应收账款近七成，关联交易频繁，身陷多起行政处罚，港创建材是否外强中干？
文/ 关岩
距离深圳港创建材股份有限公司（以下简称“港创建材”）提交公开发行股票招股说明书已经有三个月了。
根据公开资料，港创建材于1995年在深圳成立，公司经营范围包括高性能预拌混凝土、特种干粉砂浆、彩色透水混凝土等。此次公司拟发行股票数量不低于4701万股，由东方证券(行情600958,诊股)保荐。
目前国内商品混凝土行业市场集中度较低，地域性较强，技术和装备水平参差不齐，港创建材面临的竞争异常激烈。本次募集资金主要用于黄冈港创建材有限公司装配式建筑产业园项目、马鞍山市港创智能建材科技有限公司装配式建筑产业园项目、总部办公及研发中心项目以及补充流动资金项目。
对于港创建材来说，行业的竞争还是共性，最大的挑战是来自公司本身的质量，最突出的表现是如何成功回收高达7成的应收账款，以及解决经营活动现金流下降等问题。
应收账款将近七成，净现金流一路走低
根据《投研观察》的统计，2017年至2019年末期间，港创建材分别实现营业收入为10.84亿元、18.39亿元和23.18亿元，净利润分别为0.58亿、1.45亿、2.24亿元，持续保持增长。
虽然港创建材业绩表现良好，但是如果仔细分析招股说明书，其应收账款长期来占比近七成。根据招股书，2017年-2019年，港创建材应收账款净额分别为6.96亿元、11.38亿元和15.41亿元，占总资产的比例分别为63.25%、64.24%和64.62%。
对于偏高的应收账款，港创建材显然也认识到了这个问题，不过这个问题并没有解决，反而称“随着公司商品混凝土业务规模的不断增长，未来应收账款余额仍可能继续保持较高的水平。”
而且公司也坦言，如果大量客户财务状况出现状况，会导致应收账款无法按期收回，会进一步加大资金压力甚至产生坏账，这势必会对公司盈利以及资金安全产生恶性影响。
而且，企业应收账款持续居高不下意味着经营活动中现金流也是压力重重。从招股书中可知，港创建材2017年至2019年经营活动净现金流分别为7746.94万元、6404.89万元、5044.00万元，由此可见，公司应收账款逐年增长，经营活动净现金流却逐渐降低。
除此之外，应收账款走高也会导致应收账款坏账准备金攀升，从招股说明书中可知，港创建材2017年至2019年应收账款坏账准备金额分别为7573.52万元、11,444.88万元、16,584.77万元。
由此可见，应收账款持续走高在多方面会影响企业长期盈利与财务安全，目前看来，合理控制比较棘手。
历史原因藏隐患，关联交易频繁
根据公开资料，港创建材历史上曾有中外合资记录，1995年，思意达与基创发展签署合同，设立了中外合作经营企业港创有限，属国资企业。
港创有限于1998年通过增资由中外合作经营变更为中外合资经营企业，且于2004年完成股权转让并设立股份有限公司，自此，深圳中铁二局持股比例为35%，成为控股股东。
海恒投资于2007年以5691万元取得了港创建材35%股权。5年后，刘裕旗下深圳市招商港湾集团有限公司分别收购海恒投资、RDC合计63%股权，一跃成为公司控股股东，刘裕正式入主港创建材。
经过一次次股权转让，港创建材由中外合资企业变更为内资企业。招商港湾主营业务与港创建材基本属于同行，而且招商港湾大客户以及主要供应商名单中，港创建材均列其中。
2017-2019年，公司关联销售的金额分别为3417.21万元、5403.79万元、2183.34万元。其中，2018年，招商港湾控制的企业位列公司第五大客户。
从关联采购方面看，2017至2018年期间，招商港湾控制企业均位列港创建材第一大供应商，对其采购额分别为6582.14万元、8605.29万元。
2019年公司关联采购金额下降为2183.34万元，但公司前五供应商变身新面孔，公司第一大供应商变更为东莞市亿赢建材有限公司（下称“亿赢建材”），公司对其采购额为5963.46万元。
对于仅四个月一跃成为最大供应商的亿赢建材，让人联想到2019年港创建材对招商港湾控制的企业采购额减少这一事实，但真实联系官方尚未给出回应。
产能利用率走下坡路，多次被处罚
另据《投研观察》注意到，港创建材报告期内产能利用率并不饱和。2017至2019年间公司商品混凝土产能利用率分别为67.26%、69.97%、68.87%，地铁盾构管片的产能利用率为61.22%、70%、49.2%，均有提升空间。
而且，公司在报告期内违规事项频发，也预示着港创建材对现有生产规模管理能力也需要投入更多精力。
根据不完全统计，2019年10月，港创建材因旗下湛江港创未批先建，被遂溪县城市管理和综合执法局处罚16.06万元。
2019年2月，港创建材因旗下湛江港创的混凝土项目未验先投，被遂溪县环境保护局处罚20万元。
2018年9月份，港创建材因其蛇口分公司存在使用排放不合格的叉车（非道路移动机械），被深圳市南山区华逆境保护和水务局处罚5000元。
有统计显示，2017年-2019年，港创建材在被深圳市南山区城市管理行政执法局和深圳市交通运输局累计行政处罚13次，与其运载水泥、泥土、沙石、余泥渣土的机动车未按照有关规定设置密封式加盖装置，造成道路污染、未采取必要措施防止货物脱落和扬撒、未如实记录安全生产教育和培训情况有关。
总之，不论是应收账款过高，还是产能底下，违规频发，都在一定程度上反映出港创建材管理能力的疲软。随着公司主营业务不断拓展，公司资产规模、业务规模、管理团队都在相应扩张，组织架构与管理体系也会逐渐趋于复杂，这对公司管理能力的考验更加棘手。
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