金融界:昨天(7月6日)的行情是以上证50、沪深300为首的龙头权重表现非常突出,有人评论说出现了结构分化。今天(7月7日)这种趋势似乎发生转变,中小创开始大幅上涨。为什么会出现这种情况,我们比较关心的这个市场风格是否会全面切换?
伍超明:确实这两天市场变化目不暇接。背后的原因,不要只看一两天,从较长时间来看,有一个重要因素——龙头企业的业绩表现明显优于其它标的。
近年来,国内经济增速换档的特征比较明显。GDP增速由2017年一季度的7%降到了2019年末的6%,整个蛋糕总量的增速放缓导致市场主体之间的竞争更加激烈。在分蛋糕的过程中,无论是盈利能力还是融资成本等各方面,龙头企业更具优势,市场份额提升较快,业绩的确定性也更高,资本市场给予龙头企业的估值溢价也更高。相比之下,中小企业面临较大的生存压力。
此外, 2017年以来,中小微企业发生了一些事情,比如遭遇金融去杠杆、中美贸易摩擦升温、疫情,三波冲击对中小微企业来说是能否存活的考验,业绩的压力逐步加大。这种结构性分化,短期来看难以改变,中长期来看,根据发达经济体的成熟金融市场的经验,未来个股表现会继续分化。这意味着强者恒强,未来业绩不好的、成长性差的、管理有问题的,所谓的垃圾股会越来越无人问津,这会成为一种常态。随着资本市场的发展,制度的完善,价值投资会回归常态化。
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