光大宏观点评8月进出口数据：海外经济恢复扩散 推动出口保持较高增速

要 点

2020年8月以美元计的中国出口同比9.5%（前值7.2%），进口同比-2.1%（前值-1.4%），出口高于市场预期、进口低于市场预期。

海外经济恢复扩散，推动出口保持较高增速。进入8月，疫情虽然在部分地区仍然居高不下，但是各地应对政策不再采取完全封闭等严格措施，对经济活动的负面影响进一步下降，8月中国对非洲、美国、拉美的出口同比相对于7月的改善幅度排名前三。防疫物资出口贡献继续下降。8月两大类防疫物资（纺织纱线、织物及制品和医疗仪器及器械）对总出口的贡献为2个百分点，较7月的2.5个百分点进一步下降。从其他出口品类来看，劳动力密集型产品改善幅度最大，8月同比为12%（前值7%）。全球产业链持续受冲击、农产品(行情000061,诊股)进口放缓导致进口下滑。8月进料加工进口再次下滑，同比-11%（前值-9%）；8月农产品进口放缓，同比3%（前值15%）。

经常账户的改善有助于稳定汇率。疫情以来，中国出口表现出的韧性超出市场预期，叠加疫情冲击使得出境游停滞，服务贸易逆差降低，整体经常账户重新出现了较大规模的顺差。这一方面将在中期内支撑人民币汇率，另一方面人民币的升值也将限制顺差的上行空间。

正 文

2020年8月以美元计的中国出口同比9.5%（前值7.2%），进口同比-2.1%（前值-1.4%），出口高于市场预期、进口低于市场预期（出口、进口Wind预期分别为8.3%、0.7%），贸易差额589亿美元（前值623亿美元）。

海外经济恢复扩散，推动出口保持较高增速。进入8月，疫情虽然在部分地区仍然居高不下，但是各地应对政策不再采取完全封闭等严格措施，对经济活动的负面影响进一步下降：8月摩根大通全球综合PMI为52.4%（前值51%），其中新兴市场边际改善幅度大于发达市场，为52.9%（前值50.8%）。对应到出口数据上，8月中国对非洲、美国、拉美的出口同比相对于7月的改善幅度排名前三，分别为11%（前值-2%）、20%（前值13%）、-3%（前值-9%）。其中除了美国有去年因贸易争端造成的低基数以外，非洲和拉美的出口同比改善体现了海外经济恢复进一步由发达国家扩散至新兴市场国家。

防疫物资出口贡献继续下降。8月两大类防疫物资（纺织纱线、织物及制品和医疗仪器及器械）对总出口的贡献为2个百分点，较7月的2.5个百分点进一步下降（图2）。预计未来防疫物资对出口的贡献将继续下降，或对出口上行空间有所抑制。从其他出口品类来看，劳动力密集型产品（扣除了纺织纱线、织物及制品）改善幅度最大，8月同比为12%（前值7%）；机电产品为12%（前值10%）；高新技术产品同比有所减缓，为12%（前值16%），其中手机、集成电路出口均有所放缓，分别为23%（前值43%）、11%（前值16%）。

全球产业链持续受冲击、农产品进口放缓导致进口下滑。进口同比小幅放缓，一是由于全球产业链尚未完全从疫情影响中恢复：8月进料加工进口再次下滑，同比-11%（前值-9%），拖累了总体进口增速（图3）；1-8月外商投资企业进出口（人民币计价）下降4.3%，而总体进出口下降0.6%。二是8月农产品进口放缓，同比3%（前值15%），其中肉类、粮食、大豆分别为52%（前值69%）、9%（前值26%）、-1%（前值16%）。从其他品类来看，机电产品、高新技术产品同比分别为2%（前值2%）、5%（前值2%）；原材料涨跌互现，铁矿石同比-5%（前值11%）、原油同比-25%（前值-27%）。

经贸协议仍在推进中，能源品类进口加快。8月从美国进口略有放缓，同比2%（前值4%）。从截至7月的中国从美国进口情况来看，能源是近期中国从美国加快进口的主要品类，而农产品进口则有所放缓（图4）。

经常账户的改善有助于稳定汇率。疫情发生以来，中国出口表现出的韧性超出市场预期，背后因素除了防疫物资的短期拉动以外，还得益于中国疫情控制得力，供给能力率先恢复，完整的制造业体系的优势在全球产业链受到冲击的背景下得以发挥。叠加疫情冲击了全球旅游业，使得出境游停滞，服务贸易逆差降低，整体经常账户重新出现了较大规模的顺差（图5）。这一方面将在中期内支撑人民币汇率，另一方面人民币的升值也将限制顺差的上行空间。随着全球经济进一步恢复，中国出口预计仍将保持弱复苏的态势。

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