构建完善的多层次资本市场！华福证券黄金琳：抓住新经济发展机遇，提升现代投行能力

2020-08-27 18:55:27来源：券商中国

2008年金融危机对全球经济产生重大深远影响，至今全球经济还处于弱复苏阶段。中美贸易纷争已经持续三年，贸易保护主义与反全球化浪潮更为全球经济复苏罩上阴影，其间中国经济无法独善其身，经济发展方式发生重大深刻变化，从高速增长转到中速发展阶段，新经济应运而生。

新经济将推动经济高质量发展

改革开放以来，中国经济发展取得令世人瞩目的成就，传统制造业业的产量产值更是领先全球，逐步打造出“中国制造”的大国名片。但是随着全球经济的发展，中国原有依靠人口、土地红利实现高速增长的方式难以为继。

1、新经济靠新科技、新业态驱动

当前以新技术、新能源、新材料等为代表的经济开始蓬勃发展，以新能源、新材料、高端装备、生物技术等为代表的科技新兴产业成为新的增长点，推动经济进入由新技术、新产业(行情300832,诊股)、新业态、新模式主导的新经济时代。互联网、人工智能、大数据等新兴产业创新要素，推广应用于国民经济各方面，衍生出网络购物、网络约车、网络订餐等新业态，传统产业依托新科技拓展业务边界，实现产业内部组织变革。新科技、新业态推动中国构筑新经济体系，推动经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段。

2、“新基建”成为新经济重要组成

日前国家对发展高科技新兴产业做出战略性部署，加快推进5G网络、数据中心等新型基础设施建设，实现事关发展全局的结构性转型升级。因此，改革开放前40年经济增长依赖于铁公基为代表的“旧基建”已成过去，以“新基建”为核心的新经济增长模式将成为未来。中国的新经济将通过5G技术、人工智能、数据中心、互联网等智能技术与强大的中国制造相结合，形成更加强大的创新力和竞争力。

3、完善的金融体系将为新经济提供保障

金融是国家重要的核心竞争力，是促进资金融通、优化资源配置的重要工具。我国四十多年的经济发展经验证明，未来无论是中国经济存量的优化，还是中国经济增量的创造，均离不开完善的金融体系的支撑。一个完善的金融体系，不仅能够提供产业全生命周期的金融服务，助力构建以“新基建”为代表的新经济增长动能，还能充分调动人力、土地、资本等全社会生产要素。因此，为推动新经济的发展，金融要回归服务实体经济本源，建设与新经济相辅相成的现代金融体系；需要进一步提高直接融资比重，促进多层次的资本市场健康发展，为新经济发展提供重要保障。

构建完善的多层次资本市场

新经济以新基建和战略新兴产业为主，多为创新型企业，具有早期风险高、盈利能力弱、研发投入高等特征，而且往往无法获得银行等金融机构的间接融资。多层次资本市场将承担起新时代的重任，为新经济提供重要直接融资渠道，推动新经济更快、更好发展。

1、多层次资本市场将推动新经济发展

首先，新基建等战略新兴产业代表新经济未来，代表新的科技革命和产业变革方向，将引领未来经济社会的发展。例如，美国电脑芯片技术、日本新材料技术、中国华为5G技术等，其共同焦点在于竞争激烈、人才门槛高、高风险高投入，只有资本市场风险投资的偏好特性能够给予支撑，这已为历史事实所证明。美国过去30年VC、PE产业很发达，帮助高科技与资本快速高效对接，促进高科技产业更快占领世界制高点，领先于全球。2019年7月，科创板开板并试点注册制，标志着完整的多层次资本市场体系架构已成，未来直接融资比重将提高，金融服务实体经济的能力将得到进一步增强。通过多层次资本市场促进资本与高科技的紧密结合，将加快提升中国新经济发展速度和规模。

图1：我国多层次资本市场体系

构建完善的多层次资本市场！华福证券黄金琳：抓住新经济发展机遇，提升现代投行能力

资料来源：中国证监会、华福证券

其次，依靠强大、完善的多层次资本市场平台，新基建、高科技等产业经济体可以通过资产证券化、债转股、兼并收购等市场化方式，以合理市场定价和交易撮合，让资源依靠市场力量进行自由组合，影响较小，成本最低，效率最高，有效减少社会资源浪费和社会性成本，帮助新经济建立自我调节和实现供需自平衡的顺畅良性运行机制，从而帮助优势企业巩固核心竞争力，实现新基建、新兴产业做大做强的百年基业梦想。

2、新金融为多层次资本市场发展提供新的抓手

截至2019年末，资本市场为上市公司累计募集股权资金达14.48万亿元，帮助3758家企业实现IPO上市，总市值达到65万亿元，有力推动中国经济崛起，诞生了福耀玻璃(行情600660,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、美的电器等国际知名制造企业，奠定中国制造大国的地位；也推动了中国平安(行情601318,诊股)、中国建筑(行情601668,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等蓝筹企业成功上市，为中国经济基建、外贸、消费三驾马车的同步腾飞奠定扎实金融基础。但是因为上市“门槛”等原因，国内众多高科技企业如腾讯、阿里巴巴、百度等优质互联网公司纷纷在海外谋求上市。随着新经济时代的来临，以创新为代表的高科技企业将成为社会经济发展的主导力量，传统金融因自身局限性很明显无法跟随新时代发展步伐。

