财务性股权投资行业限制解除后 险资对哪些行业更有投资偏好？

国常会一则消息让保险资金备受鼓舞——取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。

根据目前政策要求，保险资金在二级市场投资并没有行业限制，但非上市股权对应的直接股权投资仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。

一位保险公司股权投资负责人告诉券商中国记者，该政策放开将会促进保险公司更加积极开展股权投资，除了现在允许投资的股权类型，互联网、教育、高端制造业等也是保险公司比较关注的领域。

另据记者获得的调研报告，险资在PE基金中重点投向了TMT、大消费、房地产（含物流地产）、基础设施、医养健五个行业。

实际上，早在2018年10月，中国银保监会就对《保险资金投资股权暂行办法》进行了修订，并就修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。当时的修订主要内容之一就是，是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制。

保险资管业人士预计，在国常会定调后，这一修订后经过征求意见的《保险资金投资股权管理办法》或将很快发布。

但业界人士认为，政策放开后到真正为险资充分利用还需要一段时间。因为保险资金具有稳健投资属性，而股权投资具有风险特性，有时可能投10个项目才有1-2个项目成功。两者天然有冲突，需要时间来磨合。

取消险资财务性股权投资的行业限制

7月15日，据央视报道，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

关于“财务性投资”的认定，一位保险业投资人士认为，目前来看跟投资年限没有关系，主要看是否控制投资标的。例如是否持股超过51%，持股51%以下的要看公司章程和是否派驻高管，可能认定也可能不认定。

根据现行的《保险资金投资股权暂行办法》（保监发〔2010〕79号），保险资金不得投资不符合国家产业政策、不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值，高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、技术附加值较低等企业股权。

该暂行办法还要求，保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。

不过，随着经济迈向高质量发展、新旧动能转换过程中，出现新的战略新兴产业，需要资金支持，同时对资金来说也符合投资要求、蕴含投资机会。股权投资是保险资金支持实体经济的最佳方式，因此，采用行业限制的方式，越来越不符合实际。监管部门近年也多次提出，要取消股权投资的行业限制。

险资股权投资的行业限制酝酿放开已经有一定时间。早在2018年10月，中国银保监会就对《保险资金投资股权暂行办法》进行了修订，并就修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。

当时的修订主要内容之一就是，是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。

根据征求意见稿，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。

目前尚不知《股权办法》的最终版本，不过对于取消股权投资的行业限制政策，受访人士向券商中国记者表示，保险公司以直接股权投资形式支持实体经济的范围将更加宽泛，有利于险资更有力支持实体经济。

一位保险私募股权基金负责人称，取消股权投资行业限制后，保险公司以直接股权投资的形式支持实体经济的范围将更加宽泛，行业将不仅限于目前的五大行业，有利于险资更有力支持实体经济。

险资正加大股权投资，配比已超10%

股权投资是近年增速较快的险资投资领域。各大保险机构都在加大股权投资力度和能力培养，以求通过股权投资方式在国内经济成长红利中分得一杯羹。

据银保监会数据，2019年末，险资的长期股权投资规模为1.97万亿，占18.53万亿险资总规模的10.65%。截至5月末，险资运用余额19.69万亿，股权投资规模应有进一步增长。

在险资配置的各大类资产中，股权投资也是一个大类。根据券商中国记者获得的一份行业官方调研报告，截至2019年末，调研的险企股权投资规模1.85万亿，占总投资资产的10.43%，在各类资产中，占比排在债券、非标固收资产、其他固收资产和银行存款之后，为第五大资产配置类别。

险资对哪些行业更有投资偏好？

若投资行业限制放开，险资对哪些行业更为偏好？

一位保险公司股权投资负责人告诉记者，该政策放开将会促进保险公司更加积极开展股权投资，除了现在允许投资的股权类型，互联网、教育、高端制造业等也是保险公司比较关注的领域。

另外，从已投的私募股权基金对应行业中，也可知一二。

由于目前对险资股权投资行业范围的限定，指的是对行业直接投资股权的约束。据悉，保险资金股权投资还包括间接投资方式，比如通过私募股权基金、股权投资计划等方式来投资，而后者的投资范围不受上述行业范围限制。

一位保险私募股权基金负责人对券商中国表示，保险股权投资也包括通过私募股权基金投资的间接投资形式，而私募基金的可投行业范围要远远大于直接股权投资范围，因此实际上，险资股权投资也不仅限于此前限定的范围，而是已通过间接投资方式在一定程度上扩展了行业范围。

根据券商中国记者获悉的上述调研报告，险资通过私募股权投资基金所投向的行业，若以规模计算，TMT、大消费、房地产（含物流地产）、基础设施、医养健五个行业的占比在全部基金规模中占比超过半数。

同时，保险股权投资人士预计，在险资直接股权投资行业范围限制取消的政策落地后，未来可能发生的一个变化是，险资直接股权投资有望增加。由于直接股权投资行业范围扩大，很多此前通过私募基金投资的未来不必非要通过基金，将可能转变为直接股权投资。