大势研判：后市震荡行情，寻求底部支撑

本周市场继续震荡调整，重要股指全面下跌，上证指数本周累计下跌2.83%，深证成指下跌5.23%，创业板指下跌7.16%。

当前市场风格出现转换，从最初的消费白马蓝筹股上涨，估值快速上升，叠加受到美股科技股下跌影响，A股的消费股开始出现调整，随后迎来科技股下跌。目前创业板指数大幅下挫，而且创业板注册制交易新规放大了涨跌幅限制，加大了波动空间。指数短期内有寻求止跌回稳需求，当前阶段不宜盲目看多，后市震荡寻求底部支撑可能性更大。

未来A股走势主要关注两方面因素：一方面关注外围市场何时企稳回升，这是对A股未来方向的一个扰动，如果外围市场经过大幅下挫之后能够企稳回升，那将对A股向上攀升起到促进作用，如果外围市场止跌横盘，那A股可能会走出独立形态；另一方面从A股自身走势来看，目前处于接近前期震荡箱体下轨区域的阶段，如果在当前阶段继续出现外围扰动，叠加创业板风格调整，不排除指数击穿箱体下轨的可能性。

配置方面重点关注以下三条主线：（一）关注三季报预喜率较高且估值较低的板块；（二）关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块；（三）低估品种具备估值修复潜力。

A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块

截至2020年9月12日，沪深两市共521家披露了三季报业绩预告，其中业绩预喜率达36.08%，共188家企业。在这188家企业中，医药生物、化工、电气设备、电子行业企业较多，分别为24家、23家、21家、20家。

创业板和中小板预喜率相对较高。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、科创板、全部A股的预喜率分别为20.24%、50.27%、87.50%、30.00%、36.08%。

从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业预喜率较高，均超过50%，分别为62.50%、61.76%、58.82%，纺织服装、休闲服务、商业贸易行业预喜率较低，分别为10.00%、7.69%、6.25%。

在业绩增速方面，我们以业绩预告均值测算，净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括医药生物、化工、电子等行业。

总体来看，披露率超过10%、预喜率超过40%的行业有7个，其中估值较低的是家用电器、化工和轻工制造行业。

8月经济数据符合预期，经济复苏延续

8月CPI和PPI数据符合预期，需求仍在恢复中。本周三统计局公布8月CPI和PPI数据，8月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨0.5%。其中食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。8月PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.6%。工业品涨价主要集中在上游，生活资料PPI相对较弱，核心CPI同比基本持平，验证了经济正“弱复苏”，疫情后生产已基本恢复，需求特别是服务消费仍有待提升。

8月新增社融超预期，货币政策有边际收敛趋势。2020年8月新增信贷1.28万亿，社融新增3.58万亿，小幅高于市场预期。8月份社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多增1.39万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加397亿元，同比多增644亿元；企业债券净融资3633亿元，同比增加249亿元；政府债券净融资1.38万亿元，同比增加8729亿元；非金融企业境内股票融资1282亿元，同比增加1026亿元。在较高的社融新增量带动下，社融存量增速上涨0.4%达到13.3%的年内高点。未来，货币政策的边际收敛已经比较明显，强监管将继续对信用扩张施加压力也是明牌，社融和信贷增速很难继续大幅度的飙升。但按照过往经验，若复苏延续，融资需求不弱，则信贷和社融（扣除政府债券）增速也难以出现大幅的收缩，震荡保持韧性可能是未来的常态。

国常会鼓励新型消费，首批科创板50ETF基金获批

9月9日，国务院召开常务会议，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长。会议指出，消费是经济发展的重要引擎。今年消费因疫情受到较大冲击，成为经济恢复的薄弱环节。基于网络数字技术的新业态新模式，支撑了新型消费逆势快速发展，且潜力巨大。要打通制约经济增长的消费堵点，鼓励市场主体加快创新，更大释放内需，增强经济恢复性增长动力。在鼓励发展新型消费的背景下，新零售板块有望迎来投资机会，同时线上医疗、线上教育等板块也将迎来政策发展机遇。

本周首批科创板50ETF基金获批，科创板将迎来长期资金。科创50指数是科创板首只指数，是从科创板已上市的企业中精选50只市值最大、流动性最好的股票组成，兼具稀缺性和代表性。科创50指数中，电子、计算机、医药、机械设备四类企业个股占比高达80%，具备绝对优势，科技股后续有望获得资金的持续青睐。科创板50ETF基金还将降低科创板投资门槛，引入更多增量资金投资科技股。

风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱

一、A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块

截至2020年9月12日，沪深两市共521家披露了三季报业绩预告，其中业绩预喜率达36.08%，共188家企业。在这188家企业中，医药生物、化工、电气设备、电子行业企业较多，分别为24家、23家、21家、20家。

目前科创板企业三季度业绩披露率相对较高，截至2020年9月12日，主板披露率为12.57%，中小板19.36%，创业板3.74%，科创板较高达28.90%，全部A股披露率为13.03%。

创业板和中小板预喜率相对较高。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、科创板、全部A股的预喜率分别为20.24%、50.27%、87.50%、30.00%、36.08%。

从各行业（申万一级行业）披露率来看，休闲服务、交通运输和轻工制造行业披露率较高，分别为35.14%、25.42%、19.26%，非银金融、建筑材料、钢铁行业披露率较低，分别为5.95%、5.80%、5.71%。

从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业预喜率较高，均超过50%，分别为62.50%、61.76%、58.82%，纺织服装、休闲服务、商业贸易行业预喜率较低，分别为10.00%、7.69%、6.25%。

