“大多数食品饮料股已经贵得下不去手，比来比去，也就乳制品还能看看。” 近期，多位管理消费类基金的绩优基金经理都表达了类似的观点。
机构的看好不仅仅停留于口头，而且付诸于行动。
8月4日午后，新乳业(行情002946,诊股)再度涨停，这也是该股近一周来第三个涨停。而“益生乳酸菌行业第一股”科拓生物(行情300858,诊股)已经收获了7连板。此外，妙可蓝多(行情600882,诊股)、光明乳业(行情600597,诊股)、燕塘乳业(行情002732,诊股)、天润乳业(行情600419,诊股)等个股已从7月下旬起陆续开涨，乳业股已成为食品饮料板块三季度的实力担当。
今年来，由于经济环境受疫情冲击，市场风险偏好降低，资金更青睐业绩稳定较强的食品饮料板块。
国信证券(行情002736,诊股)研报显示，截至二季度末，食品饮料板块的流通市值仅占市场总流通市值的6.70%，基金的持仓比例却高达19.92%，超配比例达13.22%，大幅领先其他板块。在资金的推动下，截至今年上半年，食品饮料板块加权平均涨幅超过40%，在中信28个子行业中排名第三，仅次于消费者服务及医药板块，同期沪深300指数涨幅仅14.7%。
数据来源：国信证券研报，截至2020年6月30日
问题是，过多的资金追捧食品饮料，也使得板块的估值被进一步推高。
国信证券研报显示，当前行业的整体PE估值为42.3倍，已处于近3年来高位。细分行业来看，白酒估值达38.3倍，啤酒81.6倍，调味品70.6倍，肉制品30.5倍，其他食品64倍。在这种情况下，估值43倍、年内涨幅相对落后的乳业股被推到台前可谓是顺理成章。
数据来源：国信证券研报，截至2020年6月30日
“今年对乳业股来说可谓是历尽劫波。”一位绩优基金经理表示，“年初疫情的时候，受影响最大的是保质期短的品类，牛奶是其中最典型的、受冲击最大的方向，因此个股一季报出来非常差，但是另一方面，乳制品也是疫情期间唯一一个消费量提升的非必需品。含奶的产品未来在健康和营养两大趋势长期上行的环境中，比其他的含糖的食品或者含油食品要好很多。行业中的龙头公司也比较有竞争力。”
“细分来看，每只乳业股还有不同的逻辑，层次更丰富。”一位基金经理表示，“比如光明乳业隐含国企改革主线，未来有望通过国企改革的方式实现收入或利润的显著提升。妙可蓝多则受益于在线经济拉动，通过营销和品牌IP成为网红零食，从而快速抢占市场份额。”
行业格局的变化也是机构看重的焦点。以伊利和蒙牛为例，基金经理认为，两强竞争格局是过去几年延续的主线，所以两家企业的销售费用支出较多，净利润率承压。2019年底两大公司主要单品的竞争胜负已分。从未来3-5年的角度看，伊利突破千亿收入目标后会更重视利润，休养生息培育下一个成长点。蒙牛可能着重低温板块，伊利或着重健康饮品板块，进行错峰竞争。预计两家企业未来的利润率将会提升。
从机构持仓也可见一斑。二季度基金持有伊利股份(行情600887,诊股)市值达77.77亿元，相比一季度增加17亿元，伊利股份稳居基金持仓前十大重仓股第九。
今年来涨了3倍的妙可蓝多，二季度机构持仓比例达32.73%，明星基金经理董承非管理的兴全趋势和兴全新视野合计持股占流通股比例达6.23%，另有长信内需、招商移动互联网、华安生态优先等多只基金新进买入。
二季度涨幅居前的燕塘乳业则吸引了华夏基金华益3号股票型养老金产品、南方积极配置和华夏永康添福三只公募产品新进买入。
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