上投摩根杜猛：结构性机会并不缺，关键在于优选个股

2022-09-01 02:49:01来源：市场资讯

一、市场观点

目前市场处于相对纠结的震荡区间，投资者也在等待变化。预计四季度以后，无论是经济还是部分行业情况可能会更明朗一些。

现在或需一些实质性政策来帮助调整市场预期。例如，如何改变房地产行业性的负循环？如何改变投资人偏悲观的预期？如果投资人对四季度有积极的预期，可能11月份市场大概率就会转暖。因为毕竟A股已经连续跌了两年，从历史上看，还没有出现过流动性并没有收紧，但连续下跌的情况。今年是第一次流动性放松但仍然下跌的年份（到目前为止）。主要还是投资人对未来的预期不乐观，所以如何改变预期很重要。

二、关于投资

从投资上，我们会相对回避与宏观经济相关性较强的品种，因为在可见的一个季度或者半年内很难看到明显复苏的迹象，整体还处于磨底的过程中。

部分景气行业，包括政府比较鼓励和支持的新能源也好，新能源车也好，基本面确实是很好，其估值和增长的匹配度也比较高。半年报数据显示，这些公司的业绩继续较高增长，需求也很旺盛。

除了高景气行业外，其他行业只要估值合理，同时又有一些新产品可能逐渐取得突破，同样存在投资机会。例如，刚刚公布的部分消费电子公司的半年报增速是超过市场预期，而且三季度的增长也有望达到 40%以上。这些行业里就有很多机会。

市场在当前位置上反复震荡也很正常，但结构性机会仍然存在，关键在于优选个股。很多自身景气度上行的公司，可能会在市场震荡时，走出震荡上行的个股行情。

三、对热点行业和问题的一些看法

对于近期市场热议的新旧能源板块，传统能源和新能源都有需求。过去一年全球煤炭价格大幅上涨，但它有可能是短期的。从长期来看，煤炭使用量大概率是下降的，或者是它已经达到一个均衡状态。所以短缺可能是暂时性的，它并不代表一个长期的价值。我们没法用相对短期的涨价对行业进行一个长期的估值，因此尽管有短期参与的价值，但在我的投资框架中，可能它就不是很重要。

从长期看，新能源的吸引力明显更强。在当前传统能源的价格下，无论对于欧洲、中国还是美国，从使用成本来看，光伏是更经济性的选择。今年硅料涨了很多，导致组件价格也在涨，但欧洲仍然装机量增速非常快。因为传统能源价格过高，安装光伏的性价比突出，比直接从电网买电的成本要低很多。在不需要政府补贴的情况下，光伏的成本都已显著低于传统能源，所以预计欧洲的光伏会一路向上。

至于如何看待高景气度行业交易拥挤现象，我认为最终要看产业有没有发展空间，当前性价比是否足够的高。其实我们看到大量的比如光伏行业里面还是有很多有吸引力的标的，包括组件、硅片都有很多的十几二十倍估值，但增长也很快的公司，它的性价比是足够高的，并不是因为股价涨了它就已经贵了，因为它向上的空间还很大，关键是估值和增速是否匹配。包括新能源车也是一样，很多公司的股价其实从年初到现在并没有怎么涨，但业绩却出现了大幅增长，因此整个板块的估值相对去年是整体下移的，仍然很有吸引力。

军工行业增速尚可，并且增速相对比较稳定，受宏观经济的影响也比较小。但相比新能源车和光伏来说增速仍然小很多，同时它的风险偏好或者波动也并不低。

消费电子里面有一些新的创新出来，有可能带来新的增量。这些公司是精密加工制造业，也能往新能源车行业切入，所以这些公司如果重新找到了新的增长点和路径，而同时估值又便宜，那么对我们来说它就是有吸引力的。