朱邦凌：中芯国际总市值正确计算方式：6000亿还是2800亿？

2020-07-20 10:55:31来源：金融界网站

7月17日，中芯国际(行情688981,诊股)开盘大跌，最终收盘也大跌7.07%，收于77.06元。7月16日，中芯国际上市，一把开在95元，收盘在82.92元。这个价格高不高？有没有投资价值？可能有些私募和券商认为中芯国际合理估值在80多元，但我今天早上发文，认为不值这个钱，80多元的中芯国际大大高估了。

由于中芯国际市盈率太高，不到18亿净利润，市值却达6000多亿，市盈率成300多倍的市梦率了。现在，券商的估值模型很多不用市盈率估值，发明了pb估值、对比式估值，用华润微(行情688396,诊股)等A股芯片股的估值，来比对中芯国际。其实这些都是牵强附会，自欺欺人。

只看一点，看看中芯国际H股吧，股价只有28.75港币，换算成人民币只有25.91元。是港股低估还是A股高估？AH股溢价也没有这么离谱啊。港股这个价格还是最近疯涨之后的。同样的股票，在港股25，在A股变成80，你说A股的中芯国际到底贵不贵，到底该买不该买？

另外一个问题也困扰不少股民，中芯国际总市值到底有多少？总市值到底应该怎么计算？目前市场有分歧，这牵涉到中芯国际的估值，关系到中芯国际到底股价合不合理，因此有必要弄清楚。有不少投资者对股票软件中显示的6000亿总市值不满，认为计算错了。目前各种股票软件和正式资料中都显示中芯国际总市值为6000亿元左右。

有投资者这样计算：中芯国际A股16.86亿股、港股54.51亿股，分别乘以各自市场股价，再进行合并。由此计算，港股部分市值约1414.83亿元（已换算人民币），A股市值1397.7亿元，合计总市值为2812.53亿元。这些投资者认为，按A股股价直接乘总数得出6000多亿市值是不对的。

今天，国信证券(行情002736,诊股)分析师推出了快评：中芯国际市值正确计算方式，认为总股本*当地股价=总市值的计算方式比较合理。计算逻辑：虽然 AH 股份不能互换，但是公司的收入、利润、EPS 的财报数据，不会因为在上市地点的变化而变化。按照此市值计算方式，7 月 16 日收盘后，中芯国际的市值为：A 股市值=总股本*A 股股价=74.15 亿股*82.92 亿元=6149 亿元。

最近，芯片股大热，受到投资者追捧，大部分芯片半导体股票200倍市盈率左右了，这种泡沫到底如何看待？其实，两年前，华为总裁任正非就说过类似问题，我们不妨重温一下。2018年7月4日，华为心声社区刊登了华为创始人任正非以《励精图治，十年振兴》为题的讲话，对当时的“中国芯”等热点话题发表了自己的看法。在任正非看来，芯片急是急不来的，“不光是工艺、装备、耗材问题，股市为了圈钱，夸大太多了。我们还是要踏踏实实，自知在云、人工智能上我们落后了许多，才不能泡沫式地追赶。在这些问题上，我们要有更高眼光的战略计划”。

任正非当时表示，在这些问题上，要有更高眼光的战略计划。他称，华为是领导者，领导者的责任，是要跑得最快，否则就被追上了。可惜现有的定律、标准都快到尽头了，发展已在曲线的饱和段。另外，任正非称，华为也要加强基础研究的投资，希望用于基础研究费用从每年总研发费用150-200亿美金中，划出更多的一块来，例如20%-30%，这样每年有30-40亿美金左右作为基础研究投入。

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