杜坤维：银行二季度利润下跌是利空出尽股价见底信号吗？

银行一方面被人诟病钱赚的太多，另一方面是股价绝大部分跌破净资产成为估值最低的公司，钱赚太多，需要向实体经济合理让利，股价低迷再融资补充一级核心资本成为难题，也让上证综指蒙羞。

今年一季度，商业银行实现净利润6001亿元，尽管增速比上年同期下降4.4个百分点，同比还是增长了5%，与实体经济困难相比，银行可谓是一枝独秀，这一反差颇让部分市场人士愤怒，银行支持实体经济也成为重头戏，银行不能赚钱太多成为共识，央行通过MLF利率下行引导LPR利率下行，结果就是净息差收窄，同时规范银行中间费收取进一步蚕食银行利润，新年以后，尽管创业板涨翻了天，可银行股价不仅没有上涨，部分银行股价创调整新低，在于各种消息均指向银行利空，银行想象空间出现悲观思维，机构持有银行股一降再降。

春节以后央行两次下调MLF利率30个基点，引导一年期LPR利率下行30个基点，银行净息差收窄明显，银行利润增速出现下滑很正常，至于下滑多少，市场没有一个较为明晰 预测，上半年商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%；平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点，整个银行业利润下滑9.4%，还是超出我个人的预期，上市银行资本金更丰厚、公司治理也更加透明、客户资源相对而言更为优良，我个人认为上市银行利润增速下滑不会达到9.4%，要比这个数据好得多，但整体可能是下滑的，部分银行还是会保持正增长。

有关方面要求中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至2021年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期，虽然这一提法出台稍微晚一点，但银行一季度利润增长主要是得益于规模的提升，这与监管引导是不无关系的，监管引导银行增加贷款提高支持实体经济力度，也与银行早放贷早受益有关，据《2020年第一季度末主要指标情况表》，商业银行资产总额达到251.84亿元，比上年同期增加24.43万亿元，其中，仅今年第一季度就增加12.35万亿元，占比为50.57%，资产规模增加主要是贷款增加，一季度末，贷款余额136.66万亿，较同期增加16.67万亿，其中一季度增加7.03万亿。贷款占总资产比重也从去年同期52.70%增至54.28%。

但是贷款增加，经济下滑，银行潜在风险也会逐渐暴露，监管部门也深深知道银行资产质量承压，“我们必须做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备。”在多个场合说出大致相似的观点，银行不良资产反应有一个滞后性，要求银行加大不良资产核销力度，尽可能做到应核尽核，银行加大处置力度也可以从银行资产质量承压从二季度的数据就可以看出端倪，截至二季度末，商业银行不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末增加0.03个百分点；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点。数据显示一方面是不良贷款和不良贷款率增加，另一方面是拨备率下降，可见银行资产质量下滑还是较快的，尽管一季度银行信贷规模大幅增加，还是不能抵消不良贷款增加，不良贷款率也跟随增加。但拨备率虽有下降，依然维持180%高位，处置不良贷款的条件充足。

二季度开始，经济增速已经逐渐恢复，规模以上工业增加值也开始增加，加上积极财政政策的减税降幅，企业经营开始好转，有机构预测四季度国内经济增长恢复到疫情前的水平，银行资产质量也会缓慢好转，我个人判断，银行不良贷款总数可能继续增加，但不良贷款率可能会在三季度以后开始下降。

目前银行股价已经充分反映了市场的悲观预期，明天走势是利空出尽是利好，还是因为利空消息而下跌，不是很容易判断，但如果遭遇利空下跌，可能会迎来一个比较好的建仓时间窗口。

美国银行一季度业绩也是大跌，但美国银行更加喜欢一次性处理不良资产，接着轻装上阵，国内银行业则是喜欢慢慢处置不良贷款，另外目前国内经济运行边际改善，但还未回归正常水平，境外疫情尚未得到有效控制，世界经济面临深度衰退，各种地缘经济摩擦没有改变，对某些行业影响增加，一些受疫情影响较重的行业和企业经营压力巨大，还款能力下降，所以很难一次性出清利空，业绩恢复也较为缓慢，巴菲特重金抄底银行股，是不是一个信号，是不是值得国内投资者借鉴，更多的是仁者见仁智者见智，但最近媒体一直在报道，公私募基金，调仓换股不降仓位，只是仓位的转移，那就是抛售高估值的医药医疗器械和部分科技股大消费，加仓低估值的金融地产，也是放出一个信号，部分机构也在关注低估值金融股的投资机会。

低估值金融股，目前是处于低位，是不是值得投资，市场尚有分歧，我个人观点是净息差是不是触底市场还是有担忧心态，但即使下跌，空间也很小，我个人还是看好低估值金融个股的，但也不寄望于取得超额收益。

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