郭施亮：M2增速5个月来首降 市场担忧货币收紧 A股牛市会提前结束吗？

货币政策宽松与否，将直接影响到股票市场的投资活力与赚钱效应。今年以来，A股市场走势相对活跃，股票市场的抗跌能力增强，这从一定程度上受益于年内货币环境相对宽松的影响，同时也受益于无风险利率趋于下行，并由此促使股票市场的估值溢价不断抬升，这对本身估值定价相对偏低的A股市场来说，自然也是带来了更积极的正面影响。

随着7月份经济数据的陆续公布，当前市场最担心的因素，莫过于货币政策的收紧预期。一旦货币政策产生出持续收紧的预期，那么对长期以资金推动作为主导的股票市场来说，难免会受到较大的冲击压力。

其中，7月M2增速小幅降低至10.7%的水平，而在此前连续三个月的时间内，M2增速一直保持在11%以上的水平。言下之意，今年7月份的M2增速，也是在最近5个月来的首次下降。不过，从目前M2与GDP的差值来看，仍然处于较高的水平，但M2增速略微下降，难免会引起市场对未来货币政策收紧的担忧。

再者，7月人民币存款增加803亿元，但同比少增了5617亿元。人民币存款少增的现象，其实也不必过多解读，在投资者资产配置需求不断增强的背景下，居民的风险偏好不断提升，为资产保值增值的需求，存款会向更多的投资渠道靠拢。例如，在今年股市行情相对较好的环境下，存款也会或多或少流入股票市场，为市场带来一定的新增流动性补充。

与此同时，7月份CPI出现了同比上涨2.7%的数据，涨幅较上月增加了0.2%，虽然环比涨幅并不算高，但随着食品价格的继续上涨，市场担心短期CPI指数仍存在继续上涨的趋势，当CPI再度逼近3%的红线时，市场会担忧货币宽松力度会进一步受到约束，结合7月份M2增速与新增社融的不及预期表现，会进一步增加市场的担忧预期。不过，若考虑到核心CPI等数据，实际上对市场来说，也会更理性看待CPI同比涨幅扩大的现象，市场货币政策的调节并不会因CPI短期波动而发生大幅变化的表现。

不过，在下半年经济逐渐回暖的背景下，货币政策宽松力度可能会逐渐减弱，但这并不意味着宽松政策会完全退出，终究全球市场仍然处于流动性宽松的状态，且国内经济与资本市场的复苏回暖，仍然需要适度宽松政策给予支持。但是，从PPI同比降幅收窄、CPI同比涨幅小幅扩大等数据分析，经济回暖的预期确实在显著升温，这也许会促使宽松政策往结构性宽松的趋势发展。

借鉴了09年以及15年的经验教训，时下国内市场对货币政策的把控还是相对谨慎，避免了大水漫灌的方式，时刻保持着“防风险，守底线”的政策原则。与此同时，即使外部有美联储持续宽松的压力，但最近一段时间内，国内央行还是保持着一定的货币独立性，在政策制定的过程中，更倾向于精准性投入，降低资金流入至房地产以及股市等投资渠道，尽可能减少市场泡沫的膨胀。

虽然货币持续宽松的预期或有所收缩，但不至于宽松流动性就会快速收紧。站在当前的时间点分析，虽然国内经济有逐渐回暖的趋势，且逐渐从上半年的阴影中走出来，但实体经济以及资本市场的发展仍需要适度宽松的环境给予支持，对依赖较大流动性支持的股票市场来说，自然也是相对敏感的，先知先觉的资金也会有提前锁定利润的倾向。

不过，在当前资本市场开启注册制改革的大背景下，仍需要相对宽松的流动性持续支持，这也是助力实体经济发展的重要举措。从某种角度思考，只有维持股票市场相对活跃的流动性与赚钱效应，才能够更好实现投资者与融资者互利共赢的局面，对刚刚走出牛市的A股市场来说，显然不会希望股市重返至熊市环境之中。

但是，面对货币政策的适度收紧预期以及3400点、3500点附近的强阻力因素，股票市场难免会产生出短期大幅波动的表现，市场可能会以时间换空间的形式消化上方的筹码压力，且短期内市场可能会存在修复估值压力的需求。不过，在国内经济稳步回暖的影响下，未来越来越多的行业基本面会得到进一步地改善，并刺激股票市场的价值中枢不断提升，届时将会是消化股票市场估值压力的有效举措。

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