中金宏观：经济进入弱复苏阶段

工业增加值增速持平于上月；发电量增速放缓，但制造业增速加快。7月工业增加值同比增长4.8%，和6月持平，低于市场预期的5.2%。季调后环比增长0.98%，较6月环比增速1.3%回落。

制造业增加值同比增速从6月5.1%上升至7月6%。其中，汽车制造业增加值同比增长21.6%，电气机械和器材制造业同比增长15.6%，较6月增速（13.4%和8.7%）明显加快。

发电量增速回落拖累电力、热力生产和供应业增加值。7月发电量同比增长1.9%，较6月6.5%回落。电力、热力生产和供应业增加值同比增速从6.3%回落至1.7%。发电量增速放缓受今年夏季雨水多、气温偏低影响，不完全反映工业活动减速。

三产投资带动固定资产投资增速加快。1-7月，固定资产投资累计同比下降1.6%，符合预期，较上半年累计同比增速-3.1%继续回升。7月单月固定资产投资同比增长8.3%，较6月增速5.6%加快。

房地产投资、销售和新开工增速加快，疫情以来相对宽松的融资环境继续推动地产需求增长。7月房地产开发投资同比增长11.7%，增速较6月8.5%加快。房地产销售面积同比增长9.5%，较6月2.1%大幅回升；新开工面积同比增长11.3%，较6月8.9%加快。7月土地购置面积同比下降1.8%，但是土地成交价款大幅增长36.8%。房地产开发企业到位资金继续改善。竣工面积同比下降14%，较6月跌幅-6.6%加大。

公共事业投资增速高位回落，三产投资增速加快。7月公共事业投资（电力、热力、燃气及水的生产和供应业）从6月29.2%回落至16.9%。其他基础设施投资（不含公共事业）同比增长7.9%，比6月6.8%加快。教育投资同比增长28.1%，文化、体育和娱乐业投资同比增长25.1%，比6月（12%和-4%）加快。

制造业投资跌幅继续收窄。7月制造业投资同比下降3.1%，跌幅比6月-3.5%进一步收窄。

零售增速回升慢于预期，汽车零售受基数影响大幅回升。7月社会消费品零售总额同比增长下降1.1%，较6月-1.8%回升，但是低于市场预期的0.1%。商品零售同比增长0.2%，较6月-0.2%小幅回升；餐饮零售同比下降11%，较6月跌幅15.2%继续改善。

汽车零售大幅回升受基数影响较大，拉高当月零售增速2个百分点。限额以上商品零售增速从0.4%加快至3%。其中汽车类零售同比增长12.3%，较6月-8.2%大幅回升。6月汽车零售同比负增长受到高基数拖累，7月季调后环比增速比6月加快。

网上和限额以上企业零售增速回升，限额以下企业零售回升缓慢。7月网上零售同比增长19.5%，较6月18.6%加快；限额以上企业零售同比增长2.2%，较6月-0.4%回升。限额以下企业零售同比下降-2.8%，略低于6月-2.7%。

服务业指数继续回升。7月服务业生产指数同比增长3.5%，较6月增速2.3%进一步加快。其中，金融业、房地产业、其他服务业生产指数分别增长10.4%、7.8%、3.3%，比6月份分别加快2.9、3.9、2.3个百分点。

失业率总体平稳，但结构性就业压力仍然存在。7月全国城镇调查失业率5.7%，和6月持平。1-7月新增就业671万人，同比减少196万人；7月新增就业107万人，略高于6月104万人。7月城镇外来农民工调查失业率5.7%，比4月6.4%回落。20-24岁大专及以上人员（主要为新毕业大学生）失业率比去年同期上升3.3个百分点。

往前看，下半年经济可能进入弱复苏阶段。2季度复产复工带动生产快速回升，下半年经济复苏更多依赖需求回升。7月底政治局会议仍然坚持“房住不炒”定位，央行2季度货币政策执行报告表示，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。财政部表示，地方政府专项债券将力争在10月底之前发行完毕。我们预计，下半年房地产销售和投资进一步上行空间不大，雨季过后基建投资增速有望加快。在疫情不确定性影响下，制造业投资和消费回升可能较为缓慢。下半年，全球经济复苏背景下，外需可能继续回升，但仍然面临疫情以及地缘政治不确定性的影响。总体而言，经济可能进入弱复苏阶段。

文章来源

本报告摘自：2020年8月14日已经发布的中国宏观热点速评《经济进入弱复苏阶段 | 2020年7月经济数据点评》

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