温彬：LPR连续四个月未变 货币政策聚焦精准滴灌——2020年8月LPR报价点评

【新闻】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

【点评】

8月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均与上期报价持平，符合市场预期。随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升，货币政策回归常态，从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化。今年前7个月，社会融资规模累计新增22.5万亿元，比去年同期多增6.6万亿元，7月末M2同比增长10.7%，明显高于去年，总量宽松政策对保企业、稳就业发挥了重要作用。7月30日政治局会议对货币政策的表述，在延续了“灵活适度”的基础上，重点强调了“精准导向”。一方面，更多企业走出困境，逐渐开始正常运转，货币政策需要提供更加精准的支持；另一方面，持续的总量宽松也容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热等风险。从近期货币政策操作上看，也能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度，本月逆回购和MLF操作，相关利率均保持不变，传递了本月LPR不降的信号。随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。

从流动性调节方式上看，央行逐渐回归公开市场操作、MLF操作等常规性的调控方式。自本月7日以来，央行已连续10个交易日进行逆回购操作，累计操作金额近万亿元，利率保持2.2%不变。从MLF操作上看，央行为维护市场预期平稳，提前公告将于8月17日进行MLF操作，对冲本月即将到期量（5500亿元）。当日，央行开展7000亿元MLF操作，利率保持2.95%不变，但超额续作量仍超出了市场预期。由此可见，近期连续货币政策操作的特点主要是通过价格稳定、数量缓增的方式，保持市场流动性合理充裕，满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求。

8月17日国务院常务会议强调，“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。”进一步明确了下阶段货币政策的重点方向。下阶段，货币政策将继续通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，调节市场所需的流动性，降准降息概率降低的同时，主要是发挥结构性直达货币政策工具的作用，对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节进行精准滴灌。另外，不搞大水漫灌也意味着疫情后期将更加重视金融风险的防范与化解，为经济社会恢复发展营造安全稳定的金融环境。

表逆回购、MLF利率与LPR

时间

7天逆回购利率

1年期MLF利率

1年期LPR

5年期以上LPR

2019-08-20

2.55

3.30

4.25

4.85

2019-09-20

2.55

3.30

4.20

4.85

2019-10-21

2.55

3.30

4.20

4.85

2019-11-05

2.55

3.25

—

—

2019-11-18

2.50

3.25

—

—

2019-11-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2019-12-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2020-01-20

2.50

3.25

4.15

4.80

2020-02-03

2.40

3.25

—

—

2020-02-17

2.40

3.15

—

—

2020-02-20

2.40

3.15

4.05

4.75

2020-03-20

2.40

3.15

4.05

4.75

2020-03-30

2.20

3.15

—

—

2020-04-15

2.20

2.95

—

—

2020-04-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-05-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-06-22

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-07-20

2.20

2.95

3.85

4.65

2020-08-20

2.20

2.95

3.85

4.65

说明：黄颜色为利率调降的时点。

资料来源：中国人民银行。

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