图2：三十年来股权募资规模、股票市场总市值走势

构建完善的多层次资本市场！华福证券黄金琳：抓住新经济发展机遇，提升现代投行能力

资料来源：WIND、华福证券

诺贝尔奖获得者美国芝加哥大学的卢卡斯教授曾说过，金融随实体经济需求的引导而发展，当实体经济有需求时，金融就自然而然发展起来。当前，中国新经济处于高速增长转向高质量发展阶段，迫切需要与之相应的金融支撑，以大数据、移动互联网以及人工智能技术为核心的新金融业态由此成为资本市场向更高层次发展新抓手。

运用各种新科技手段、服务于传统金融所忽视的新兴产业，是新金融的优势所在。通过创新金融业态和服务模式将进一步服务实体经济，引导更多金融资源流向经济社会发展重点领域和薄弱环节，既满足实体经济多样化金融需求，又有助于降低社会融资成本，实现普惠金融的发展目标，助力新经济目标的实现。

3．证券公司迎来巨大的发展机遇并发挥更大作用

2019年7月，科创板开板并试点注册制，标志着完整的多层次资本市场体系架构已成；2019年9月，证监会研究布置全面深化资本市场改革的十二项重点任务；2019年12月，全国人大审议通过新《证券法》；2020年2月，新三板开启精选层及转板业务试点；2020年4月，创业板改革并试点注册制。资本市场改革迎来再辉煌的战略机遇期，必将依托强大的制度优势、战略定力，继续做大做强，以新经济为目标实现高层次发展。

证券公司作为资本市场的重要成员，在新经济背景下任重道远并充满机遇：证券公司将不仅仅满足于国内资本市场的证券经纪、股票承销、资产管理等传统业务，还将稳步推进以新经济、新金融为目标的科创板、场外股权市场、衍生品市场等创新业务，将充分依托大数据、移动互联网以及人工智能技术服务国家资本市场改革发展战略，必将在此重要进程中发挥更大作用，为中国新经济高质量发展提供重要支持。

提升现代投行能力，助力新经济腾飞

在新经济、新金融背景下，证券中介机构必须回归服务实体经济本源，发挥专业投行中介功能，依托新经济发展背景，推动实现高质量发展。要把握好新金融趋势下资本市场发展的政策机遇、找准新金融定位培育好差异化经营模式、构建适合新经济新金融的人才队伍、建立适合新金融发展的风险管理体系和引入实力雄厚战略投资者，提升参与新经济的广度和深度。

1、把握好新金融趋势下的资本市场发展政策机遇

资本市场作为实体经济转型的纽带，发挥着为企业发展转型提供资本资源配置的重要功能，完善多层次资本市场体系必然是未来资本市场建设发展的重要任务。证券公司应当善于把握以现代互联网技术应用下的新金融业态以及资本市场发展的政策机遇，顺应监管政策导向做大做强证券主业，积极探索新金融形式下证券业务新领域、新市场、新模式，构建与证券市场相关度较高的互联网金融、财富管理体系，实现以客户为中心、以资产配置为核心的财富管理业务模式，逐步提升证券中介服务实体经济的能力。

2、找准新金融定位，培育好差异化经营模式

当前证券行业竞争格局呈现头部集中的典型马太特征，应当鼓励不同类别证券公司根据自身发展实际，寻找新金融业态，构建差异化发展优势。头部券商资本实力领先和综合业务能力较强，可以发挥资源优势实现规模化发展，形成综合金融业务优势参与国际化竞争；中小型证券公司可以根据股东背景、人才储备等资源，加快构建新金融业态，包括提升细分行业、细分业务以及特定领域的专业能力，提升特定领域的业务竞争力和品牌形象。

3、构建适合新经济新金融的人才队伍

新经济、新金融以高科技为抓手，未来随着金融科技的广泛应用以及多层次资本市场的快速发展，对机构人才队伍素质的要求将越来越高。证券公司必须树立更加开放的发展观和业务布局，努力构建与新经济、新金融发展相配套的人才培养、挑选机制，将真正创新的人才选出来、用起来，从而提升证券公司在新经济发展背景下的整体经营素质。

4、建立适合新金融发展的风险管理体系

在新经济发展背景下，证券公司面对的新金融业态将更加丰富，产品和服务从单一产品向多元产品转变，业务从场内市场业务向场外市场业务拓展，服务从国内业务向国外业务扩张，需要应对日益复杂市场变化和业务种类带来的风险。建设强大的风控能力能帮助证券公司形成良性循环机制，挖掘客户投融资需求，为一线业务开展提供解决方案。未来，证券公司需要建立适合新经济发展模式、适合自身风险偏好、适合自身风险承受能力的风险管控体系，确保在风险可测、可控、可承受的前提下开展新金融业态。

5、增强资本实力提升参与新经济的广度和深度

净资本是衡量经营机构资本实力、监管评价的一个重要指标，也与证券公司参与新经济、新金融的业务范围、业务规模直接挂钩。资本实力雄厚的券商往往可以获取较大的发展机会，实现较大的竞争实力，获取更大的市场份额。此外，股东背景优势也决定证券公司在新经济上的发展后劲。因此，在新经济发展背景下，证券公司要积极引入实力雄厚的战略投资者提升资本实力，争取在发展的关键时期及时给予资本和发展战略支持，避免阶段性遭遇发展瓶颈、不进则退。

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