科创板周年大考：千亿解禁来袭 沪指大修落地 对市场有何影响?

2019年7月22日，科创板首批25家公司集体鸣锣上市；一年后的今天，科创板上市企业家数已过百，总市值约3万亿元，让人不得不惊叹科创板的速度。

与此同时，上证指数迎来30年来的首次调整，科创板证券被纳入其中；也在今天，近2000亿元的科创板解禁潮也一同来袭。

今天，注定是一个见证历史的日子。

科创板迎来首波解禁潮 市场压力大不大？

在科创板迎来开市一周年之际，部分锁定期一年的限售股也迎来集中解禁。

据中银证券(行情601696,诊股)统计，以7月22日的收盘价计算，7月份科创板整体解禁市值达3404亿元；从解禁市值的日期分布上看，主要集中在7月22日单日，解禁规模高达1989.9亿元，占全月科创板解禁规模的58.5%。

近一年来，科创板公司整体股价攀升明显。大量解禁集中到来不免产生抛售压力。在CF40近日以“如何看待当前股市”为主题召开的双周内部研讨会上，已经有嘉宾提示，科创板解禁潮可能对A股带来短期风险。

CF40青年论坛会员、中银证券总裁助理兼首席经济学家徐高在接受CF40研究部采访时表示，“一般来说，解禁对单个个股是会有一定冲击的，目前科创板平均市盈率达97.76倍，估值不低，部分一级市场投资者出于兑付产品的客观要求会有卖出行为，这无可厚非。”

不过，徐高认为，此次科创板解禁潮对A股整体而言影响不大。“从整体上看，7月22日的解禁市值虽然高达近2000亿元，但也只占科创板2.5万亿总市值的7.96%，且解禁市值的一半主要集中在四家公司，范围相对可控。”

鉴于科创板中有许多半导体、生物科技等稀缺标的，在这些企业股票解禁之后，公司流通盘扩大，若此时股价出现回调，将吸引布局长远的机构资金买入或加仓。“考虑到本次科创板解禁股票多属热门题材，潜在买盘不小，预计本次解禁潮冲击力度有限”，徐高表示。

而且，任何事情的影响都不会是单一的、线性的。综合来看，科创板解禁潮还要考虑是否有增量资金以及A股整体上涨情况。

如果A股的上涨态势能继续保持，尽管会有波动，但科创板减持压力不大，除非有些原始投资者确实有流动性和其他需求，需要对资产重新配置。

明天，标志着我国资本市场增量与存量相结合的改革进入新阶段的上证科创板50成分指数即将发布。

在中信建投(行情601066,诊股)证券首席策略分析师张玉龙看来，上证科创板50成分指数的发布，将为市场提供投资标的和业绩基准。随着科创50指数推出，预计后续将陆续有跟踪指数的基金产品发行，将为科创板带来新的增量资金。

沪指迎30年大修对A股发展有何启示？

自1991年7月15日A股市场第一条股票指数——上证综指发布，其核心编制方法沿用至今。因其中存在一些不合理的地方，上证综指无法准确反映中国经济的成长，“沪指失真”已经成为A股股民人尽皆知的名词。

近年来，社会各界对上证综指编制方案修订多有呼声。在今年全国两会期间，包括两会代表委员在内的部分专家和市场人士再次提议对上证综指编制方法进行完善。今天，修订后的上证综指终于正式亮相。

本次沪指修订主要涉及三个方面，分别为：剔除ST股票、延长新股计入指数时间，以及纳入科创板上市股票。

剔除ST股票可以更有利于发挥资本市场优胜劣汰作用；

延长新股计入指数的时间则有利于提振后续指数走势；

纳入科创板上市股票，则可修正过去上证综指行业构成偏传统周期性行业的偏误，能更好地反映消费、医疗、科技等代表中国经济结构转型方向的新经济行业成长，对上证综指行业是有益的补充。

徐高称，新版上证指数与国际主流股票指数编制方法更加贴近，更能体现上交所股票整体的发展趋势，过去上证指数成分股以传统行业为主，在中国经济转型、高科技企业迅猛发展的背景下，旧指数对经济的代表性不足，新指数更能切实反映沪市股票的整体状况。

“此次上证指数的升级换代是监管层面向未来、接轨国际改革思路的一种体现，为后续一系列潜在改革做出了好的范例。”徐高表示。

一周年大考 科创板成绩到底如何？

从2019年6月13日第十一届陆家嘴(行情600663,诊股)论坛开幕式上科创板正式开板，到2019年7月22日首批25家公司正式挂牌交易，再到2020年7月22日科创板开市一周年，一年来，科创板取得了长足的发展，整体运行稳健但又不乏亮点。

