杜坤维：恒生电子和蚂蚁集团同业竞争不会成为蚂蚁集团科创板上市障碍

恒生电子(行情600570,诊股)和蚂蚁集团同业竞争不会成为蚂蚁集团科创板上市障碍，上交所应该有政策预案成功让蚂蚁集团注册上市，体现科创板的包容性。

蚂蚁集团是最大独角兽企业，一直存在上市传闻，传闻终究成真，8月25日晚间，蚂蚁集团向上交所科创板递交上市招股说明书（申报稿），并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，8月30日，蚂蚁科技集团股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已问询”，注册上市进展速度非常的快。

蚂蚁集团上市之所以引人注目，一个是背靠阿里巴巴，又是马云控制的独角兽，不红也难，其次是体量很大，招股说明书显示，蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，发行后总股本不低于300.3897亿股（绿鞋前），募集融资300亿美元，其中蚂蚁集团在科创板的融资金额为480亿元，有望成为世界最大的IPO。正因为蚂蚁集团引人注目，蚂蚁集团与恒生电子的同业竞争问题会不会成为IPO 障碍也成为市场关注的焦点之一，我个人认为同业竞争不是蚂蚁集团IPO 的障碍，同业竞争不能阻挡蚂蚁集团在科创板挂牌上市。

同业竞争长期以来是IPO 重点关注对象，是IPO 能否成功过会的一个很关键的实质性障碍，也有一些公司因为同业竞争问题被否决上市，从相关法律规章看，是有同业竞争的相关规定。

2006年发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第十九条就规定：“发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。”，这一规定是很死板的，只要有同业竞争就不可能上市；但是18年发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》没有专门的条款来限制同业竞争公司上市，只是关注关联交易，要求上市公司“完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易”；《上市公司治理准则》第二十七条规定：“上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。”只是要求采取有效措施避免同业竞争，而不是硬性规定有同业竞争就不能上市，实际上是给同业竞争上市留下一个小小的口子；《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》十二条第一款规定：“资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争”。”科创板只是强调不存在“构成重大不利影响的同业竞争"，何为“重大不利影响的同业竞争”恐怕是仁者见仁智者见智，这就给科创板注册上市的公司留下一个自由裁量权空间。

恒生电子和蚂蚁集团穿透以后，实际控制人都是马云，但两个公司有诸多的业务重合，恒生电子是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，蚂蚁科技是一个复杂庞大的的金融科技公司，根据华夏时报记者梳理，两者在科技和金融方面都有业务重叠成分，构成同业竞争，科技方面恒生电子涉足区块链、智能投顾、智能投资、智能数据、大数据、金融云领域，蚂蚁集团也涉及到区块链、人工智能、安全、物联网和金融云，金融方面蚂蚁集团有第三方支付、小额贷款、基金、银行、在线理财、保险、征信、担保等业务，恒生电子则有基金销售、金融数据供应商、互联网金融。由于两家公司之间同业竞争业务繁多，而两家公司可能又都不愿意放弃损害自己的利益，同业竞争处理起来并非易事。

恒生电子和蚂蚁集团同业竞争并不是一个秘密，而是广为人知，上交所依然对蚂蚁集团在科创板上市抱有很高的期待，并伸出橄榄枝，上交所认为蚂蚁集团AH同步上市展现了科创板作为中国科创企业“首选上市地”的市场吸引力和国际竞争力，实际上创业板本身是针对六大高科技领域，可是后来拓宽到金融科技、科技服务等，就为蚂蚁集团上市奠定了制度基础，是不是专门为蚂蚁集团上市而放宽呢？就难以判断了。可见对于蚂蚁集团的同业竞争问题可能是作为一个个案特殊处理，充分利用注册审核的自由裁量权为蚂蚁集团上市开绿灯。蚂蚁集团方面也对科创板和港交所改革表示赞赏：“科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司能更好地获得资本市场支持包括国际资本支持创造了良好条件，我们很高兴能有机会参与其中。”一拍即合的天作之合，怎么可能因为同业竞争而棒打鸳鸯散呢？

上交所缘何青睐蚂蚁集团，在于金融科技一直是发达国家交易所争抢的对象，蚂蚁集团又是金融科技独角兽中的佼佼者，上交所自然不愿意错过，一旦错过，就失去了一个大体量的独角兽，也失去一个优质上市公司；其次是科创板目前上市公司体量都不大，缺少一个具有定海神针的上市公司，蚂蚁集团是最大的独角兽，虽然目前不知道具体寻求的估值水平，但是有媒体报道蚂蚁集团希望获得2200亿美元估值，意味着总市值高达15000亿元人民币，成功上市以后将成为科创板的定海神针，只要蚂蚁集团股价稳定，科创板指数就能稳定，只要蚂蚁集团有意愿上市，上交所一定会千方百计的留住蚂蚁集团在上交所科创板上市，因此我认为恒生电子与蚂蚁集团的同业竞争不足以成为蚂蚁集团的上市障碍，虽然有相关的规定，但是很有可能作为“例外情形”特殊对待，特殊处理，不会搞一刀切。

但市场关注的恒生电子和蚂蚁集团的同业竞争问题，如何处理，我相信短期内蚂蚁集团和恒生电子都很难拿出很好的处置方案，毕竟涉及到两家公司切身利益，如何平衡利益让两家公司股东都满意难度很大，大概率会暂时搁置。

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