中信建投固收：宽信用再迎利好珍惜票息价值

2020-07-06 14:55:51来源：金融界网站

摘要

发行净融：上周（6.29-7.05）一级市场信用债（包含资产支持证券）发行量达1477.51亿元，相较前一周减少936.38亿，总偿还量886.00亿元，净融资量591.52亿元，较前一周增加329.89亿元。分评级来看，上周高评级AAA发行占比提升4.5个百分点至47.70%，AA+发行占比提升1.5个百分点至18.97%，低评级AA发行占比提升3.5个百分点至19.98%，无评级发行占比下降9.5个百分点至13.18%。从企业性质来看，国企发行占比下降约6个百分点至82.41%，民企发行占比提升约4个百分点至14.56%。上周有18只债券推迟或取消发行，合计金额为130亿元，5月以来债市二级市场估值波动，信用债推迟和取消金额均维持在100亿以上的较高规模，多以国企和城投为主。

市场流动性观察：上周（6.29-7.05）央行无公开操作，逆回购到期4900亿，上周净回笼4900亿元。本周（7.06-7.12）央行公开市场有2900亿元逆回购到期，其中周一到期1800亿元、周二到期1100亿元，无正回购和央票等到期。上周央行连续5天暂停逆回购操作，在月末效应下资金利率短期冲高，不过进入7月初之后，资金面趋于平稳，下半周整体资金利率下移。尽管月初资金利率保持宽松，但整个7月流动性仍存一些扰动因素，尤其是税期因素和特别国债7100亿的发行，后续需观察央行的操作。

到期收益率和信用利差：上周流动性宽松，债市短端下行，长端在股票火热的背景下收益率走高，呈现一定股债蹊跷板效应。产业债：宽信用利好，资金偏好高评级，在宽信用利好下，上周信用债收益率普遍下行，AAA+高评级各评期限收益率下降6-9个BP；其余各评级各期限收益率普遍下行2-4个BP。信用利差方面，1Y AAA+高评级信用利差主动收窄9个BP，其余评级1Y主动收窄1-2个BP，评级下沉仍谨慎；3Y各评级信用利差小幅下行1个BP；5Y由于同期限国开债收益率上行，信用利差收敛幅度更大，其中AAA+信用利差收敛12个BP，其余各评级主动收敛4-6个BP。城投债：拉久期大于评级下沉，上周城投债1Y收益率下行幅度最小，为1-3个BP，3Y和5Y各评级收益率普遍下行4-5个BP。信用利差方面，1Y和3Y各评级信用利差主动收敛1-3个BP；5Y各评级收敛6-7个BP。

投资策略：股市热度逐渐升温，股债呈现一定蹊跷板效应，无风险收益率仍将维持震荡。对于信用债市场而言，“宽信用”和“调结构”持续进行，6月央行创设普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划，7月起下调再贷款、再贴现利率，上周再迎利好，地方专项债补充银行资本金，有助于缓解中小银行资本补充压力，从而更好为实体经济提供支持，稳定经济基本盘。经过近期的调整，票息重回价值区间可积极关注，从性价比角度，重点推荐中低等城投、高等级民营房企、龙头周期。

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