反向特斯拉：理想的财富密码

出品｜虎嗅汽车组

作者｜胡洋

趁着 2020 年又双叒一波新能源股周期，理想汽车在 IPO 首日开盘上窜 50%，最终以 43% 涨幅收在了每股 16.46 美元高位。

一个月前王兴美团领投 D 轮融资，理想估值约 40 亿美元；几天前确定的 IPO 定价，算下来预期市值 80~90 亿美元；上市首日暴涨，让理想汽车市值直冲至 140 亿美元——飞速追平了早它两年上市的蔚来汽车（当前市值约 145 亿美元）。

小孩子才想未来，成年人只看现在。众人都以为理想代表着电动车的又一次胜利，殊不知理想暴涨背后的产品逻辑，恰恰与特斯拉、蔚来们代表的锂电池纯电动车（BEV，Battery Electric Vehicle）截然相反。

增程式“电动车”：才不是电动车

理想 ONE，烧油发电，电机驱动。所谓增程式“电动车”，究竟该算电动车还是算混动车，这个问题从理想出生之时就围绕着它。

今年 4 月，理想官方已明确将口径改为“混动”，一改前两年强调“电动”的口吻（李想：“今后理想 ONE 的定位将从现在的增程式转变为插电式混合动力，准确地叫串联式插电混合动力。”）。但外界更愿意将这一变化理解为对于现行政策的无奈和妥协，无论中外媒体皆强调其“电动车”公司属性。也难怪，理想官网目前仍挂着“智能电动车”几个大字。

这其实是打了个擦边球：电动车的界定，本来就存在一个小小的灰色地带——到底是按照“储能方式”，还是按“驱动方式”？只不过在理想高举增程式大旗之前，市面上增程式“电动车”寥寥无几，彼时这个灰色区域小到没有被厘清的意义。

但现在，当真的需要正视这一灰色领域，增程式到底姓“混”还是姓“电”，就应该有个说法。

这个问题说简单也简单：开下脑洞，假设某位天才发明了一种使用内燃机作为动力、和电能没有半毛钱关系、却神奇地实现了零油耗零排放的汽车（怎么实现的您别管，反正他就是实现了），这车算不算新能源车、能不能拿新能源补贴呢？很显然，这样一辆车完全满足了世界对于汽车新能源的期待：彻底的零油耗零排放。所以即便它并非电动车，也理应、有资格获得纯电动车同等的政策优待。

换句话讲，汽车行业对于“电动车”的定义边界在哪里并不重要，“零油耗零排放”才是发展支持各种新能源汽车的源动力。能且仅能实现“双零”，ok，享受全额优待；能实现但不保证实现，ok，享受部分优待。前者对应着各国对纯电动车的支持政策，后者对应着插电混动车的现行优待政策。因为前者只提供充电一种选项，你想烧油不可能；后者可以始终用电，但车主想烧油随时也能烧油。

按照这个逻辑推下来，如果你驱动车辆用的是电力，但是却可以烧汽油、排废气，那么显然无论如何都不应享受与“纯电动车”平齐的优待政策。所以，理想 ONE 被国内新能源政策视为“插电混动车”，按插混标准享受补贴和牌照优待，合情合理合法，政策没有错。

（当然，电动车到底环不环保，补贴电动车到底应不应该，那是另一个大话题，这里是说“不把增程式电动车归类为纯电动车”的判断没有问题。）

确定了这个前提，理想本质上与特斯拉、蔚来、小鹏等等都不同：它不是一家做纯电动车的新造车企业，而是一家专做（类似）插电式混动车的新造车企业。如果按现在流行的说法，这不是一家“智能电动车公司”，而是一家“智能混动车公司”。

那么增程式对于理想是否仅仅是过渡呢？很遗憾或者说很幸运，并不是。早在 2018 年理想 ONE 正式发布之前，李想本人曾在媒体沟通会上表示，第一款车（ONE）使用增程式动力只是过渡，下一步将重点开发超级充电技术，寄希望于超快充电来弥补纯电动车的不足。

