双汇上半年大赚不够，新开募资70亿要养鸡

2020-09-08 10:55:50来源：投研观察

库存充足，销售量下降，利润暴涨，双汇却要开启新一轮高达70亿的募资，这个8月份，让人猜不透。

文/ 周天一出品/ 投研观察

中国有句古话：民以食为天。今天的中国人吃饭更是“无肉不欢”，靠着“二师兄”起家，让很多网友“从小吃到大”的双汇更是让80、90后们喜闻乐见。

作为中国肉类加工当仁不让的老大企业，创立已经超过20年的双汇在8月爆出的新闻有点多，而且内容相当“纠结”。

在刚刚过去的一个月，虽然公布了中报，却没能让中报成为C位，双汇究竟发生了什么呢？今天《投研观察》就带大家来一起解读。

守旧：重销售、轻研发

2020年，号称“中华老字号”的狗不理包子退出股市，全聚德(行情002186,诊股)烤鸭、十八街麻花经营陷入困境，市场一再宣告不论是广告渠道还是历史IP，都不是食品企业的免死金牌。

企业要发展，研发是必不可少的，但双汇的数据却颇为“辣眼”。

2017年至2019年，双汇的研发费用分别为0.58亿元、0.77亿元、0.88亿元，占比均不足0.2%。2020年中报显示，双汇研发费用投入为0.37亿元，在营收中占比分别为0.1%。

而在整个中国的肉制品行业，研发费用的营收占比为0.61%，即便如此，中国仍旧远远低于世界平均水平。而双汇是中国行业平均水平的不到六分之一。

与之相对应的，在线上销售大行其道，推广成本大大降低的情况下，双汇的销售费用在2017~2019年，分别为24.02亿元、26.44亿元、27.06亿元，在营收中占比分别为4.75%、5.41%、4.48%。

2020年中报显示，上半年销售费用为12.53亿元，营收占比3.44%，参考今年春节假期因疫情给销售数据和广告投入带来的影响，可以说双汇在近几年，不仅投入总额和占比均在同行业中高居榜首，而且逐年增加。

平均一个月2亿多的营销费用都怎么花呢？在研发上抠唆的双汇在这方面不仅慷慨，而且“与时俱进”。

例如，在一季度通过启动网红直播带货、开展“火炫风抖音挑战赛”；7月又赞助浙江卫视超级综艺《奔跑吧》、签约新锐流量明星郑恺。

双汇熟练的掌握“抖音”、“流量”等年轻化品牌营销方式，但比较售后人员面对吃苍蝇的消费者疲于应付，一年几十亿的营销费用显然是“治标不治本”。

募资：其实不差钱

5月18日，双汇发展(行情000895,诊股)披露了一项非公开发行股票预案，拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元，用于肉鸡产业化、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工、双汇总部等项目以及补充流动资金。8月18日公告表示，其非公开发行股票的申请获审核通过。

但双汇真的缺钱吗？数据显示，其2017年至2019年的分红金额分别为36.3亿元、47.84亿元、33.19亿元，分别占当期归属于上市公司母公司净利润比率为84%、97%、61%，近几年在分红方面颇为“慷慨”。

从资产负债表来看，截至2020年中报显示，双汇资产负债率为45.92%，流动比率和速动比率分别为1.35和0.64；短期借款和一年内到期的非流动负债合计为55.17亿元。

其中，短期借款为31.42亿元的信用借款及23.74亿元的质押借款，信用借款的年利率为1.7%-3.91%，质押借款的年利率为1.5%-3.37%；而2019年上述年利率分别为3.4%-3.91%、2.5%-3.37%，融资成本在下降。

另一方面，截至6月30日末，双汇货币资金达45.99亿元，交易性金融资产达26.13亿元，可以说完全是“不差钱”状态。

从募集项目来看，双汇拟使用募集资金33.3亿元用于肉鸡产业化产能建设，占本次募集资金的47.6%。作为国内最大的肉类加工企业，双汇然大手笔投入肉鸡养殖是否在计划业务转型？

对此，双汇方面表示：公司对于未来的定位不会改变，仍然是以肉类为主的消费品企业。公司发展养殖业并非为了改变自身业务定位，目的是为加强前端成本控制的话语权，从而更好地控制原料成本，提高主业稳定性，强化公司肉制品的竞争力。

这个理由看起来很有说服力，但肉类加工不赚钱了吗？还是肉鸡产业太赚钱？

从肉鸡龙头企业的情况来看，圣农发展(行情002299,诊股)、民和股份(行情002234,诊股)、仙坛股份(行情002746,诊股)在今年上半年均出现“营收利润双下滑”的现象。以圣农发展为例，中报数据显示，其上半年营业收入和归母净利润分别为：65亿元、13.32亿元，同比下滑0.82%、19.40%。

大赚：净利润增幅创六年新高

农业农村部数据显示，猪肉全国平均批发价在2019年上涨133%；截至2020年8月底，猪肉全国平均批发价为48.40元/公斤，较之2020年初46.83元/公斤上涨3.35%；较之2019年同期28.49元/公斤上涨70%。

面对中美贸易战和新冠疫情交织的上半年，双汇逆势而上实现营收363.48亿元，同期增长43.01%；归属于上市公司股东净利润为30.41亿元，同期增长26.74%。这些指标均创六年来新高。

与此同时，由于猪肉价格涨的太离谱，双汇上半年共屠宰生猪327.4万头，同比下滑61.83%；鲜冻肉及肉制品外销量（含禽类产品外销）149.6万吨，同比下滑3.79%。

此外，近年来双汇的存货也不断加大，从2017年的29.28亿元升至2019的88.01亿元，上涨3倍有余，2020年6月这一数据再次刷新为93.68亿元。

双汇上半年大赚不够，新开募资70亿要养鸡