杜坤维:刘纪鹏重提股市基本点4000点，但涨到4000点何其难也

中国股市长期以来，牛短熊长，引发各路专家的观点碰撞，刘纪鹏作为国政法大学商学院院长，对于股市4000点谈了很多真知灼见，最近再度谈论4000点，并引发市场热议。

最近刘纪鹏院长接受记者采访，对股市发表了一些看法，对于股市的重要性，刘纪鹏指出：“现在已经到了形成慢牛，顶住外部环境的压力，为实体经济服务的关键时刻。”这还不算，刘纪鹏提高到另一个新高度，刘纪鹏认为“中美两国的博弈，目前看来尽管表象主要体现在外交、军事、甚至政治价值观理念的分歧上，但是我们要避其锋芒，击其软肋，赶快把股市搞起来不失为一个正确选择。”，还认为“当前，美国是选票市场的争夺，打的是选票市场，我们要打的则是股票市场，这才是一着妙棋。”

股市重要性是不言自喻的，一些大国和领导人就看着A股下跌，还表现出幸灾乐祸的心态，如果搞摩擦，下跌的是美股而不是A股，美国还有能力搞摩擦吗？华尔街的愤怒就可以逼迫他们停止摩擦，正是因为美股不断涨A股不争气不断跌，才给了美国搞摩擦的底气。现在经济下滑压力依然不小，外需疲软，亟待提振内需发展经济，股市也成为重要的抓手，股市上涨，投资者赚了钱，才有钱用于消费，才能提振内需，如果股市下跌低迷不振，投资者亏了钱，拿什么去增加消费，我认为内循环重要一环就是股市不断上涨形成慢牛。

刘纪鹏认为：“是的，牛市是可期待的。不过，A股一旦进入牛市，大家都害怕进入疯牛。现在要避免疯牛，就必须倡导慢牛。A股现在的点位太低了，我一直说4000点才是A股的基本点，因为4000点的背景下，市盈率达到25倍到28倍，对中国的发展速度来说是合理的，如果没有这个点位，就融不了资，干不了事，形不成规模。”

刘纪鹏院长错了，股市有没有达到4000点，对于融资是没有影响的，不会影响到股市融资功能的极限发挥，股市规模是可以超常规发展的，毕竟股市存在最大作用不是给投资者带来多少回报，而是发行了多少IPO和再融资多少，股市3000点以下，IPO 节奏也不低，现在股指突破3000点，没有达到4000点，一周IPO数量维持十几家，放在哪一个市场，都是极快节奏的，股市存量公司都在以世界上很高的速度发展，所以刘纪鹏观点“股市没有达到4000点就融不了资，干不了事，形不成规模。”是错了，在A股，融资是第一位的，这是带有胎记的，股市诞生那一天起就是为了解决企业融资任务的，发展到今天，只不过是从解决国有企业融资到民营企业融资而已，股市会形成规模，一个礼拜十几家IPO ，股市规模是会得到巨大发展的，但是股市横向发展了，股市高度发展难免有影响。

刘纪鹏说4000点是股市基本点，虽然不知道刘纪鹏背后的逻辑，但是股市低于4000点确实是走的太差了，股市缘何很难涨回到4000点，我想与市场几轮大扩容有关，几轮大扩容下来，市场存量公司猛增，流通市值猛涨，现在流通市值已经高达40余万亿元，15年成交破万亿元，股指突破了5000点，第二次突破万亿元，股指突破到3800余点，现在万亿元成交，股指仅仅突破到3400点，没有能力突破3500点，都是万亿元成交，股指上涨点位越来越低，背后就是流通市值增加，万亿元成交也无法推导股市上涨到4000点，从最近万亿元成交看，市场热点出现跷跷板，低估值板块涨了，科技医药等成长股调整，而科技医药等成长股涨了，低估值板块就会出现调整，没有能够形成权重搭台题材唱戏的格局，暗示资金已经是力不从心了，可是万亿元成交能够维持多久，万亿元成交背后是资金的巨大消耗，印花税一天就是5亿元，交易佣金就是3亿元，一天股市不涨不跌，投资者市值就损失了8亿元，所以未来股市突破4000点难度有增无减。

上证综指难以突破4000点，与金融疲软有关，而金融疲软，与金融支持实体经济有关，金融系统需要合理向实体经济让利1.5万亿元，主要金融机构就是银行，央行通过MLF利率下降引导LPR利率下调，带来银行净息差的收窄，加强中间费收取减少银行利润，经济下滑银行资产质量下降，需要更更多的利润用于核销不良资产，上半年银行业金融机构累计处置不良贷款1.1万亿元，同比多处置1689亿元，多处置1689亿元不良资产，虽然不代表当季财报利润就减少1689亿元，但也是需要银行拿出真实利润核销不良资产的。同时，按照预期信贷损失的原则要求，计提减值准备1.3万亿元，同比增长34.4%。多种因素综合作用，2020年上半年，商业银行累计实现净利润1万亿元，同比下降9.4%，增速较去年同期下降15.86个百分点。银行不良贷款具有滞后性，不良贷款增加还会持续，估计要到明年3月份以后才是高峰，银行股价很难上涨。

正是银行存在不确定性，银行估值很低，4000点的背景下市盈率达到25倍到28倍，这只是一种假象，低估值是被银行等金融股拉低所致，剔除银行等低估值板块，中位数市盈率大概在40倍，创业板市盈率在100倍左右，创业板在世界上都是高估值的。依靠成长股上涨，上证综指突破4000点就是在制造泡沫，可是依靠银行等低估值上涨，突破4000点，目前市场分歧很大，就在于银行利润究竟会下滑到那一步，无法准确预测，而且市场资金也不充足，推涨权重难度很大。

银行股市涨不起来，关键在于金融和实体经济之间的利益平衡，很难找到一个平衡点，既要保证银行利润合理增长，股价上涨，又能最大化支持实体经济降低融资成本，既要保证股市上涨，投资者获得良好投资收益，又要让更多的企业上市融资，让退出渠道更加通畅。从目前看，金融支持实体经济重要性可能要比股市上涨更为迫切，股市重回4000点难度不小。

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