张瑜：美国疫情反弹迅速 欧洲复兴基金进度如何

主要观点

一、海外经济跟踪：欧洲复兴基金进度如何？

欧盟委员会5月提出7500亿欧元复兴基金计划的方案，该方案具体包括5000亿欧元的拨款，资金分配上将向意大利、西班牙等南欧国家倾斜，另有2500亿贷款额度，由各国以贷款形式向欧盟申请，欧盟委员会的资金来源则主要为发行债券筹集。该项方案提出后，市场予以较高预期，因为若获得通过将带来欧元区协同财政政策迈出重要一步。

但该方案遭到“节俭四国”的反对，最终方案能否落地取决于该四国立场的变化。目前德法对方案表示支持，且是主要推动国，意大利、西班牙等南欧国家在此次方案中受益最大，因此也持积极态度。但由于该项方案倾向于扶持南欧国家，遭到了以荷兰为首的“节俭四国”（荷兰、丹麦、奥地利、瑞典）的反对，这四国作为欧盟净出资国，认为不应直接以拨款的方式援助南欧国家，主张以借款方式进行援助，且应附加改革条件。近期，作为方案的主要推动国，德法均与荷兰首相进行了会谈，在本周德国总理默克尔与荷兰首相吕特进行会谈后，荷兰首相言辞略有放松，表示欧洲复兴基金很重要，不过该基金的实施需要与改革挂钩；首此影响，市场对欧盟最终通过该法案的预期有所提升。下一步在7月17-18日的欧盟峰会上将继续讨论复兴基金，而方案能否落地取决于荷兰、丹麦、奥地利、瑞典四国立场的变化。

二、海外流动性跟踪：本周美联储总资产规模环比继续收缩878亿美元至6.97万亿美元，缩表速度边际加快，主要原因在于PPPLF（薪资保障计划融资便利）、主街贷款计划便利（MSLP）、市政债券流动性便利（MLF）等工具本周均未进一步扩容，同时回购、MMLF等规模持续缩小，本周美联储自去年9月重启的回购工具全部到期，规模已降至0。同时从流动性指标来看，目前libor-OIS利差、美元掉期点以及信用债利差等指标均维持在正常区间，且企业债融资便利（CCF）的扩容进一步压低了美国高收益债信用利差，金融市场仍维持稳健。

三、海外疫情发展与政策跟踪

1、海外重点国家确诊人数跟踪：截至2020年7月10日，全球累计确诊病例1258万例，较上周（7月3日）新增138.7万例，新增病例速度持续加快。

本周美国疫情发展迅速，单日新增病例突破7万人。从此轮疫情的发酵情况来看，共和党票仓州与摇摆州新增病例增速快于民主党票仓州；另外，本周美国最高法院裁定纽约检察官可以获得特朗普总统的财务记录，包括纳税申报表，这一裁定也将不利于特朗普本次竞选。近期，受到疫情防控不力、外交政策再度波动等影响，特朗普支持率降至40%，为其此轮连任带来较大不确定性。

2、财政政策：美国：本周特朗普签署法案，将针对小企业的薪酬保护计划PPP延长至8月8日，目前第二轮PPP计划尚有1300亿美元未被使用。目前特朗普正在制定新一轮救助法案，核心关注点包括对企业和失业者的额外援助、对个人发放新一轮纾困支票、雇主的责任限制、卫生保健和基础设施资金，以及对州和地方政府的援助，财长姆努钦和共和党参议员希望在本月底前完成立法。英国：英国宣布300亿英镑的新刺激计划以帮助经济摆脱衰退，其中包括94亿英镑的维持就业奖励计划，此外还包含返岗奖励、提高房产印花税起征点、临时调降旅游等服务业增值税、鼓励民众外出就餐等一揽子财政支持措施。

3、疫情防控措施：美国方面，本周康涅狄格州、南卡罗来纳州进一步暂停经济重启。不过特朗普表示，美国“不会关闭，永远不会关闭”，仍要求美国全面重新开放。欧洲方面，7月10日起，英国将允许全球74个国家和地区入境后无需隔离14天，其中包括了德、法、西、意，但未包括美国。

风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工进度不及预期，海外经济体经济下行超预期

报告目录

报告正文

一

海外经济跟踪：欧洲复兴基金进度如何？

欧盟委员会5月提出7500亿欧元复兴基金计划的方案，该方案具体包括5000亿欧元的拨款，资金分配上将向意大利、西班牙等南欧国家倾斜，另有2500亿贷款额度，由各国以贷款形式向欧盟申请，欧盟委员会的资金来源则主要为发行债券筹集。该项方案提出后，市场予以较高预期，因为若获得通过将带来欧元区协同财政政策迈出重要一步。

