杨德龙:3方面原因推动人民币大涨 市场震荡但长期上行趋势不变

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

9月2日周三，沪深两市出现高开低走，震荡调整，近期A股市场呈现出震荡的走势，上证指数在接近3400点整数关口时遇到了较大阻力，出现反复震荡，虽然现在慢牛长牛的格局已经形成，年底之前大盘突破前期高点的可能性很大，但市场仍需要更长时间的震荡蓄势。

根据新华社消息，中央深改委会议9月1日再次强调了，双循环是事关全局的系统性深层次变革，加快形成以国内大循环为主题，国内国际双循环互相促进的新发展格局，是根据我国发展阶段环境条件变化作出的战略决策，是事关全局的系统性深层次变革，在当前国际环境之下，紧紧抓住扩大内需这一战略基点，来弥补外需的不足，从而稳定经济增长，这也是应对当前外部环境变化的重要决断，当然双循环始终是主要的基调，我们在强调以国内大循环为主题并不排斥外循环，事实上我们仍要融入到全球化之中通过外循环来提高产业链的效率，只是部分在技术上受到美国打压的领域，要加快进口替代，加大研发投入，如芯片，通过补短板来提高我国经济的韧性，提高抗风险能力，这对于我国经济长期发展是有利的。

美股方面，隔夜美股再次大涨，标普和纳指再创历史新高。美国8月ISM制造业指数创2019年1月以来的最高水平，经济面的复苏进一步推高了美股。道琼斯指数收盘上涨215.61点，纳斯达克指数和标普500指数也出现大涨，创出盘中的历史新高，科技股大涨仍然是美股走强最主要的因素，苹果收高4%，沃尔玛收高6.3%，领涨道指成份股。在刚刚过去的8月份，美国三大股指均取得较大涨幅，道指上涨7.57%，创1984年以来最大的8月涨幅，标普500指数上涨7%，创1986年以来的最大同比涨幅，纳指上涨9.6%，创2000年以来最大8月涨幅。美国科技股受到各路资金追捧，苹果与特斯拉进行拆股之后，引起投资者的抢购，周一两只股票分别上涨3%和12%，拆股虽然不能直接增加股东权益，但通过拆股可以降低绝对股价，从而让更多的投资者买得起，也会吸引更多投资者抢购，拆股之后相关公司的股票的流通股份数增加，从而增加了流动性，这和A股市场的高送转一样，美国投资者对于拆股非常热衷，拆股之后，相关股票的价格出现大幅回升。美国供应管理协会ISM周二公布，美国8月ISM制造业指数为56，高于7月的54.2，这是自2019年1月以来的最高水平，标志着连续第四个月出现增长。ISM制造业指数高于50，表明占美国经济11%的制造业处于扩张状态。在美国各州出现复产复工之后，制造业逐步恢复，现在投资者正在等待本周五的重要非农就业数据报告，预计该报告将显示8月非农就业人数继续反弹，良好的就业报告可能会引发对于美联储收紧货币政策的担忧，美联储主席鲍威尔调整了通胀目标，减轻了投资者的担忧。

最近人民币汇率大幅上涨，数据显示，9月1日，在岸人民币兑美元汇率出现大幅提升，一路走高。相当于前一日的收盘价一度上涨近4000点，盘中一度突破6.81元关口，最高涨至6.81元，创出2019年5月中旬以来的新高。离岸人民币走势与在岸人民币略有不同，但仍然是大幅上涨400点，创去年5月份以来的新高，事实上从5月份开始，人民币即开启了升值的趋势。从5月底以来，离岸人民币升值了3700点，在岸人民币则升值了3500点，人民币大涨主要的原因我认为有三个方面，一是我国经济出现稳步复苏提振了投资者的信心，和全球主要经济体相比，我国经济复苏力度是最大和最早的；二是美联储大量放水，导致美元持续走弱，美元指数周一跌破92关口，创下27个月的低点，较2020年峰值下跌逾10%，高盛、瑞银等国际投行机构预计美元将继续下跌，美联储实施零利率以及无限量化宽松，大量来印美元导致美元持续走弱，这是推高人民币的最主要的原因之一；三是人民币资产吸引力较高，无论是中国的股票还是债券，从预期回报来看，都明显具有投资吸引力，特别是在A股纳入MSCI，富时罗素以及标普500指数，道琼斯指数，中国债券纳入彭博巴克莱国际债券指数以来，外资对于中国股票和债券的配置需求大幅增加，这些会进一步提升人民币资产的吸引力，对人民币走势有利，人民币持续升值对于中国资产的价格是很大的提振，有利于股市持续表现，虽然最近市场出现了调整，但并没有破坏A股市场长期上行的趋势，短期市场调整更像是在蓄势等待时机来进行突破。

应对当前市场震荡，持有优质股票是最好的应对策略，无论是业绩增长稳定的消费白马股，如白酒、医药、食品饮料，还是代表新经济转型方向的新能源汽车板块都值得继续关注，最近关于消费白马股是否值得继续持有引起热议，多空分歧加大，从2016年起我就建议大家重点配置白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，过去几年已经获得了很高的超额回报，虽然当前它们的估值都不低，但考虑到这些企业的盈利，增长潜力以及品牌价值，当前仍然值得继续持有。巴菲特曾经说过一句名言，我宁愿以一般的价格买伟大的公司，而不以伟大的价格买普通的公司，这道出了价值投资的真谛，其实相对于安全边界来说，公司本身的质量更加重要，好的公司总是会给投资者惊喜，通过长期的业绩增长来消化估值，差的公司即使价格再便宜，由于未来发展前景差，可能导致业绩陷阱，从而出现价值陷阱，如近些年的银行、钢铁等板块，虽然估值很低，但由于对于未来的增长前景预期较差，因此股价表现低迷，很多投资者坚守低估值板块，不仅没有获得优势的收益，而且错过了很多优质股票。因此投资股票实际上就是看企业的未来，未来有预期成长性，有品牌价值的公司更具有投资价值，不仅要去看企业的市盈率的高低，唯市盈率论是很多人投资失败的重要原因，特别是科技股，如果是看市盈率的话，根本无法理解为什么美国的科技龙头股亚马逊、特斯拉等在刚刚开始盈利时股价就大幅上涨，特斯拉的市盈率更是超过1000倍，实际上投资者选择科技股时看的是未来的成长，不是去比较市盈率，因此大家要放弃唯市盈率论的投资策略，要结合公司未来的成长性和发展空间来进行投资，这样更能够抓住投资的本质。

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