突发！8家券商遭中证协自律调查 债券承销“价格战”何时休？

7月19日，中国证券业协会发布消息称，关注到国泰君安(行情601211,诊股)证券、海通证券(行情600837,诊股)、中金公司、平安证券、申万宏源(行情000166,诊股)证券承销保荐公司、天风证券(行情601162,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)证券等证券公司，在中核融资租赁公司债券发行招标过程中，存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑。

中证协表示，已对相关事宜启动自律调查。若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况，协会将依据有关规定对其采取自律措施。

在业内人士看来，央企项目中债券承销费报价偏低，主要有两方面原因：一是部分券商追求承销规模和排名的结果，二是部分券商借此与央企建立合作关系，来获取IPO等其他项目。

华东某券商的债券承销人士对中证君表示，竞争归竞争，要有序竞争，应建立统一的竞价标准，设定最低的承销费报价，对恶意价格竞争要予以重罚。

债券承销“价格战”

近日，某采购招标网上一则中标结果显示，两家券商中标中核融资租赁公司的规模不超过21亿元的交易所市场公司债承销项目，分别为国泰君安证券和中信证券。

按照承销规则，两家券商各承担发行额度50%的承销工作。牵头主承国泰君安证券报出的总承销费率为0.015%，联席主承中信证券报出的年化承销费率为0.010%。

这不是个例。在2020年5月，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会发布了一则对中信证券的自律处分，指出中信证券作为债务融资工具主承销商，在部分债务融资工具选聘主承销商的投标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预估承销费收入远低于其业务开展平均成本。交易商协会对中信证券予以警告，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

2019年4月，广发证券(行情000776,诊股)因存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形，违反了《公司债券发行与交易管理办法》相关规定，广东证监局对广发证券采取责令改正的行政监管措施。

低价竞争为何屡禁不止

为什么在监管屡屡警告之后，仍有券商低价承销债券？

一家大型券商的投行人士对中证君表示，这是市场过度竞争的表现，虽然承销费报价偏低，券商在承销方面赚取的佣金不多，但各家券商看重的是承销金额排名，这才是竞争目标。而且，服务央企的债券承销，往往看重的是与央企建立合作关系，依靠央企后续其他IPO项目或者综合金融服务来赚钱。

从相关案例可以发现，市场中债券承销报价较低的往往是大券商，中小券商在这场价格战中并不占据优势。

“恶意竞争已经严重破坏了市场秩序，中小券商有苦说不出。发行人则乐享其成，谁的报价低就找谁来做。”上述华东某券商的债券承销人士对中证君指出。

该债券承销人士补充道，大券商往往资金实力雄厚，不在乎承销费高低。现在债券承销越来越不赚钱，即使是投标得中，部分券商也往往因为承销费偏低，不会投入很多的人力和优秀团队，债券承销服务的质量也得不到保障。长此以往，债券市场人才流出，也不利于市场健康发展。

“遇到这种比较大的央企债券招标，基本上选择放弃，一是中标没希望，二是做了也不赚钱。”一家中型券商的投行人士直言，央企债券招标看重承销机构的承销规模和排名，而不注重承销能力和服务能力，中小券商在这方面比不上大券商，长此以往，形成了恶性循环。

中证协加强自律监管

业内人士建议，应对债券市场中的低价恶意竞争加大惩戒力度，促进市场的健康规范运行。

上述华东某券商的债券承销人士表示，竞争归竞争，要有序竞争，应建立统一的竞价标准，设定最低的承销费报价，让各家券商在统一的标准之下竞争，不能零成本无序竞争，合理把握住充分竞争和有序竞争之间的度。对待恶意价格竞争，要予以重罚，应该对相关的承销机构在执业能力方面扣分，并记入行业诚信记录，予以通报批评。

2018年9月，中国证监会颁布印发《公司债券日常监管问答（七）》，明确提出，对于承销费率偏低的情况，由证券业协会进行自律监管。2019年4月，中证协颁布《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，通过提高公司债券业务收入指标比重的方式来管理证券公司“价格战”等不规范行为。

值得关注的是，中证协正在加强对会员单位的自律监管。2020年7月15日，中证协修订了《中国证券业协会自律措施实施办法》《中国证券业协会自律处分委员会办案规程》。

按照《中国证券业协会自律措施实施办法》规定，会员违规的，协会综合考量违规性质、危害后果、社会影响、主观过错等因素，视情节轻重，分别采取以下自律措施：一是情节较轻的，可以采取谈话提醒、要求提交书面承诺、要求参加合规教育的自律管理措施；二是情节一般的，可以采取警示、责令改正、责令进行合规检查、暂不接受备案或注册等书面自律管理措施；三是情节较重的，可以采取行业内通报批评的纪律处分；四是情节严重的，可以采取公开谴责、暂停或者取消协会授予的业务资格、暂停会员权利、取消会员资格的纪律处分。

另外，被协会采取自律管理措施或纪律处分的，应当记入协会诚信信息管理系统；按照中国证监会有关规定须记入证券期货市场诚信档案数据库的，应当及时记入。