我长期投资不怕股市下跌？错误的长期持有真的很贵！

关于当前股市下跌的几个错误思考和纠正

文 / 大树

最近的股市下跌把很多小伙伴跌得很暴躁，就像上涨时候的情绪高涨会出现很多不切实际的幻想一样，下跌的暴躁也会出现很多神奇的思考。

其实这很正常，人嘛，总是对剧烈变化的东西反应大。要是整天股市死气沉沉或是只有一个节奏，那市场也就太无趣了。不过有趣归有趣，用情绪代替思考总是会和财富越行越远的。

其实这样的思考只要静下心来想一想，就不难发现其中的错误了。周末了，刚好好让我们看看面对股市的下跌，目前市场上有哪些看上去像那么回事，对我们的思考有影响，实际上却是错误的想法。

一

最近股市的下跌很多小伙伴把它归结到监管打击炒小炒差和新华社发的那篇要求制止炒小炒差不正之风的文章。大家觉得这是乱作为，觉得这样搞的结果是把市场上好不容易搞起来的情绪给打击没了，于是市场就跌了。

没错，从这次下跌来看，被监管和新华社照顾的板块跌得确实是多了些，但是那些优质的公司呢？不是也跌得挺惨。你可能会说，那些公司是被中小差给连累的。哈哈哈，这就好笑了，不是一直都是优势公司下跌连累中小差吗，怎么这回就反了？看看2016到2017年，中证100为代表的大盘蓝筹哗哗地涨，中证1000为代表的中小不停地创新低，这次中小差下跌怎么就没有连累优质公司？很显然，政府的监管即便真的不恰当，最多也就是打击了中小差，而优质公司的下跌不能说和这个完全没有关系，但是绝对不是主要的原因。

那为什么股市会有这样的下跌呢？其实早几周之前大树写过一篇文章，叫做「只靠情绪能支撑股市走多远」，里面讲了这次股市上涨的原因和性质。这次股市上涨涨的是估值，估值上涨依赖的是货币宽松，而货币宽松又有两头，一边是国内一边是国际货币宽松的溢出。所以，股市的持续上涨就需要宽松的不断加码才行。

现在的情况是，国内的货币政策早在7月份就已经开始边际收紧了，这一点看看债券市场收益率的大幅度上行就知道了，也就是说国内股市上涨的货币引擎已经暂时熄火了。而国际市场上，美国的货币宽松也告一段落，近期美国10年期国债收益率也在缓慢的上行，下一轮再宽松怎么也要美国推出新一轮的财政刺激政策，而这个政策到现在还没谱呢。这样，国际的引擎也熄火了。

7-8月份，一个引擎撑着的股市走得是步履蹒跚的，早就失去了上半年的锐气，因为依靠国际流动性的引擎，使现在的A股对国际资本的流动更加敏感。遗憾的是，美国股市上涨也是靠估值的提升，并且已经用高估值充分体现了现在的货币宽松程度。想要再继续涨，那美国必须要负利率或是国债收益率水平再创新低。

这样的情况不是不可能发生，但是现在这个阶段却概率很低。即便是美国实行了新一轮财政刺激或是美联储实行了收益率曲线控制，美国长期无风险收益率也很难短期内再向下突破。这需要花时间或是有新的危机去推动。

所以说，股市的下跌是情绪的问题，也存在其下跌的实质推动因素，认识清楚这个，在国内货币政策重新宽松或是美联储有新动作的预期前，对于现在的股市还是不要抱有什么幻想的好。

二

对于股票市场每次下跌都会有这样的一类说法，那就是政府要如何如何，不会让股市跌的。大树不知道这玩意有什么依据，有没有统计上的验证，但是我知道，只要按照常识去看待，就知道这事是不靠谱的。

政府对市场有影响这是对的，但是你要是说政府能操纵市场的涨跌，那就是不符合实际的。特朗普要赢美国大选，所以特朗普不能让股市跌。没错，这个意愿是好的，但是它真的能做到吗？让股市抖一抖可能还可以，但是说决定股市的走势那建国同志就差远了。一个连修个墙都艰难无比的总统，你指望它把股市搞上去？想多了吧。

至于国内，那就更不用说了，对于股市政府关心的是能不能融资，至于涨不涨重要吗？真到了涨跌很重要的时刻，政府管用吗？看看现在IPO市场的火爆再看看2015年的救市就知道了。

在其他事情上相信政府是可以的，但是在股票这件事情上，大家还是要依据常识和市场规律的好，市场上不存在什么救市主，也没有什么神仙皇帝。

三

面对股市下跌，尤其是刚刚开始下跌的时候，很多小伙伴喜欢选择做鸵鸟，似乎一句我是长期投资者、我是基金定投、我要持股20年之类的话就万事大吉了。

长期投资，多么好的借口啊，它可以帮助我们对真实的风险视而不见，然而，在一次一次的视而不见中，我们真的获得了好的投资回报吗？不见得吧。

大树在以前的文章里就说过，所谓的长期投资只是个现象不是投资的本质。因为很多投资收益是需要花时间积累的，但是时间积累却并不是充分条件，甚至不是必要条件。我们看到那些持有茅台10几年的人获得了暴利，但是如果茅台一年内就从1块钱涨到现在的1700呢？你还长期持有吗？答案肯定是否定的。因此如果你长期持有的话，那就是第一年你赚了1700倍，随后的10年收益为零。

是的，股票也好、基金也好，很多时候他们上涨的主要时间就只有其存续期的20%，我们在大部分时候是需要花时间去等这20%的时间到来的。但前提是，我们要知道这个上涨还没来，我们的长期持有等待才有意义，如果我们明知道这个上涨刚刚过去，那我们还长期持有，那就成了把长期这个现象当本质的教条了。

你可能会问，那我怎么知道上涨是不是已经过去了？我们很难知道什么时候上涨会来，但是知道上涨已经过去还是容易的。看看你的投资回报率，看看你买的股票的价格和价值的关系，这个其实是不难判断的，常识而已。你定投的基金到今年3年回报平均回报达到了30%以上，你今年赚了一倍多，你指望未来这样的高收益还会持续吗？只要把回望历史的眼光放到长期一点，你就知道这是不可能的，均值回归下的长期持有，不过是白费时间成本罢了。

不要再骗自己了，该跑的跑，该卖的卖，在这样的位置长期持有真的很贵。