江瀚：中一签赚十万？PDF第一股福昕是怎么从流氓软件变成香饽饽的？

2020-09-03 10:56:28来源：金融界网站

请问大家平时都在用什么软件看PDF？如果这个问题放在十年之前问，那么大多数人都会告诉你Adobe，在全面国产替代的今天，不少人的电脑里面可能已经没有Adobe的身影了，取而代之的是国产的各大PDF阅读软件，而在这里面最有名的无疑就是福昕阅读器，然而就是这个不起眼的PDF阅读器却要上市了，而且是那种中一签就可以赚十万的超级“大肉签”，福昕软件(行情688095,诊股)是怎么从一个人人喊打的“流氓软件”变成香饽饽的？福昕软件的未来值得看好吗？

一、流氓软件变成“大肉签”？

8月28日，福昕软件将开启科创板新股申购，其发行价高达238.53元，仅次于石头科技(行情688169,诊股)，成为新股史上第二高价股。如此高的发行价预示着又一个“大肉签”，参考科创板新股首日表现，保守估计中签者可轻松赚到10多万元。福昕软件8月26日晚间披露发行公告，确定发行价格为238.53元/股，成为A股史上第二高价的新股，仅次于今年2月份科创板上市的石头科技。

福昕软件有九成业务来自海外。招股书披露，2017年至2019年，福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元及3.69亿元，海外收入占其营业收入的比例分别为 94.78%、92.81%和 91.60%；归属于上市公司的净利润分别为2567.65万元、3848.78万元及7413.57万元。

公司海外业务主要来源于大型企业客户，包括亚马逊、微软、谷歌、康菲石油等一众国际巨头。来自中国大陆的收入占比较低，但报告期内也呈现出快速增长的趋势。PDF软件于1993年由美国软件巨头Adobe发布，也长期被Adobe垄断，2019年Adobe在全球PDF行业的市场份额高达92.21%。但福昕软件以差异化的产品定位，依然从牙缝里分得了一杯羹，占据了4.01%的市场份额。

然而在Adobe这个巨头的身影下要求的生存，福昕采用的了免费、小巧和快捷，且压缩功能领先，安全性良好等标签来给自己服务，但是作为一个福昕阅读器的老用户，笔者和互联网上很多吐槽者一样，除了免费好用这样的评语之外，还需要给福昕一个“流氓软件”的评语，这是因为作为一个免费软件，福昕为了生存在日常推广过程中，在捆绑安装、弹窗广告、卸载残留等方面也的确运用了不少的手段，在笔者的很多长辈和同事的电脑里，说起福昕软件来，大多数人可能都不是自己主动安装的，甚至什么时候被安装了都不知道，但是也的确就是这样，福昕软件还是上市了，甚至于成为了科创板的一个超级大肉签，我们必须要问福昕软件到底是怎么做到的？

二、福昕软件是怎么变成香饽饽的？

相信说起福昕软件的历史，很多人都会说到一个科大少年班的天才留美之后回国创业，一度做远程服务器连工资都发不起，好不容易接了一个救命的项目，结果却发现一个重要的PDF文档无法打开，向Adobe求助，Adobe却说先拿5万美金来，一个都快破产的公司哪来五万美金？没办法，只能自己动手丰衣足食了，所以福昕就自己开发PDF阅读器，2004年第一款阅读器诞生，不要求全部功能，只要能用就好，不求全部功能，只求体积小、速度快，够用就行，结果就是这种接地气的玩法，让很多人都愿意接受福昕，一度成为了当年最受欢迎的产品。之后的福昕就像开挂一样，开发出包括PDF产品套件、SDK开发工具、PDF文档自动化解决方案等较为齐全的产品体系，目前福昕软件已成为全球第二大PDF技术解决方案开发商和供应商。