但该方案遭到“节俭四国”的反对，最终方案能否落地取决于该四国立场的变化。目前德法对该项方案表示支持，并且是复兴基金的主要推动国，意大利、西班牙等南欧国家在此次方案中受益最大，因此也持积极态度，且认为援助力度还可进一步加强。但由于该项方案倾向于扶持南欧国家，遭到了以荷兰为首的“节俭四国”（荷兰、丹麦、奥地利、瑞典）的反对，这四国作为欧盟净出资国，认为不应直接以拨款的方式援助南欧国家，主张以借款方式进行援助，且应附加改革条件。近期，作为方案的主要推动国，德法均与荷兰首相进行了会谈，在本周德国总理默克尔与荷兰首相吕特进行会谈后，荷兰首相言辞略有放松，表示欧洲复兴基金很重要，不过该基金的实施需要与改革挂钩；首此影响，市场对欧盟最终通过该法案的预期有所提升。下一步在7月17-18日的欧盟峰会上将继续讨论复兴基金，而方案能否落地取决于荷兰、丹麦、奥地利、瑞典四国立场的变化。

二

海外流动性跟踪

本周美联储总资产规模环比继续收缩878亿美元至6.97万亿美元，缩表速度边际加快，主要原因在于PPPLF（薪资保障计划融资便利）、主街贷款计划便利（MSLP）、市政债券流动性便利（MLF）等工具本周均未进一步扩容，同时回购、MMLF等规模持续缩小，本周美联储自去年9月重启的回购工具全部到期，规模已降至0。同时从流动性指标来看，目前libor-OIS利差、美元掉期点以及信用债利差等指标均维持在正常区间，且企业债融资便利（CCF）的扩容进一步压低了美国高收益债信用利差，金融市场仍维持稳健。

1、美联储资产负债表

2、金融机构间与离岸美元市场流动性

3、信用债与欧洲尾部国家主权债市场

三

海外疫情发展与政策跟踪

（一）海外重点国家确诊人数跟踪

截至2020年7月10日，全球累计确诊病例1258万例，较上周（7月3日）新增138.7万例，新增病例速度持续加快；其中美国单日新增病例突破7万人，累计确诊病例达到332.2万；同时，近期巴西、印度、非洲等地区新增病例仍维持在较高增速。

本周美国疫情发展迅速，单日新增病例突破7万人。更为严重的在于，美国目前已有约11各州ICU病房使用率超过70%，而多数州的使用率在40%-70%，意味着美国医疗资源或将面临饱和度过高的问题。从此轮疫情的发酵情况来看，共和党票仓州与摇摆州新增病例增速快于民主党票仓州；另外，本周美国最高法院裁定纽约检察官可以获得特朗普总统的财务记录，包括纳税申报表，这一裁定也将不利于特朗普本次竞选。近期，受到疫情防控不力、外交政策再度波动等影响，特朗普支持率迅速下降，为其此轮连任带来较大不确定性。

（二）货币政策

本周美欧日无重要货币政策，澳大利亚议息会议维持基准利率0.25%不变，符合预期；马来西亚央行降息25个基点至1.75%。

（三）财政政策

美国：本周特朗普签署法案，将针对小企业的薪酬保护计划PPP延长至8月8日，目前第二轮PPP计划尚有1300亿美元未被使用。目前特朗普正在制定新一轮救助法案，核心关注点包括对企业和失业者的额外援助、对个人发放新一轮纾困支票、雇主的责任限制、卫生保健和基础设施资金，以及对州和地方政府的援助，财长姆努钦和共和党参议员希望在本月底前完成立法。

英国：英国财政大臣宣布300亿英镑的新刺激计划以帮助经济摆脱衰退，其中包括94亿英镑的维持就业奖励计划，此外还包含返岗奖励、提高房产印花税起征点（50万英镑以下的住宅免交印花税）、临时调降旅游等服务业增值税（由20%降至5%，时效为2020年7月13日至2021年1月12日）、鼓励民众外出就餐（周一至周三外出就餐最高可获得10英镑补助）等一揽子财政支持措施。

（四）疫情防控措施

美国方面，本周康涅狄格州、南卡罗来纳州进一步暂停经济重启。不过特朗普表示，美国“不会关闭，永远不会关闭”，仍要求美国全面重新开放。同时，本周美国通过一项法案，对秋季学期只上网课的国际留学生禁止发放签证，通过此举也在倒逼学校尽快开学。

欧洲方面，7月10日起，英国将允许全球74个国家和地区入境后无需隔离14天，其中包括了德、法、西、意，但未包括美国。

（五）国际组织及各国官员表态

（六）海外机构对经济增长的预测

来源为金融界财经频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！