杜坤维：A股下跌摔锅美国股市下跌拖累不客观

最近两个交易日A股跟随美股大跌，市场部分观点把调整原因归咎于美股引发A股大跌，这是一种甩锅，A股下跌不从自己内部找原因而是把锅甩给美股下跌拖累，这是不客观的，也是徒劳无益的。

A股虽然提高了开放的力度，但外资持股比例依然不高，还是无法决定A股走势的，与美股走势联动性也不是很强，A股与美国股市经常性是走出独立行情，但也有的时候是跟跌不跟涨。

有观点认为：“美股大选冲刺期，华为许可证迎来关键时间点，美股大幅波动，外部扰动增加，阶段性对A股情绪产生影响，成为市场向下的主要因素。”，美国股市下跌要说对A股没有影响也不客观，但不是市场向下 的主要因素，主要是A股独立于美股，回顾一下最近三周走势，美国纳斯达克指数在9月四日以前，基本是维持一种上涨的态势，指数不断创新高，在突破历史性 的10000点以后并没有停止上涨的脚步，接着是近三周突破11000和12000点，道琼斯指数走势稍微弱于纳斯达克指数，但也是不断反弹创反弹新高，可是A股呢？

上证综指是涨跌相间，维持一种震荡走势，指数反弹乏力，一直没有走出像样的反弹走势，更没有突破3458点前期高点，实际上9月2日就显出调整的迹象，9月3日走出破位下跌，接着是4日进一步破位调整和本周一的大跌，创业板指数是先调整触底反弹，但反弹力度要远弱于纳斯达克指数，并没有创反弹新高，9月3日就走出了调整的事态，接着是4日进一步破位调整和本周一的大跌，一根大阴线直接跌到60日线附近。可见A股走势与美国股市走势缺少关联度，是一个相对独立的走势，而不是跟随美国股市涨而上涨，可见A股走势不是决定于美股走势，而是由内部因素决定，硬要说有关系，那也是跟跌不跟涨。

矛盾论告诉我们，事物发展的根本原因，不是在事物的外部而是在事物的内部，在于事物内部的矛盾性，任何事物内部都有这种矛盾性，因此引起了事物的运动和发展。因此探寻A股下跌原因还是需要从内部寻找而不是从美国股市下跌中寻找，如果美国股市决定了A股的运行轨迹，那么美国股市次贷危机以来已经上涨了数倍，无数次创出历史新高，A股岂能还是在历史半山腰，也应该创出历史新高才对。既然没有跟随美股创历史新高，就说明美国股市对A股走势影响有限，决定不了A股运行的方向和运行的节奏、轨迹。

A股上涨乏力，还是在于流通市值庞大，存量资金显出不足，7月中旬，沪深两市成交一度超过1.5万亿元，可是依然不能推动股市往上拓展空间，在于目前两市流通市值已经是非常庞大，今非昔比了，流通市值接近60万亿元，面对60万亿元流通市值就是1.5万亿元成交量也显得不是很充足，由于赚钱效应逐渐衰退两市成交只有高点一半左右，股市怎么可能上涨，调整就是顺理成章。

其次市场对融资规模和节奏也存在分歧，从管理层和专家媒体态度看，是希望最大化IPO 、再融资支持实体经济，可是最大化融资也是会最大化抽离市场资金，这需要相应的增量资金入场，才能稳定指数，只有增量资金远远大于融资资金，股市才可能上涨，可是投资者对IPO 是较为敏感的，也是对目前IPO 节奏和融资规模抱有分歧的观点，增量资金进场明显会受到影响，甚至不排除部分投资者从市场抽离资金，这也是成交下滑的原因。量在价先，没有成交量的持续放大，股指怎么可能上涨，调整是很正常的。

本轮行情是由机构主导的行情，可是机构重仓股中的医药医疗器械、生物疫苗已经出现了调整，这可是在美国股市下跌之前的，可见下跌不是决定于美股走势，而是内部引发的。但相对于上涨的空间和估值调整并没有到位，高价科技股也是如此，估值依然偏高，食品饮料则是9月3日开始调整，等于是 调整才刚刚开始，从医药生物等股票调整节奏看，不会止步于两个交易日，因此周一依然大跌，海天味业(行情603288,诊股)作为食品饮料的龙头个股下跌5.33%，实际上不少食品饮料个股业绩增长是差强人意的，可股价依然涨幅巨大高高在上，随着国债利率升高调整压力并不小，食品饮料的连续调整，给那些股价高高在上走势坚挺的机构重仓股带来了调整压力，因此宁德时代(行情300750,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)、小熊电器(行情002959,诊股)、移远通信(行情603236,诊股)、贝达药业(行情300558,诊股)、富瀚微(行情300613,诊股)、圣邦股份(行情300661,诊股)、仙乐健康(行情300791,诊股)等出现补跌跌幅很大，当然宁德时代大跌可能还与市场的一些传闻有关，机构重仓股权重不小，尤其是创业板权重很大，所以创业板大跌，实际上机构权重股大跌对市场的信心也是一个巨大的打击。

最近股市上涨乏力，与国债收益率升高不无关系，上半年股市上涨主要是流动性宽松带来的估值提升，当时国债最低收益率是2.5%左右，现在已经突破了3%，上涨的逻辑完全破坏，高估值没有任何存在的基础，加上注册制和IPO常态化更是高估值的最大天敌，股市上涨太难，调整太容易。

机构重仓的医药生物、科技股、食品饮料，甚至家电 估值都是不便宜的，存在调整压力，但是低估值的金融、地产因为各种原因上涨乏力，地产则是深陷地产调控难以自拔，银行则是业绩下滑不良贷款增加股价上涨乏力，这样的市场，就是美国股市涨翻了天，A股也很难走出牛市，一旦美国股市下跌，就更加容易调整，甚至酿成大跌，美国股市调整不是A股下跌的主因，最多也就是一个诱发因素而已。

从走势看，A股是价值洼地和资金避风港，美国股市是泡沫破裂中长期调整开始，截至目前已经成为了笑话，至于以后中美两国股市如何运行，那就是以后的事情了，我不看好牛市，但不代表就是极度看空后市，积极股市政策尚存，央行流动性宽松不会过度骤然改变，股市下跌空间并不大。

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