皮海洲：44%上涨告别历史，不再一刀切，新股两极分化将成常态

8月24日是创业板注册制正式实施的日子，当天共有18只新股安排在创业板上市。与注册制实施前新股上市齐刷刷的涨停不同，注册制下的新股上市取消了涨跌幅的限制，这就使得18只新股上市没有了涨停板的限制，新股的上涨可以得以自由发挥。于是，新股上市表现出明显的两极分化特征。

在有涨跌幅限制的背景下，新股上市首日的走势基本上是千篇一律的。新股竞价涨幅为20%，进入持续交易阶段，股价再跳涨20%，这样新股上市首日的涨幅即为44%。而从次日起，新股进入10%的涨停阶段，这个阶段，有的新股只有几个交易日，有的新股则多达20几个交易日，甚至是30个交易日。但不论有多少个涨停，新股上市首日及开始几个交易日的走势几乎都是一样的。

但注册制下的新股上市，从竞价阶段起，新股之间就出现了明显的两极分化局面。如18只新股，竞价阶段就有8只新股高开超100%，其中康泰医学(行情300869,诊股)竞价高开441.31%居首，卡倍亿(行情300863,诊股)竞价高开426.88%次之，捷强装备(行情300875,诊股)、蒙泰高新(行情300876,诊股)、大宏立(行情300865,诊股)竞价高开超170%。而美畅股份(行情300861,诊股)的竞价涨幅只有37.11%。竞价阶段的两极分化是显而易见的。

而跟竞价阶段两极分化相似的是，新股上市全天的涨幅同样两极分化明显。如截止24日收盘，涨幅居前两位的分别为：康泰医学1061%，卡倍亿743.3%；后两位的分别为：锋尚文化(行情300860,诊股)43.10%，美畅股份60.10%。这与44%的首日“一刀切”涨幅相比，注册制下新股上市首日涨幅之间的分化是非常明显的。

不仅如此，注册制下新股上市的两极分化还表现为新股开盘后的两极分化走势，有的新股上市，表现为高开高走，有的表现为高开后平走，有的表现为高开后低走。这与之前新股上市首日新股清一色的高开高走明显不同。

之所以表现出这种两极分化的走势，则是由如下三方面的因素决定的。由于这三方面的因素将伴随着注册制而长期存在，这也意味着注册制下新股上市的两极分化将成为一种常态。

首先是新股上市前5个交易日取消了涨跌幅的限制，这就让新股上市有了自由发挥的空间，新股上市不需要再受44%涨幅的压抑，能上涨的股票可以上涨得更多一些，而不能上涨的股票则连44%的涨幅也未免能守得住。如锋尚文化，当天的涨停只有43.1%，连44%的涨幅都没有达到。

其次，新股上市出现这种两极分化的走势，也与新股发行环节的两极分化有关。在注册制之前，新股发行的市盈率被控制在23倍以下。但注册制下的新股发行是一种市场化发行，新股发行价格与发行市盈率由市场来决定。这就使得新股发行环节就表现出两极分化的特征。如锋尚文化的发行价格达到了138.02元，不仅是18只新股中发行价最高的，同时也是创业板公司中新股发行价格最高的。正是由于其有着较高的发行价格，这就使得其在新股上市时没有了价格方面的优势，所以在新股上市首日的涨幅只有43.10%。

此外，上市公司质量本身的参差不齐。这个因素是客观存在的，在新股上市取消了涨跌幅限制的情况下，这个因素就表现得特别明显。没有了涨跌幅的限制，好的上市公司会更加受到市场的追捧，相反一些相对平庸的公司，就很难受到市场的追捧了。

正是基于新股上市的两极分化，这对于投资者是一个考验。比如，打新的收益分化是相当明显的，有的收益是百分之几百，如康泰医学的涨幅甚至达到1061%，有的是百分之几十，以后甚至不排除有新股破发的可能，意味着投资者打新有可能亏损。又比如炒新，同样是竞价买入新股， 有的新股上涨，有的新股下跌，有的新股竞价就是最高价，买进就是套牢。如此一来，投资者不仅“打新”需要睁开眼睛，炒新要更加谨慎。毕竟市场的游戏规则变了，投资者也必须同步改变，否则，投资者就又得交学费了。

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