但近两年，理想的未来规划频繁变动：原定对标奔驰 S 级的大型轿车被放弃，MPV 车型造出原型车后也被放弃。至于超充技术则再也没有被提起，招股书中一个字都没提，反而在风险提示中列了这么一条，“若纯电动车的充电速度和续航里程取得革命性进步，会对增程式混动车构成威胁。”

所以可以认为，理想目前 all-in 增程式动力系统，对于超充技术已经放弃或暂停。这样一来，理想就是一家纯粹的插电混动（增程混动）汽车公司（至少短期内）。

这意味着什么？以特斯拉为代表的纯电动车发展，对于理想不再是 100% 的同步促进关系。特斯拉们发展得越好越迅速，理想未必能随着风口获得好处。二者绝非单纯的正向促进关系，而是竞争与共赢关系并存。

其实这正符合混动汽车与纯电动车间的关系：混动车的早期发展，为消费者建立了对“电动化”的信心，对于后面纯电动车大发展有积极意义；但同时，混动车的发展进步，也让纯电动车的优势被部分削减，减缓纯电动车的普及进程。反过来也是一样：电动车卖得好，会让那些本不信任电的人愿意先尝试一下混动；但同时电动车越来越普及，也可能会让愿意尝鲜的消费者跳过混动直接选择纯电。

反向烧油：真正的弯道绕行

如果说逻辑与“特斯拉们”相反，理想又将如何撑起 140 亿美元市值呢？

现在市面上流行的观点一般认为：汽车行业电动至上、智能至上、“特斯拉化”至上。尤其是当看到特斯拉以短得多的历史、少得多的销量、不成比例的利润，市值超越全球第一大（市值层面）车企丰田。

但假如你冷静下来，除了 2800 亿美元的特斯拉、150 亿美元的蔚来，还有哪家新电动车企对比传统汽车巨头有如此大的相对市值？没有。这不是电动车的全面胜利，这只是特斯拉和蔚来的个体胜利，并且还只是暂时的、市值层面的胜利。燃油车大得多的市场规模，让它在中短期依然有利可图。

理想，是借用了一种“没那么尴尬”的产品形态，绕过政策限制和技术短板，在中国建立起一家注入了新理念的汽油车（准确说是混动）公司。2016 年末，国务院发文规定原则上不再批准新的燃油车投资项目。插电混动在消费层面属于新能源汽车，但在投资层面被归为燃油车项目（2018 年《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》），而增程式电动车却可以使用电动车生产资质。

看看中国汽车市场：现有各大本土巨头坐困于燃油车短板且不思进取，新进入行业的激进玩家又只能选择市场尚窄的电动车。此时却有一家全新（所谓带有互联网思维）的汽油车公司，神奇地钻出了政策夹缝，出现在这片全球最大单一市场，焉有不值钱之理？

正因如此，理想所拥有的潜在市场，要比蔚来小鹏们广阔得多。它基本不要求车主有充电条件，用车所需的基础条件与汽油车无二，所面对的人群不知扩大了多少倍。仅六个半月迅速卖出 1 万辆，也就并不是很奇怪或反常的事。如果说蔚来可以把销量不够多的锅推给电动车市场有限，理想的销量表现则完全取决于它自己的产品力（这其中包括了对于增程式的宣传）。甚至再进一步说，理想 ONE 目前的销量反而配不上它的身份，月销量超过同价位电动车（比如蔚来）没什么可骄傲，二者压根没有对比的价值——你什么时候见能加油的汉兰达，去和只能充电的蔚来比销量？

这里或许又会迎来一个疑问：和纯电市场相比，插电混动车型的市场表现也并没有多好，如何去要求理想 ONE 一个增程式混动卖得更出色呢？因为虽然理想 ONE 目前的具体性能不算理想（没有将增程混动的效用最大化），但比起更为尴尬、充斥着“凑数”色彩的插电式混动，增程式混动至少还算是“不那么尴尬”。

插电混动很大程度上是政策驱动的产物，目前市面上相当一部分插混车型只是在燃油车上加电机，电机并不参与调配发动机的输出功率，所以它们省油的方式简单粗暴：你不是测 100km 油耗吗，我前 50km 用电油耗为零，后 50km 没电了才用油，等于百公里油耗减半，虽然多了电池车更重了，但算下来油耗还是占了便宜。

