【海外周观察】欧央行加息75bp，未来经济增长压力加大

【海外周观察】欧央行加息75bp，未来经济增长压力加大

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上周全球各类资产表现分化，多数股票市场扭转前期颓势，反弹明显，各大类资产表现依次为：股票（MSCI全球股票指数上涨2.63%）>大宗商品（彭博商品指数下跌0.49%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.78%）。

股票市场方面，美国股市上周表现强劲，叠加包括日本、欧洲股市也录得了正收益，使得MSCI发达市场指数上涨3%；MSCI新兴市场指数则微跌，中国港股、俄罗斯、韩国股市为主要拖累项。全球股市中，除了能源行业收跌外，其他行业一律上涨，其中非日常消费品、原材料、医疗保健行业领涨，涨幅均超3%，成长风格跑赢价值风格。大宗商品中，原油、天然气价格下跌，铜、铝等工业金属价格大涨，黄金价格基本持平，小麦、玉米等农产品价格大涨。债券方面，美国国债收益率继续上行，10年期国债收益率上行至3.33%，2年期和1年期收益率分别上行至3.56%和3.67%，长短端收益率继续倒挂，倒挂程度维持稳定。除美国外，日本、德国、意大利等国家的国债收益率均出现不同幅度的上行。从表现看，全球高收益债优于信用债。汇率方面，美元指数保持强劲，一度突破110至110.2383，上周收于108.9655。

数据方面，美国截至9月3日当周首次申领失业救济人数为22.2万人，少于预期的23.5万人，前值从23.2万人下修为22.8万人，持续领取失业救济人数为147.3万人，多于预期的143.8万人。美国首次申领失业救济人数连续四周下降，降至5月份以来最低位置，表明美国居民再就业意愿明显，企业也有较强的用工需求。上周还公布了美国8月ISM服务指数，从前值的56.7上升至56.9，高于预期的55.3，数据显示美国商业活动和新订单指数均上升至今年内最高水平，反映出健康的劳动力市场支撑了消费者对服务业的需求。欧洲方面，欧元区二季度GDP经季调同比终值为4.1%，高于预期和前值的3.9%，环比增长0.8%，高于预期和前值的0.6%，二季度欧元区消费者和政府支出较为强劲，抵消了贸易方面的拖累。另外欧央行上周再次上调其主要再融资利率，加息75bp至1.25%，加息幅度符合市场预期。但利率上行、俄乌战争以及能源价格上行与供应短缺等问题使得市场更加担忧欧洲经济，欧央行将2022年经济增速从2.8%上调至3.1%，但下调2023、2024年预期，从6月的2.1%、2.1%分别下调至0.9%、1.9%。

QDII基金短期观点

诺安油气能源

上周国际油价探底后回升，布油期货价格一度下跌至88美元/桶，上周收于92.84美元/桶，周度下跌0.19%；WTI原油期货价格上周最低至81.94美元/桶，周度收于86.79美元/桶，周度跌0.09%。

截至9月2日，美国原油产量为1210万桶/天，与前值持平；美国商业原油库存增加884.5万桶至4.27亿桶，战略库存减少752.7万桶至4.42亿桶，使得美国原油总库存为净增加131.8万桶，总库存为8.70亿桶。

上周拜登政府官员称目前正考虑各种方式应对12月欧盟对俄罗斯制裁实施后的可能价格风险，包括11月到明年1月期间额外投放战略储备库存。自拜登政府于今年3月开始的六个月投放1.8亿桶原油战略储备库存，目前已投放1.2亿桶左右水平，美国原油战略储备库存水平已降至1984年以来低位，美国通过释放战略储备调节油价的有效性降低。此外，OPEC于9月5日召开会议，并决定将10月产量配额下调10万桶/日至8月的4386万桶/天，配额下调对供需边际影响有限，但更重要的是反映了OPEC对产量政策的态度，如果油价短期急跌，OPEC或进一步通过调整产量以支撑油价。

从6月中旬以来的油价调整，主要是由于市场对经济增加及原油需求预期变化。我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性；但是美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，原油期货期限结构仍维持backwardation结构，叠加欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性。在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。

诺安全球黄金基金

上周国际现货黄金价格区间盘整，最低至1702美元/盎司，最高至1718美元/盎司，上周收于1716.83美元/盎司，上涨0.27%。

此外，上周美元指数冲高回落，实际利率小幅抬升，VIX指数大幅下滑，黄金价格受美元指数和实际利率的压制减少。

美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，叠加缩表加速，预计金融市场的波动增加。

欧洲方面，随着7月欧央行的加息，欧美货币政策已完成从分歧走向同步的阶段，往后更多关注两经济体间的利差及经济增速预期，短期欧洲经济增长需面对较多问题，包括高通胀的被动加息、能源断供问题等，经济增长预期弱于美国。日本同样面临通胀上行压力，年内不排除日本央行也开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，货币政策差异推动美元指数的走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；黄金价格已经基本计价美联储9月的鹰派基调，压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。

诺安全球收益不动产

上周富时发达市场REITs指数上涨3.14%，跑赢发达市场股票。各细分板块均有不同幅度涨幅，其中住宅、酒店及娱乐、工业三类REITs板块涨幅均超4%。

往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求进一步好转的消费类REITs；此外，除非四季度美国有更强的通胀预期，否则9月议息会议后美联储可能会开始温和加息，关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

风险提示：以上市场数据来源彭博。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。