幅回落。本周（6月29日-7月03日）水泥价格指数均值较上周下降2.1%，较去年同期下降3.6%，水泥价格仍在历史高位。从各地区来看，华东、中原和长江地区回落较多，其他地区价格变化不大。

化工：化工品价格小幅回落。本周（6月29日-7月03日）化工品价格指数均值较上周下降0.8%。从主要化工品品种来看，涤纶POY价格指数较上周下降7.1%、聚酯切片价格指数较上周下降2.1%，PTA价格下降1.1%。

1.3上游：国际油价微涨，动力煤价格延续回升，有色价格涨跌不一

原油：国际油价微涨。本周（6月29日-7月2日）OPEC一揽子原油现价、WTI原油现价和Dtd原油现价分别环比上涨2.5%、1.4%和1.7%；同比跌幅收窄至38.3%、33.6%和30.6%。6月，OPEC、Dtd和WTI原油现货价环比分别变化47.2%、37.6%和33.2%；同比则分别下跌41.1%、37.5%和30.0%。整体来看，原油价格回升速度已经趋于放缓，呈现小幅震荡态势。

近期原油价格的回升，主要得益于原油减产协议，同时欧美等主要经济体的复工复产，也在一定程度上提升了原油需求。往前看，伴随着海外陆续复工复产，二次疫情爆发特征明显，尤其是美国单日新增病例高达5.7万人，创疫情爆发以来新高。受二次疫情冲击，海外复工复产进度将放缓，原油需求依旧低迷，未来原油价格仍有下行压力。

煤炭：秦皇岛动力煤价格延续回升。本周（6月28日-7月3日）秦皇岛动力煤当周均价环比回升0.5%，同比则下跌6.0%。库存方面，6大发电集团煤炭库存环比回升3.8%，可用天数上升至26天。6月，动力煤价格环比回升11.1%，较去年同期仍下跌6.3%。煤炭价格的回升主要是缘于部分煤矿停产整顿、进口限制严格等因素，导致供给偏紧。往前看，受疫情冲击影响，下游需求恢复依旧有限，煤炭价格仍有下行压力。

有色：LME金属价格和库存涨跌不一。7月2日当周，有色金属现货价涨跌不一，在我们观察的LME六大类金属中，LME铜价环比上涨1.6%，涨幅最大；LME锌价环比下跌1.1%，跌幅最大。从库存来看，7月2日当周，LME镍总库存环比上涨0.3%，涨幅最大；LME铅总库存环比下跌8.8%，跌幅最大。

6月，LME铜价环比均上涨9.7%，涨幅最大；LME锌价上涨2.9%，涨幅最小。LME锌库存环比上涨12.3%，涨幅最大；LME锡库存下跌25.8%，跌幅最大。

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本周物价与流动性回顾

2.1物价：猪肉价格继续上升，汽油、柴油指导价迎来年内首次上调

食品：本周农产品(行情000061,诊股)价格继续上升，其中蔬菜和猪肉继续涨价，水果价格续降。本周（截至7月3日），农产品和菜篮子产品批发价格指数环比涨幅分别为0.5%和0.6%，6月均价较5月分别回落1.8%和2.0%。受强降雨天气增多等因素影响，28种重点监测蔬菜价格继续上涨，本周均价环比涨幅为2.1%，6月均价较5月上涨了3.8%。水果价格继续下降，本周均价环比下降1.9%，6月均价环比下降3.9%。当前猪肉供给仍偏紧，加之餐饮逐渐恢复带动需求增加，本周猪肉价格环比上升3.3%，6月全月均价环比上涨4.3%。

非食品：非食品商品价格涨跌不一。本周义乌小商品和柯桥纺织价格指数分别下跌0.25%和0.48%，永康五金市场交易价格上涨0.15%。中关村(行情000931,诊股)电子产品和机电产品价格指数分别上涨0.79%和0.18%。6月全月，中关村电子产品价格指数下跌了2.25%，其他商品价格变动较小。

工业品：钢铁价格小幅下降，汽油和柴油零售指导价迎来上调。本周（截至7月4日），兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数环比分别下降0.3%和0.4%，6月均价较5月涨幅分别为3.16%和3.33%。本周煤炭价格基本走平，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价持平上周，但6月价格上升明显，环比涨幅达15.3%。本周汽油和柴油最高零售指导价在维持了3个月以来的地板价后首次迎来上调，也是今年年内的首次上调，国内汽油、柴油价格每吨分别提高120元和110元。

2.2流动性：本周公开市场净回笼，跨月后银行间利率已明显回落

公开市场净回笼3900亿元。本周（6月28日-7月3日），央行开展逆回购操作1000亿元，考虑到逆回购到期4900亿元，公开市场净回笼3900亿元。

银行间利率明显回落。截至7月4日，本周R001和DR001利率环比分别下降7.0和17.2个BP；R007利率环比上升13.6个BP、DR007下降8.0个BP。6月底银行迎来半年度考核，资金面短期偏紧，但跨月后资金利率已明显回落。

风险提示：疫情影响，经济下行，政策变动。

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