尴尬的是，现实中一旦车主没条件经常充电，亏电状态下的油耗动力就会大打折扣（因为太重），甚至远比不上同级燃油车。而真有良好充电条件的车主，又有什么理由不直接选择电动车呢？这种“拼凑”下的插电混动，真正精确适合的人群太小，不够承担厂商希望达成的销量/减排目标之重。理想与现实的天差地别，导致插电混动一直处于一种尴尬状态，只有少部分精心为插电混动而设计的插混车卖得不多。

说回理想，理想 ONE 用去掉内燃机与车轮间机械连接的方式，聪明地避开了中国汽车工业在汽油机相关技术方面的短板。或者更准确说，是将这一短板深藏了起来，后面还会暴露，但明面上不再那么拖后腿。

对于纯汽油车、混动车、插电混动车，因为发动机终究要直接驱动车轮，其运转品质很大程度上影响着整车的行驶品质，这也是长期以来中国汽车工业与世界先进水平的重要差距之一。而对于增程混动，内燃机只对“发电”负责，与驱动车辆这一工作解耦，直接影响行驶品质的只剩下电机（但内燃机作为增程器会间接影响行驶品质，依然很重要，后面会说）。

一来绕过政策限制，二来绕过薄弱短板，三来还可以混个“电动车”身份，增程式混动，几乎是成立一家新车企但绕过纯电动车的最优解和唯一解。

插电混动的“不可能三角”

明确了理想 ONE 的插混本质，整个动力系统中，燃油机/增程器的重要性就不言而喻。

在理想 ONE 的宣传活动中，长续航（800km）、强动力（6.5s 破百）、低油耗（纯电可以为零）是最常见的三大竞争力——但理想不会告诉你的是，这三样你不可能同时拥有：

800km 续航里程不假，但因为电量少于约 30% 后放电能力下降，内燃机功率又不足以满足电机的高功率输出，所以“强动力”只有约 70% 电量、约 100km 里程可用，剩下 700km 动力泯然众人。如果此时交由内燃机发电充满呢？分情况，快速发电所需高功率，会让内燃机偏离高效区间，低油耗就没有了；在高效区间以低功率慢慢发电，这段漫长时间动力就别指望。如果电量不足就去找充电桩充电呢？那这算哪门子的 800km 续航啊。

要尽可能解决这个问题，理想需要全方位提升 ONE 的各主要部分：更高能量密度的电池包、更轻量化的车身结构、更高效的内燃机。

增程式混动确实很大程度上避开了内燃机短板，但理想出于市场考虑，选择了 ONE 这样一辆大尺寸且追求一定性能的 SUV。于是内燃机“功率效率无法两全”的矛盾，又被综合技术水平不够好的增程器重新放大暴露出来。理想 ONE 的东安 1.2T 三缸机，这台发动机 BSFC（燃油消耗率）情况如图：

（横轴转速，纵轴扭矩，高低指热效率，图自：ind4）

这张图没有反映它的热效率最高值，所能见到的最低 BSFC 值只到 247g/kwh，对应热效率约 34%，算上油电转化 10% 损耗后只剩 31~32%，高于此效率的运行区间（斜线范围）很有限。这并不是一款侧重于热效率的发动机，用作混动增程器不是最优选。理想选择这款引擎，很大程度上是在现有资源中，考虑小排量（成本、体积、重量、排量税）和高峰值功率（尽量提高亏电时整车功率）。

更适合混动的发动机，与普通用于纯汽油车的发动机一定是有所不同的。丰田著名的 Dynamic Force 系列高效发动机，纯燃油版 A25A 热效率 40%，混动版本 A25B 热效率 41%。别看最高热效率只差了 1%，实际上高效区间范围差别甚大。下图右侧为混动版 A25B，左侧为燃油版 A25A，前者在绝大部分工况都拥有超过 34~35% 的高效率。

功率和效率是难以两全的永恒矛盾。于是燃油版 A25A 部分牺牲了热效率保证功率，最高热效率虽然只降了 1%，高效区间却无法媲美混动版。混动版 A25B 表面上最高热效率只少了 1%，但宽阔得多的高效区间，让它能在多得多的工况下以高效率运转；牺牲的功率由电机去弥补，更宽阔的高效区间，让低电量下高功率发电时效率也不至于太低。这样的发动机天然就适合各类混动，尤其是为了适配丰田近年开始推出的插电混动车型。

