经济继续改善，信用持续扩张 ——2020年8月经济数据前瞻 （海通宏观陈兴、应镓娴）

作者：海通宏观陈兴、应镓娴

总体看法：8月全国制造业PMI略有回落至51.0%，但仍在荣枯线上，且高于去年同期水平，指向制造业景气平稳，中观高频数据也显示8月工业生产稳中有升，预计8月工业增加值同比增长6.5%。投资方面，房企到位资金支持下地产投资有望继续回升、地方政府专项债发行加速支撑基建投资高位，而工业企业利润快速增长、中长期贷款扩张，则将支撑制造业投资改善，预计8月固定资产投资累计同比由负转正至0.5%。消费方面，8月乘联会乘用车批发、零售销量增速继续上行，预计汽车销售增速高企将带动整体消费增速回升，我们预计，8月社零同比增速或将由负转正至1.0%。进出口方面，海外多国已从疫情防控为主导转向推进复工复产，8月外需预计仍可延续7月韧性，我们预计8月出口同比增速升至13.7%，进口增速转正至4.3%，贸易顺差下行至565亿美元。信贷社融方面，受益于利率下行和库存周期重启，居民和企业的中长期贷款有望持续回升，从而支撑广义货币和社融增速继续回升，我们预计8月新增信贷规模12000亿元，新增社融26000亿元，M2增速10.9%。通胀方面，8月以来猪价较为平稳，蔬菜价格续升，由于去年同期猪价大幅跳升带来的高基数，我们预计8月CPI同比回落至2.3%。8月以来国际油价继续上涨，国内煤价回落、钢价上涨，预计8月PPI同比继续回升至-2.1%。8月数据看点：第一、工业经济数据；第二、社融和信贷数据；第三、通胀数据。

预计8月工业增加值同比增长6.5%。8月全国制造业PMI略有回落至51.0%，但仍在荣枯线上，且高于去年同期水平，指向制造业景气平稳。主要分项指标中，需求续升、生产略降、价格走高、库存去化。从中观高频数据来看，8月以来终端需求普遍改善，而工业生产尚属稳健，样本钢厂钢材产量增速持续回升，并且，考虑到去年同期基数走低，我们预计，8月工业增加值同比增速将继续上行至6.5%。

预计8月固定资产投资累计同比由负转正至0.5%。1-7月全国固定资产投资增速降幅继续收窄至-1.7%，7月当月投资增速继续上升至8.3%，其中制造业、地产投资增速继续回升、基建增速保持平稳。3月以来地产销售的改善，带动地产企业到位资金增速持续回升并于7月转正，预计在资金支持下地产投资增速有望继续上行。根据今年的财政预算安排，预计8月之后地方政府专项债发行将重新提速，支撑基建投资保持高位。而7月工业企业利润延续快速恢复性增长态势，加上企业中长期信贷的明显回升，或将支撑制造业投资的持续改善。我们预计，8月固定资产投资累计同比由负转正至0.5%。

预计8月社会消费品零售总额同比增速由负转正至1.0%。7月份社会消费品零售总额增速降幅收窄至-1.1%，其中汽车类零售增速大幅回升转正，创下19年7月以来的新高。而从中观高频数据来看，8月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行至9%、12%。我们预计，汽车销售增速的高企将带动整体消费增速继续保持回升态势，8月社会消费品零售总额同比增速或由负转正至1.0%。

预计8月出口同比增长13.7%，进口同比增长4.3%。8月新出口订单指数继续走高至49.1%，创1月以来新高，且高于19年同期水平，指向外需持续回暖。7月出口高增长一方面由于口罩等防疫物资出口增速仍处高位，另一方面体现了海外多国已从疫情防控为主导转向推进复工复产，服装、鞋类、手机、家具等前期低迷品类出口继续改善。而8月外需预计仍可延续7月的特征，加上低基数的影响，我们预计8月出口同比增速升至13.7%。受益于海外复工复产的推进，加上大宗商品价格的回升，我们预计8月进口增速转正至4.3%，贸易顺差下行至565亿美元。

预计8月新增信贷1.2万亿元，新增社融2.6万亿元，M2增速10.9%。7月新增社融1.69万亿元，同比多增4068亿元，其中，人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要贡献。今年以来居民房贷利率略有下降，有助于居民中长期贷款增速的止跌回升。而随着疫情的平息，补库存周期已经重启，有望支撑企业中长期贷款增速继续回升。加上政府债券发行的加速，预计社融和广义货币M2增速均有望继续回升。我们预计，8月新增信贷规模12000亿元，新增社融26000亿元，M2增速10.9%。

预计8月CPI同比增速回落至2.3%，PPI同比回升至-2.1%。8月以来猪价较为平稳，蔬菜价格续升，但由于去年同期猪价跳升带来的高基数，我们预计8月CPI同比或回落至2.3%。而我国复工复产稳步推进，加上海外各国实施逐步解封计划，均能支撑工业品价格，8月以来国际油价继续上涨，国内煤价回落、钢价上涨，我们预计8月PPI同比降幅收窄至-2.1%。