我们首次覆盖正荣服务,予以跑赢大市评级。正荣服务是一家全国布局、快速成长的综合性物业管理服务提供商。业务涉及服务各类物业,包括住宅及非住宅物业,覆盖长三角、海峡西岸、中西部及环渤海地区。截至2019年12月31日,公司在管面积达2,290万平方米,合约面积达3,700万平方米。正荣服务维持和正荣地产(一家大型地产开发商)长期的合作关系。我们认为,通过深化与正荣地产以及第三方开发商合作,正荣服务具备进一步扩大项目管理规模的能力,有助于其实现收入及盈利快速增长。
2019強劲的166%盈利增长,优于同业
正荣服务的净利润于2018年增长94.6%,优于全国百强物业管理公司26%增长均值。公司于2019年实现166%净利润增长,也优于已上市的同业均值128%。
估值及建议
正荣服务目前的收入及盈利基础仍较小,但由于公司过往几年实现了在管面积的快速增长,我们相信公司于未来几年将实现较同业高的盈利增长速度。我们预测正荣服务于2020-2022的收入复合增长率达56%,高于彭博的行业预期均值37%;预测于2020-2022的核心利润复合增长率达61%,高于彭博的行业预期均值39%。
行业现时估值对应2021年市盈率25倍,考虑到正荣服务的业务规模,多元化的物业组合及快速的收入增长,我们基于2021年市盈率25倍,对公司予以目标价$8.34港元。
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