在业绩增速方面，我们以业绩预告均值测算，净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括医药生物、化工、电子等行业。

总体来看，披露率超过10%、预喜率超过40%的行业有7个，其中估值较低的是家用电器、化工和轻工制造行业。

二、8月经济数据符合预期，经济复苏延续

8月CPI和PPI数据符合预期，需求仍在恢复中。本周三统计局公布8月CPI和PPI数据，8月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨0.5%。其中食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。8月PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比上涨0.6%。工业品涨价主要集中在上游，生活资料PPI相对较弱，核心CPI同比基本持平，验证了经济正“弱复苏”，疫情后生产已基本恢复，需求特别是服务消费仍有待提升。

8月新增社融超预期，货币政策有边际收敛趋势。2020年8月新增信贷1.28万亿，社融新增3.58万亿，小幅高于市场预期。8月份社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多增1.39万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加397亿元，同比多增644亿元；企业债券净融资3633亿元，同比增加249亿元；政府债券净融资1.38万亿元，同比增加8729亿元；非金融企业境内股票融资1282亿元，同比增加1026亿元。在较高的社融新增量带动下，社融存量增速上涨0.4%达到13.3%的年内高点。未来，货币政策的边际收敛已经比较明显，强监管将继续对信用扩张施加压力也是明牌，社融（扣除政府债券）和信贷增速很难继续大幅度的飙升。但按照过往经验，若复苏延续，融资需求不弱，则信贷和社融（扣除政府债券）增速也难以出现大幅的收缩，震荡保持韧性可能是未来的常态。

国常会鼓励新型消费，首批科创板50ETF基金获批

9月9日，国务院召开常务会议，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长。会议指出，消费是经济发展的重要引擎。今年消费因疫情受到较大冲击，成为经济恢复的薄弱环节。基于网络数字技术的新业态新模式，支撑了新型消费逆势快速发展，且潜力巨大。要打通制约经济增长的消费堵点，鼓励市场主体加快创新，更大释放内需，增强经济恢复性增长动力。在鼓励发展新型消费的背景下，新零售板块有望迎来投资机会，同时线上医疗、线上教育等板块也将迎来政策发展机遇。

本周首批科创板50ETF基金获批，科创板将迎来长期资金。科创50指数是科创板首只指数，是从科创板已上市的企业中精选50只市值最大、流动性最好的股票组成，兼具稀缺性和代表性。科创50指数中，电子、计算机、医药、机械设备四类企业个股占比高达80%，具备绝对优势，科技股后续有望获得资金的持续青睐。科创板50ETF基金还将降低科创板投资门槛，引入更多增量资金投资科技股。

三、大势研判：后市震荡行情，寻求底部支撑

本周市场继续震荡调整，重要股指全面下跌，上证指数本周累计下跌2.83%，深证成指下跌5.23%，创业板指下跌7.16%。创业板低价股全线下跌，低价股炒作风回潮，市场回归理性。盘面上，本周28个申万一级行业全部下跌，银行、钢铁和房地产等周期行业跌幅较小。

截止9月12日，申万行业中估值最高的板块为休闲服务153.37倍，估值最低的板块为银行仅有6.54倍，板块分化较为明显，短期内低估值板块存在一定估值修复的需求。

北向资金除周一和周三为净流出外，其余三天都为净流入状态，尤其周二北向资金全天净买入63.51亿元，为9月以来最大单日净买入额。北向资金上周大幅净流出223亿元后，本周净流出5.83亿元。

当前市场风格出现转换，从最初的消费白马蓝筹股上涨，估值快速上升，叠加受到美股科技股下跌影响，A股的消费股开始出现调整，然后A股科技股开始下跌。目前创业板指数大幅下挫，而且创业板注册制交易新规放大了涨跌幅限制，加大了波动空间。指数短期内有寻求止跌回稳需求，当前阶段不宜盲目看多，指数震荡寻求底部支撑可能性更大。

未来A股走势主要关注两方面因素：一方面关注外围市场何时企稳回升，这是对A股未来方向的一个扰动，如果外围市场经过大幅下挫之后能够企稳回升，那将对A股向上攀升起到促进作用，如果外围市场止跌横盘，那A股可能会走出独立形态；另一方面从A股自身走势来看，目前处于靠拢前期震荡箱体下轨区域的阶段，如果在当前阶段继续出现外围扰动，叠加创业板风格调整，不排除指数击穿箱体下轨的可能性。

配置方面重点关注以下三条主线：

（一）关注三季报预喜率较高且估值较低的板块

截至2020年9月12日，三季报披露率超过10%、预喜率超过40%的行业有7个，其中估值较低的是家用电器、化工和轻工制造行业。

（二）关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块

中短期来看，周期板块避险效应较好，如经济复苏中优先补库存的周期性行业。本周三钢铁板块逆势走高，系资金驱动带来的轮动行情。估值方面，钢铁、煤炭等板块估值处于历史底部；基本面上，经济复苏，钢材市场进入旺季，传统周期板块工业品需求强预期，市场总体呈现供需两旺态势。近期消费和科技震荡，顺周期板块占优，关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块。

（三）低估品种具备估值修复潜力

从估值方面看，目前板块分化情况较为明显，银行、地产、农林渔牧等行业估值均处于近十年内的较低水平，存在估值修复潜力。目前中报业绩披露完毕，三季报预告开启，着重关注低估值板块中具备基本面和资金面支撑的标的。