文｜翠鸟资本
为了“增强公司股权的流动性”，宋城演艺(行情300144,诊股)（300144.SZ）实际控制人选择的是减持。
不久前，宋城演艺发布公告称，公司实际控制人黄巧灵及其一致行动人黄巧龙、刘萍拟以大宗交易方式减持不超过1.05亿股，合计不超过总股本的4%。
消息一出，宋城演艺股价连续多日下挫，市值大幅缩水。
宋城演艺怎么了？实控人为什么选择此时发布减持公告？
受疫情影响，文旅行业成为重灾区。
8月7日，宋城演艺公布了公司2020年半年度报告，报告显示，2020年上半年，宋城演艺实现营业收入2.83亿元，同比下降80.04%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降94.92%；实现扣非后归母净利润0.20亿元，同比下降96.77%。
其中二季度实现营收1.49亿元，环比增加11.19%，经营状况有所改善；归母净利润-0.10亿元，由正转负；扣非后归母净利润0.02亿元，环比下降99.41%，降幅继续扩大。
截至2020年6月30日，报告期末宋城演艺总资产为109.29亿元，较期初减少1.02%；归属于上市公司股东的净资产为93.55亿元，较期初减少2.69%。
宋城演艺指出，营业收入减少80.04%，主要系疫情影响导致旗下景区暂停运营近5个月以及六间房不再纳入公司合并范围所致，若同比均不考虑数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务数据，则公司备考利润表情况如下：营业总收入2.82亿元，比去年同期下降72.64%；归属于上市公司股东的净利润 1047万元，比去年同期下降98.08%。
景区停运5个月，营收靠“设计”
宋城演艺主要从事文化演艺业务，包含现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块业务，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺主业核心业务，现场演艺是公司的核心业务和主要收入利润来源。
根据此前公布的2019年年报显示，宋城演艺三大业务中的现场演艺、互联网演艺及旅游休闲占营收比例分别为：71.64%、14.68%、13.68%。
由于宋城演艺采取的是“主题公园+现场演艺”的模式，即在旅游城市景点旁建造宋城主题公园，在主题公园基础上加入大型室内文化表演的门票收费模式。
此次受疫情影响，室内聚集被叫停，宋城演艺旗下各景区也于2020年1月24日起停运，直到2020年6月12日才恢复，但受制于人群密度限制及游客自身出于安全考虑，整体营收恢复较慢。
宋城演艺旗下的杭州宋城旅游区和三亚宋城旅游区是公司2019年的主要营业收入来源，其中杭州宋城旅游区2019年实现营收9.16亿元，占营业比重的35.18%，三亚宋城旅游区经营三亚千古情景区在2019年实现营收为3.92亿，占营业比重的15.04%。
而今年上半年，杭州宋城旅游区营收锐减至2861万元，同比下滑92.84%，毛利率为-3.12%，同比下滑70.91%；三亚宋城旅游区营收锐减至3731万元，同比下滑84.02%；毛利率为79.7%，同比下滑6.38%。
此次支撑宋城演艺上半年营收及利润的主要为设计策划收入，半年报显示，宋城演艺上半年设计策划费共实现营收1.78亿元，同比增长82.23%，毛利率达98.83%。
据悉公司的设计策划系为其他景区、演艺项目提供整体打包服务，包括景区设计规划、剧院设计规划、演出编创和服装道具设计、开业筹划、市场推广方案以及后续的品质提升服务等根据协议约定的一揽子设计和服务内容。
