金融界:网上说近20年来,有过两次全面牛市,分别是07年和15年,这两轮牛市都有一个原因,基本面是极其宽松的,但有一点不同,07年是业绩牛,15年是政策牛,有人认为07年是真牛,15年是水牛。你认为真牛和水牛有什么差别,这一次上涨是什么牛?
伍超明:真牛和水牛是市场上通俗易懂的说法,真牛是有业绩支撑的,水牛更多是流动性支撑。07年牛市行情和15年的行情确实存在一些不同,07年资本市场股权改革,上市公司业绩增长,国内经济基本面不错。股权分制改革是05年4月份启动的,07年改革红利释放。另外,07年上市公司业绩增长非常好,我这里有个统计数据跟大家分享下,05年上市公司净利润增速是1%,而06、07年增速则提高到42.3%和43.4%,所以说07年是业绩牛。从宏观来看,05-07年中国经济处于上行的周期,07年实际GDP增速达到13.9%,当时创了1994年以来的新高。上市公司的业绩,宏观经济的增长,还有政策方面的股权分的制改革红利结合,推动了07年那波牛市的行情。再看15年那波牛市,相对而言,实体经济支撑弱一点,14年当时上市公司的利润增速是4.5%,15年上市公司利润下降了8.3%。另外,15年GDP增速6.9%,跌破了7%心理的关口,宏观经济环境确实有些不一样的地方。
投资者关心这轮市场表现,到底是什么牛。刚才我前面也讲到了,这轮的股票市场上涨是结构性行情,再说得乐观一点,是结构性牛市行情。为什么做出这种判断?
主要两个大背景,从中短期来看,这轮股市的行情驱动力主要是金融层面的制度改革,整个资本市场的改革开放力度在加大,存在制度性红利,这是毋庸置疑的。第二,从经济基本面来看,中国的疫情复苏跟其他发达国家相比,一个在天上一个在地下,所以我们的边际复苏韧性非常强。另外,新旧动能的转化确实在加速。有些数据我跟各位投资者分享一下,是值得关注的事情,我们的经济结构在实实在在发生了变化,变化里面蕴含着一些投资机会。1-5月份,高技术制造业投资增速累计同比增长了2.7%,是正增长,但全部制造业是负增长,高技术制造业比整个制造业高了17.5%。政策层面和新动能的释放,对结构性牛市形成了一些支撑。
还有一个问题,我一直强调,看资本市场要把这个历史镜头拉长,问题才能看得更清晰。目前中国经济结构转型,在向高质量发展,这是大家见到的。那么需要我们做什么事情?首先,需要资金的支持。过去传统动能,如钢铁、水泥、玻璃、有色,大部分是靠银行信贷来支撑。为什么银行信贷能支撑钢铁、玻璃、房地产?因为有抵押物,抵押给银行,资金就到了这些行业。
但是现在经济结构发生转变,过去依靠钢筋、水泥、房地产拉动经济增长,现在变成高科技板块。这与传统钢筋、玻璃、房地产有很大区别,后者是重资产行业,而高技术是知识产权、高脑力的东西。这种情况下面临一个问题,高技术行业发展需要资金的支持,传统的那套信贷模式就有问题了,一方面没有固定资产抵押物,即使有也很少,因为都是脑力、知识、产权等。另外,传统信贷资金与高科技板块也不匹配,高科技发展需要投入很多,但银行信贷一年,长一点两三年,匹配度比较差。这种情况下怎么办?需要融资模式进行匹配。怎么匹配?发展资本市场。根据西方发达国家的经验,在上世纪80、90年代,美国也碰到同样的问题,他们发展了资本市场,中国目前也到了这个大关口。
所以高新技术要发展,资金融资模式要跟上,不是发展信贷融资,而是发展资本市场,发展权益类融资。显而易见,资本市场的重要性在提高,这意味着中国股票市场会面临一个很大的发展机遇。经济结构转型和资本市场发展同步进行,并且同频共振,经济结构转型越快越好,资本市场发展越好。这是一个实体经济发展和资本市场建设良性循环、互相促进、互相成就,互相协调发展的机遇。所以中长期来看,中国资本市场面临大机遇期,这也是我说未来中国是结构性牛市行情,根本原因就在这里。在这样的情况下,我们坚定看好中国资本市场的发展,在发展过程中要抓住成长股、潜力股,分享中国经济增长和资本市场建设带来的红利。
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