截至7月22日，科创板总市值约3万亿，占全A总市值比例超过3.5%；募集资金超2000亿元，占同期A股IPO募集资金的一半以上。一年中，152家公司完成科创板注册，其中140家挂牌上市，还有35家公司待注册和183家公司在交易所审核过程中。

从发行速度看，截至7月20日，已报会注册科创企业平均审核时间62天，其中2019年65天，2020年推行注册制2.0后，进一步缩短至58天。其中，中芯国际(行情688981,诊股)从提出申请受理到上市，仅29天，创A股最快发行纪录。此外，科创板还创造了并拥有了A股的众多“第一”。

后续，首家发行CDR回归的红筹企业何时亮相科创板、科创板会否率先引进单次T+0等则值得期待。

自设立以来，“科技创新”一直是科创板的重要标签。根据目前披露的年报数据来看，科创板上市企业2019年累计研发投入占营业收入的平均比例为12%，领先于其他板块，并呈现出轻资产、高毛利率、高净资产收益率的特点。

从2019年的年报数据来看，科创板上市公司整体经营情况良好，收入和利润整体实现双增长。据wind数据整理显示，2019年，科创板已上市企业营收增长率中位数为19.97%，净利润中位数0.95亿元，净利润增速中位数为22.12%，四成公司净利润在5000万元-1亿元之间，五成公司净利润达到1亿元以上。

“在制度创新层面，科创板作为注册制的实验台，在企业上市、发行、交易、退市等多项制度上都实现了较大突破甚至根本性的变革，特别是以增量改革推进股票发行注册制落地，对加快资本市场基础制度建设具有里程碑意义，为后续创业板和主板推进股票发行注册制改革提供了丰富的改革经验。”徐高对CF40研究部表示。

他并表示，总体来看，科创板第一年是相当成功的，对中国经济向创新驱动发展的转型发挥了重要作用。

科创板如何继续完善？如何与创业板协同发展？

科创板经过了一年的考验，成绩有目共睹，但这只是一个起点，未来科创板还有很长的路要走。

首先就是要直面高估值泡沫以及非理性炒作带来的暴涨暴跌风险。科创板由于定位与高新技术产业和战略性新兴产业，整个板块估值就会高于其他板块，为其股价遭爆炒提供支撑。统计显示，已上市130家科创板企业上市首日平均涨幅为162.74%。新股上市首日遭爆炒的迹象明显，个中风险是不言而喻。

其次，在制度层面，科创板也并非至臻至美，还需要在实践中不断发现问题并完善。

徐高表示，“一是配套政策上，可以进一步提升审核及注册工作的效率和透明度；二是审核注册环节中，需要进一步提升透明度；三是在监管机制上，需要解决资本市场违法违规成本过低的问题，推动资本市场健康发展。”总之，在制度层面，科创板还有进一步完善的空间。

对于注册制这一科创板的灵魂，徐高表示，未来科创板注册制的完善主要有两个方面：

一是在发行条件上，可以进一步明确企业的科创属性。虽然科创板的核心就是其科创性质，而且这从一开始就是科创板的定位，但发行条件方面并未加入这一条，这给予了让市场和监管主动试错的可能，值得注册制进行可能的探索。

二是在审核内容上，可以进一步精简问询内容、规范问询范围、统一审核尺度。科创板注册制审核以信息披露为核心，但是过于细节的内容容易存在内容超纲、信息冗杂、商业泄密等影响上市成效的可能，对于解释指标变动原因和合理性的信息更值得披露给投资者。

此外，下半年创业板注册制改革即将推出，这标志着科创板经验的推广与应用的成效。但是对于科创板来说，与创业板的竞争无法回避。如何权衡两大板块的利益关系，以及协调两板块进行良性竞争，同样考验着监管者的智慧。

徐高认为，科创板和创业板的版块定位不同——

科创板坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营的成长性企业；

创业板主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业(行情300832,诊股)、新业态、新模式深度融合。

由此，未来科创板和创业板将实现错位发展，科创板强调科创属性，从研发占比、专利数量等方面对上市企业提出要求，打造国家级乃至世界级的“高、精、尖”“硬科技”；创业板则着眼于“创新”，推动传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，行业、企业适度下沉。