国内缺少这样适合混动的高效内燃机。虽说长安、一汽、长城、比亚迪乃至东安，都相继推出了自己的高效发动机，峰值热效率可达 38~40%，但更为关键的高效率区间却难以媲美丰田 Dynamic Force、马自达 Skyactiv-X、大众 EA211 Evo 这样的世界先进高效发动机，一旦脱离高效率点便容易出现能耗激增。而想获取这些国外巨头的先进发动机，对于理想可能并不是一件说有就有的事。

增程改电动？没那么简单

和那些基于纯燃油车基础的标准插电混动车相比，理想作为一款朝着纯电“多走了一步”的插混车，并且原生就是为混动而设计（而非纯燃油车改来），在未来改进为纯电动车的难度肯定更低。但绝不要以为因为电池容量更大，理想 ONE 拆掉增程系统就能“秒变”纯电动。

理想官方并没有给出非常精细可信的车身构造图，但现有资料就已经能判断：理想 ONE 即便改成纯电，也要耗费不少精力成本，且成效不会很理想。比如要扩展理想 ONE 现有的电池包，可能方向只剩后方油箱且空间有限，向前向两侧拓展？底盘受力结构的更改，效费比感人，只怕是还不如重做新平台。而不改这些结构，电池容量增加有限，纯电版是有了，但竞争力受限没有实际意义。

（电池包三面受力结构，另一面油箱空间有限）

白车身是一辆车的核心和基础，你对“油改电”有多痛恨，所谓“通用平台”的幌子就有多虚伪。理想 ONE 改纯电是可能的，但要么不会如想象中那么轻松，要么成果不会如想象中有竞争力。更贴近纯电的理想 ONE 改为纯电，如果对比燃油车肯定是容易些，但应对激烈的未来电动车市场肯定不够。不是要自己多付出精力和资源，就是要忍受竞争力吃亏。

何况，理想 ONE 短期内改纯电，大可不必。我相信理想也不会干这事儿，专心把增程造好，是一条足够理想生存壮大的路。

其实也算是有理想?

以上，无非想证明理想 ONE 是一辆披着电车外衣的油车、理想是一家混动而非电动车企业，仿佛是在说理想的不是？大错特错。

不知道从什么时候开始，“电动化”成了汽车圈里的“政治正确”。谁电动车做的不行，谁不 all-in 电动车，谁就即将要完蛋，谁就铁定是下一个诺基亚，谁就会成 100 年前的马车。过往和现在都属于燃油车和混动车，电动车拥趸说我们看未来——但这种论调，和某些传统车企鹰犬口中的“传统车企只是没想做电车，转身就能灭特斯拉”逻辑有何区别？总 YY 自己比别人更明智更先看到未来，是病，建议治。

旗帜鲜明的认定电动车必是未来，但同时旗帜鲜明的反对电动车“大跃进”，二者不矛盾。

理想选择增程式混动、及时放弃（或暂停）超级充电研发，意味着它很大可能认为：纯电动车替代纯燃油车的过程不会是短短几年一蹴而就，各类电动化程度不同的混动车还将与电动车并存一段时间，这段时间久到至少能支撑一代车型的寿命周期。这与丰田等日系厂商，乃至（积极投入纯电研发的）大众集团，大体上是一致的。

市场给出了很好的理由。品质如此不出色的内燃机、远不及蔚来堆料扎实的车身底盘、能量密度不算高的 NCM523 锂电池……理想用这些远不“理想”的“料”（不然怎么能这么快毛利转正），用一种消费者几乎完全陌生的驱动形式，却成了最快卖出 1 万辆的新造车企业，同时还能交出三张还算能看的财务报表。这可不仅仅是“抠门”的成果，没有收入再节省也白搭，不以巨亏为代价的市场销量才是硬道理。

在现在与未来之间，理想选择先活下去或者说先壮大自己。至于 Bule Sky Coming 和 A New Day 这样的理想主义，以后的事以后再说吧。反正自己名字里有这俩字，其实也算是有理想。