皮海洲：上证指数编制方法修改能否助推A股步入牛途？

今天是7月22日，从今天开始，上证指数将采取新的编制方法。新的上证指数编制方法主要内容包括剔除指数中被实施风险警示的证券，将新股计入指数的时间延长，存托凭证、科创板股票将计入上证指数。为此，有业内人士表示，优化上证指数编制方法有助上证指数长期走牛。

一些业内人士对上证指数编制方法的修改作出这样的解读，显然是因为上证指数长期滞涨的缘故。比如2009年7月22日，上证指数在3300点附近，11年后的今天，上证指数仍然还在3300点附近。十年如一日，上证指数给出了最好的注释。正是基于上证指数长年不涨的缘故，因此，市场人士对上证指数编制方法修改作出这种“助推上证指数长期走牛”的解读是不难理解的。毕竟市场太希望上证指数能够上涨，甚至是走牛了。

希望总是美好的，但上证指数能不能走牛，这显然不是指数编制方法修改所能决定的事情。虽然说上证指数十年不涨，但上证指数没涨的只是“身高”，A股市场的“体量”随着新股发行的加速却是得到了充分的发展。也即A股市场没有纵向发展，但却在横向发展中成绩斐然。

比如，2007年10月16日，上证指数创下6124点的A股历史新高。当天A股上市公司数量为1497家，而今天A股上市公司数量却接近4000家，较当时的上市公司数量增长了160%，上市公司数量的增长速度放在全球股市都是惊人的。而与此相对应的是股票市值的大幅增加。

2007年10月16日，A股市场站在历史高位时，股票总市值为32.67万亿元，而截止7月21日（昨天），A股总市值达到了73.16万亿元，较上证指数处于历史高位时的总市值增长了123.94%。按此增长幅度换算成上证指数的纵向发展，相当于上证指数达到了13700点的高位。也正是基于A股市场这十几年来横向发展所取得的成就，市场确实不应过于苛求上证指数的表现了。上证指数能站在目前3000点之上的位置真的已经相当不错了。

那么，上证指数今次的修改能否助推指数步入牛市呢？从表面上看似乎有这种可能性。比如，剔除了ST股、*ST股。指数样本被实施风险警示（ST、*ST）的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除，摘除ST帽子的股票从次月的第二个星期五的下一交易日起计入指数。由于ST股、*ST股通常都是被市场遗弃的一族，这类股票基本上是跌多涨少，因此，剔除这类股票，应有利于上证指数的上涨。

又比如，推迟新股纳入指数的时间。日均总市值排名在沪市前10位的新股，于上市满三个月后计入指数，其他新股于上市满一年后计入指数。而此前新股计入指数的时间是第11个交易日。由于A股市场的炒新效应，新股上市初期基本上都是大幅炒高，甚至连续涨停，因此第11个交易日计入指数，这相当于上证指数在高位接盘新股，而接盘后的新股下跌又会给上证指数带来负面影响。因此，推迟到1年后计入指数也就不存在“高位接盘”的问题了。

但这显然只是表象。而实际情况是，上证指数的脚步并不会因为指数编制方法的修改而轻松多少。首先是五大行与两桶油是上证指数的定海神针，上证指数步履沉重，很大程度上与五大行及两桶油有关。而此次上证指数编制方法的修改，丝毫都没有触及到五大行与两桶油的权重问题。

其次，剔除风险警示股确实有利于减轻上证指数的脚步，但关键是ST股、*ST股在上证指数中占据的权重有限。截止7月21日，沪市风险警示股99只，总市值为2810亿元，而当天沪市总市值为41.82万亿，风险警示股市值占比仅为0.67%，对上证指数的影响几乎可以忽略不计。

此外，推迟新股计入指数的时间，除了极少数大市值股在上市3个月后计入指数外，大多数新股在上市一年后计入指数。此举虽然避免了上证指数“高位接盘”，但却也面临着为限售股解禁接盘的命运。因为上市一年后，限售股相继解禁，股东的减持套现又会对股价构成负面影响，这同样也会给上证指数带来负面影响。因此，寄希望于上证指数编制方法的修改来助推牛市是一件很困难的事情。A股市场要走牛市，还需要从根本上来解决问题。

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