一揽子设计策划收入按照分阶段确认收入，当公司根据项目进展要求完成分阶段性设计、策划和提升，同时向委托方递交分阶段性的成果并获得客户确认后，表明公司已完成该阶段的劳务内容；且该阶段的劳务收入金额能够可靠地计量，相关的经济利益能够流入公司，与收入相关的成本能够可靠地计量时，确认收入实现。
即使业绩堪忧，但从2月至减持公告发布前，宋城演艺的股价却很坚挺。一路从13元区间涨至20多元，抗跌能力突出，走出逆市上扬。
此前，宋城演艺由于成长性强，毛利率净利率双高，负债率低，一向是市场关注的重点标的。
但或许是看到股价与业绩的背离不会长久，一些机构投资者选择在今年上半年悄然离场。
根据同花顺(行情300033,诊股)软件的统计，截至中报，宋城演艺机构持仓比例已有68.13%降至54.62%，机构数量也由440多家降至60余家。
重磅减持计划发布，资金用脚投票
同样选择择机减持的，还有公司实控人。
8月11日晚间，宋城演艺发布公告称，公司实际控制人黄巧灵及其一致行动人黄巧龙、刘萍拟以大宗交易方式减持不超过1.05亿股，合计不超过总股本的4%。
公开资料显示，董事长黄巧灵是宋城演艺的实际控制人；黄巧龙是黄巧灵的弟弟，今年60岁，现任宋城演艺董事；刘萍是黄巧龙的配偶。黄巧龙与刘萍均为黄巧灵的一致行动人。
数据显示，黄巧灵与其一致行动人合计持有宋城演艺13.08亿股，占宋城演艺总股本的50.03%，其中，黄巧灵直接持有3.93亿股，占宋城演艺总股本的15.05%；黄巧龙持有9883.66万股股票，占宋城演艺总股本的3.78%；刘萍持有4291.08万股，占宋城演艺总股本的1.64%。
据公告，此次减持计划自公告披露之日起三个交易日后的六个月内实施。减持计划实施后，实际控制人及一致行动人合计持有股份不低于46.03%，仍为宋城演艺控股股东、实际控制人，不会导致公司控制权发生变更。
同时，宋城演艺方面表示，此次减持计划的实施具有不确定性，实际控制人及其一致行动人将根据市场情况决定是否实施股份减持计划。
至于减持原因，公告中特别提示称，此次减持是为了优化公司股权结构，增强公司股权的流动性。
What？减持的原因难道也被“演艺”了？难道是实控人看好公司发展、都是为了公司好才减持？相信投资者自有判断，市场也已经用脚投票。
重资产模式待考
自1996年首家宋城景区开园至今，宋城演艺以“主题公园+旅游演艺”的模式，打造宋城和千古情品牌。
宋城演艺早期项目以自投自持自营模式为主，选择国内一线旅游目的地为布局地，包括杭州、三亚、丽江、九寨沟、桂林等千古情系列演出和主题公园集群。
而宋城千古情自杭州宋城景区开园近一年后推出，几经投资改造升级成为宋城演艺的“印钞机”。
不仅如此，疫情并没有放慢宋城演艺继续缔造“演艺主题乐园王国”的步伐。
今年，宋城演艺的珠海项目已开工，西安项目也开始首演。《黄帝千古情》预计将于今年下半年开业，上海宋城演艺王国以及《佛山千古情》项目均有望于明年推向市场。
值得一提的是，以上项目多为重资产项目。其在即将开业的西安、上海项目中持股比例分别为80%和88%，其余项目持股比例均为100%。
不过，根据公开资料，宋城演艺整个国内主题公园行业仍处在重资产发展阶段，核心项目的营收增速已出现疲态。
同时，一些项目的拓展难言成功，比如云南石林、泰山、武夷山景区等，泰山千古情2015年-2016年分别为360万、361万，之后宣布终止该项目。
归根到底，演艺产品最终拼得还是“演技”，这其中既包括硬件也包括内容。如果吸引力不足，号召力下降，随之而来的可能就是衰退。
有专家表示，单一的千古情演艺节目很难开发二次消费，摆在面前一个很现实的问题是：如何将高毛利率低周转率的生意，变成高毛利率高周转的生意？又或者有新盈利点的探索，这一切都是宋城演艺摆脱困境必须思考的问题。
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