杜坤维：董事长怒怼机构背后是部分机构投资短期化

上市公司投资机构应该是一种和谐共处的关系，构建一个和谐的投融资生态，双方共享股价上涨红利，上市公司只有获得机构调研、机构获得一手材料、洞悉公司未来发展和认可投资价值，才会加仓买进，推高股价，没有机构调研，被机构抛弃的上市公司除了游资炒几把以外，股价是很难有起色的，尤其是目前机构主导为主的市场下，上市公司与机构更应是鱼水之欢，上市公司得到机构调研，股价上涨，上市公司大股东就是最大受益者，可以充分享受股价上涨带来的财富增值效应，上市公司更应该是求之不得，可是事情总是会有意外发生。

创业板上市公司乐歌股份(行情300729,诊股)董事长项乐宏周六晚间在朋友圈发文，质疑平安资管基金经理调研中的专业性以及居高临下的傲慢态度，表示从此“拉黑”平安资管，不欢迎平安资管来公司投资，按照常理来理解，这不是与自己过不去吗？

乐歌股份可是创业板大牛股，因为公司二季度营收约3.71亿元，同比增长60%左右，归母净利润4599-5299万元， 同比增长248.4%-301.4%，先知先觉的投资者已经享受了股价大涨的红利，短短3个多月时间内股价已从23元左右上涨至90元以上，涨幅超过3倍。董事长项乐宏质疑拉黑平安资管背后可能不太认同少数来公司调研的机构只对短期赚“快钱”感兴趣，并没有到实地到工厂去看流水线，看工艺深入基层调研公司基本面。

平安资管有关人员已经作出了回应，回头看看这次不欢而散的调研，大概两点冒犯了董事长，强调：“作为专业投资人，对任何一家公司的研究尽调我们都要做到专业审慎，该问的问题下次一定还会问的”，从回应看，似乎言之有理，需要对专业审慎对资金负责。乐歌股份董事长项乐宏再度朋友圈回应，表示“对方讲的不真实”。

作为局外人，我不想也不能评价这一事件本身谁对谁错，但是据媒体报道，这并不是业内上市公司董事长首次对于基金管理人的专业性及急功近利的态度进行批判，这就令人增添一抹想象空间，对于资本市场参与者而言，还是应该引起思考。

上市公司和调研机构如何共处以及机构投资的逻辑，14年还是那一年开始，没有办法准确描述，中国公募基金出现了一批新生代基金经理，部分机构胆子大，敢重仓，敢于抱团，敢于追高，当时有一句话说的是看市盈率炒股就是输在起跑线上，机构们通过抱团持股中小盘成长股，依靠各种玄而又玄的概念，把股价干到天生，把估值干到历史新高度，市盈率之后是市梦率接着是市胆率，最后不敢提什么率就来一个总市值，出现了很多明星基金和明星基金经理，短短时间基金净值翻几倍，可是15年的科技牛股并没有善终，就出现了罕见的异常波动，需要国家出手干预，此后就是经历了漫长的三年成长股下跌，曾经多少科技牛股已经是暗淡无光，乐视网、全通教育(行情300359,诊股)、暴风集团等等牛股，还有牛的影子吗？部分明星基金净值出现了数年的下跌，甚至是连续数年排名居后，部分机构操作成为股市大涨大跌的元凶。

此后机构开始反思重仓科技成长股的风险，转而寻求核心资产，美其名曰价值投资，可是最终价值投资成为抱团持股的价值投机，饱受市场质疑，一些牛股贵州茅台(行情600519,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)就是很著名的例子，公司是好公司高成长，可股价是好股价吗？在质疑中股价不断新高，是质疑声音太保守还是机构投资太激进，也有一些高价科技股大涨饱受市场诟病，今年以来医药医疗器械生物疫苗成为机构的重仓股，股价纷纷大涨，翻几倍是正常的，可是估值也不便宜，百倍市盈率成为标配，数百倍市盈率谈不上最高。机构抱团成为一种时尚，成为一种趋势投资行为，股价不断涨，机构不断买，机构重仓就是股价上涨的代名词。

根据巴菲特的投资理念是尽可能以低的价格买进并长期持有，可是从董事长项乐宏吐槽来看，在乐歌股份股价位于低位大股东耗费8000万资金增持之际，鲜有基金前往调研，也很少有基金持股到今天，可是股价大涨以后，调研机构蜂拥而来，出现一种质疑声音很正常；“为什么置实控人长时间多次数大金额的增持而无视，为什么一定要等涨起来之后蜂拥而至。”难道机构也是追涨杀跌，这跟散户有何区别，追涨杀跌背后就是机构赚快钱，怎么赚快钱，大家看到热点公司热点概念抱团持股，推高股价，然后甩掉筹码，跑人，把筹码扔给散户，让散户接盘，最终很多公司炒作成为零和游戏。

市场专家媒体把股价大涨大跌的罪名归咎于散户，我是不敢苟同的，散户顶多就是股价大涨大跌的助力者而不是始作俑者，同时也是股价大涨大跌的受害者，股价大涨大跌，游资功不可没，可是部分机构也是不能免责，新华社在一篇文章中写道“安硕信息(行情300380,诊股)股价居高不下，原因与其背后的基金身影似乎难脱干系。”最终结果如何，不说也罢。

机构赚快钱背后是机构考核制度的短期化，每年、半年、每个季度甚至每个月都会有排名，排名居前的机构包括基金经理，可以说是媒体座上宾，也可以说是光环缠绕，伴随而来的基金管理公司可以发行更多的新基金，获得更多的管理费，基金经理也可以获得更高的报酬，即使跳槽也可以增加更多的薪资待遇谈判筹码，这种短期考核行为，A股不缺少年度收益翻倍的超额收益基金，但是缺少像巴菲特一样的长期健跑冠军。

市场专家监管媒体对机构发展寄予厚望，也对机构发展有很多扶持政策，可是部分机构的表现并不让市场满意，主要是机构投资短期化，没有秉承长期投资理念，不能成为股市的定海神针，反而成为股价异常波动的因素之一。

A股慢牛依然是漫长而遥远，在于不少好公司的股价已经透支了未来数年增长预期。

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