其实说到这里，很多人就已经知道了凭什么福昕能够成为香饽饽“大肉签”了，毕竟是全国少有的自主开发的PDF服务软件，在全面国产替代的今天，这样的软件至少意味着属于我们自己的知识产权，那么一旦未来整个互联网市场有个啥风吹草动的话，那么福昕将会成为全国计算机替代Adobe提供服务的首选供应商，这样的市场想象空间，放在任何一家公司都是前所未有的，再加上科创板一直以来都存在的科技公司高估值现象，福昕获得这么高的市场预期也就变得顺理成章了。即使不说未来，我们就用当下的数据来看，2017年至2019年，福昕软件分别实现营收3.54亿元、3.77亿元、4.64亿元；同期归母净利润则从2568万元增长至7414万元。2020年上半年，福昕软件实现归母净利润6185.91万元，同比增长278.26%。在用户层面，福昕的用户高达5.6亿。如果单纯看数据，福昕虽然不是真的那么赚钱，但是也算是可圈可点的公司吧，只是这样的福昕未来真的值得看好吗？

三、福昕的未来到底该怎么看？

说实在，作为一个资深福昕用户，笔者从2008年开始就一直用福昕软件用到今天，甚至于给家人同事安装系统的时候，都会习惯性安装一个福昕阅读器，大家问起来都会说这款软件免费、简单、速度快，这也几乎就成了福昕的标签了，但是正所谓成也萧何败也萧何，福昕的未来说实在真的不太好说，有几个问题其实是福昕必须要解决的：

首先，福昕的产品门类再一招鲜也没办法吃遍天。说起福昕相信大多数人能想到也只有PDF阅读器，公开资料显示，福昕软件的产品线包括PDF文档通用产品、SDK开发工具、行业解决方案三大系列。公司的商业模式是通过销售PDF软件套件等通用产品收取使用授权费，但是众所周知，PDF实在是一个太过于小众的市场了，虽然在办公领域PDF算是除了office套件之外大家使用最多的办公产品，然而这个产品的特点就是大多数人最多看看，真正用到付费编辑的概率实在是太低了，这也就直接导致了，福昕虽然坐拥5.6亿用户，但是其产品付费用户仅10万人出头，付费率仅有0.02%，毕竟大部分人用PDF的主要功能都是看文件，有几个会用PDF来自己编辑的呢？编辑功能收费的确是一个用户粘性不高，而且非常鸡肋的功能。

其次，福昕面临着激烈的市场竞争。在福昕的市场之上，我们知道PDF市场上可谓是竞争者众多，从传统市场的角度来看，在海外市场，行业龙头Adobe拥有较大的优势，Adobe占据了市场90%以上的份额，福昕软件仅以4%的市场份额位居第二位，所以虽然说是老二，但是这个亚军和冠军的差距可不是一般的大。与此同时，作为一个专业的办公应用，其实越来越多的国产办公巨头已经开始将PDF作为一个集成功能放到自己的产品之中，比如说笔者所在公司进行国产替代的时候就全面使用了金山WPS的服务，而其中的PDF就已经集成其中，对于用户来说，既然都可以用，办公套件里面已经用了，何必再装一个福昕呢？再结合上市之前不久，福昕和WPS对簿公堂的一幕，说实在福昕面对的竞争不可不谓之激烈。

第三，福昕不是一个以研发擅长的公司。在互联网企业纷纷打出研发牌的时候，福昕其实在研发上面并不擅长，其老对手Adobe一年的研发费用高达19.30亿美元，研发费用占营收比例为17.28%。但是福昕呢？2016-2019年前三季度，研发费用分别为 4321.42 万元、4822.82万元、5550.12万元、4077.77万元，占当期营业收入比例分别为24.47%、21.86%、19.76%、16.38%。这个研发费用的比例已经远低于行业的平均水平了。

不得不说福昕是一个小而美的公司，其创业故事的确非常励志，但是其面对的问题也是无法忽视，这样的福昕虽然上市很成功，但是未来的路可不是一般的难走了。

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